日前，香港交易所披露了風華秋實集團控股有限公司(簡稱“風華秋實”)的上市資料。資料顯示，擬赴港上市的風華秋實是一家娛樂公司，目前的合作版圖中不乏一線藝人，比如鹿晗、魏大勛、黑豹樂隊等。

根據第三方咨詢機構灼識咨詢的報告，按2019年中國音樂版權許可及音樂錄制產生的收益計算，風華秋實在音樂唱片公司中排名第18位，市場份額約為0.6%。在總部位于中國的音樂唱片公司中，公司排名第7位，市場份額約為1.5%。

招股書顯示，風華秋實的收入嚴重依賴單一客戶。2020年前三季度，公司70.7%的收入來自于“客戶X”。對于客戶X的具體情況，《證券日報》記者曾于今年1月25日通過郵件、電話等多種方式與風華秋實聯系進行查詢，但截至記者發稿時，對方始終未予回應。

超七成收入來自單一客戶

資料顯示，風華秋實創立于2010年，當年因舉辦“怒放”演唱會大獲成功;2011年，風華秋實為汪峰發行個人專輯《生無所求》;2012年，公司與黑豹樂隊簽訂獨家全領域合約，同時主辦“此間的少年”“樹與花”等多場演唱會，其中“樹與花”為公司原創演出品牌;2013年，風華秋實發行汪峰的專輯《生來彷徨》及黑豹樂隊的專輯《我們是誰》。

2016年是公司發展的關鍵一年，風華秋實與郝云、楊嘉松簽訂了獨家音樂合約，并為鹿晗發行了迷你專輯《Xperience》，同期主辦鹿晗巡回演唱會“Reloaded”。此后數年間，公司多次為鹿晗發布專輯，并主辦其巡回演唱會。兩年后，風華秋實旗下子公司上海風華與鹿晗持股的弘垣文化共同成立東陽飛帆，風華秋實正式綁定鹿晗。

從財務情況來看，風華秋實2018年、2019年及2020年前三季度的收入分別為1億元、5560.5萬元、5850萬元;同期歸屬于公司的凈利潤分別為1863萬元、1881.8萬元、4501.8萬元。

公司主要收入依賴于單一客戶X。招股書顯示，風華秋實于2018年、2019年及2020年前三季度來自于客戶X的收入占公司總收入的26.2%、78.6%及70.7%。“客戶X在公司日后收入中可能仍會占據較高比例。”風華秋實如此表示。

盡管公司沒有公開客戶X的名稱，但一位研究傳媒行業的券商分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，“客戶X或為在線音樂平臺。”

近年來，音樂行業的收入模式發生了根本性變化，線下唱片銷量慘淡，取而代之的是在線音樂平臺。上述證券分析師認為，在線音樂平臺采購大量音樂版權，而風華秋實這類音樂公司也以此為生。“在數字音樂時代，音樂公司的收入是多渠道的，一般依靠版權采購和銷量分成兩種模式，具體要看與音樂平臺雙方約定的結果。”

在招股書中，風華秋實明確表示，公司目前依賴一些數字流媒體平臺，這些在線音樂平臺本身擁有音樂制作業務，并能利用自已的音樂創作人制作音樂作品。換句話說，風華秋實制作的音樂內容，與其采購方的在線音樂平臺存在一定程度的競品關系。

對此，風華秋實方面表示，“如果數字流媒體平臺制作自己的音樂作品，可能會更多推廣其自身音樂作品，而非我們的音樂作品，這將影響公司音樂作品的表現和知名度，并對公司業務、經營業績及財務狀況產生直接影響。”

公司業務對鹿晗依賴度高

從收入構成來看，風華秋實的收入主要來自三個板塊：音樂版權許可及錄制、演唱會主辦及制作、藝人經紀。

其中，音樂版權許可及錄制是風華秋實最重要的收入來源，公司來自該板塊的收入日益增長。招股書顯示，風華秋實于2018年、2019年及2020年前三季度，來自該板塊的收入分別為3040萬元、5060萬元及5730萬元，占總收入比例分別為30.3%、90.9%及98%。

上述分析師表示：“2020年，受疫情波及，線下演唱會按下暫停鍵，藝人經紀業務收入也由于線下拍攝、通告減少而相應減少。因此，對于音樂公司來說，2020年音樂版權許可及錄制是重要的收入來源，但就風華秋實的情況來看，在2019年該板塊收入占比就超過九成，這肯定不是疫情所導致的。”

風華秋實在招股書中還表示，根據以往記錄，公司業務在很大程度上依賴某一核心藝人，即鹿晗。鹿晗為公司貢獻了大部分收入及采購成本。2018年、2019年及2020年前三季度，鹿晗直接創造的收入金額分別為7090萬元、1420萬元及720萬元，占總收入比例分別為70.6%、25.5%及12.3%。同期，來自鹿晗集團的總采購額占公司總購買成本的比例分別為35.8%、46.1%及22.8%。

風華秋實稱：“鹿晗是中國音樂娛樂行業的高熱度藝人，但我們不能保證在合約期間一直如此，也不能保證在合約屆滿后鹿晗繼續與我們合作，或按我們認為合理的價格合作。如果我們未能與鹿晗重續合約，會對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。”

一位不愿具名的智庫CEO在接受《證券日報》記者采訪時表示，在過去很多年中，一位藝人撐起整家娛樂公司是業內常見現象。但隨著藝人知名度越來越大，明星個人工作室成為近年來娛樂圈發展的新潮流。工作室有利于明星掌握自主選擇權，包括對內業務的選擇以及對外合作方的選擇。