吸金超過2000億，快手迅速獲得了資本市場的狂熱追捧。

公開數據顯示，截至1月27日上午，快手此次赴港IPO公開發行部分超購倍數已達206倍，凍結資金超過2060億港元。外界普遍確定的是，快手總市值將超過4000億。

北京快手科技有限公司旗下短視頻社交平臺快手，在1月26日正式發布港股IPO公告，宣布計劃于2月5日在香港聯交所上市，股票代碼為01024.HK。

值得一提的是，快手此次上市采取AB股架構，其中，B類流通股份每手買賣單位為100股。

業績長期虧損 IPO后將繼續"燒錢"創立于2011年3月的快手，最初只是一款用來制作、分享GIF圖片的手機應用工具。

不過，2012年11月，快手便從純粹的工具應用轉型為短視頻社區，作為用戶記錄和分享生產、生活點滴的平臺。2015年，隨著智能手機的普及和移動流量成本的下降，快手迎來了屬于它的"時代"。

值得注意的是，在這個短視頻的鼎盛時期，快手的業績卻長期虧損。

公司招股書顯示，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，公司的總收入分別為83億元、203億元、391億元及407億元，同比增長48%;盡管公司業績實現快速增長，但同期的虧損也進一步擴大，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，快手凈虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元及973.71億元。

針對公司截至2020年9月30日止的前九個月出現凈虧損較大的問題，《投資者網》致函公司執行董事銀鑫，但并未收到公司的回復。

對于上市募集資金的用途方面，快手在招股書中做了詳細的規劃。

據公司招股書數據，若按照發售價的中位數110港元計算，快手此次全球發售的所得款凈額，在扣除相關包銷費用及全球發售相關預計開支后，將達到394.77億港元。

招股書顯示，公司此次募集資金的35%將用于增強生態系統;約30%將用于研發及技術;約25%將用于選擇性收購或投資與快手業務互補及符合我們理念和增長策略的產品、服務及業務;約10%將用作營運資金及一般企業用途。

換言之，公司募集資金的65%仍是為增強生態系統及研發上持續"燒錢"。這其中包括：繼續豐富和提高平臺內容的品質和多樣性，開發新的互動功能及支持用戶培養粉絲等功能性產品等。

雖然快手長期虧損，且上市后將繼續燒錢，但仍吸引廣大投資者爭相恐后為其"買單"。這會對公司估值帶來什么影響?

估值或持續上行 行業壁壘并未成形

公開數據顯示，快手本次公布的發售價區間為105-115港元，對應股份市值分別為4314億港元和4724億港元，估值將達到556億至609億美元(約4337億至4750億港元)，遠遠超過預期的500億美元，算上超額配售權估值最多可增至617億美元(約4813億港元)。

時下，快手大受資本市場機構投資者及中小投資者的瘋狂追捧，但面對進一步擴大的虧損，公司目前的估值又是否合理?

對此，香頌資本董事沈萌表示，目前港股處于南下資金不斷涌入的"亢奮期"，對大型內地企業IPO表現出極高的非理性熱情，"因此，這個估值可能會實現。短視頻行業內快手并不是最領先，也不是規模最大的平臺，但其最先找到了與電商結合的流量變現賽道，因此，上市后快手在一定程度上能夠拉近與抖音的差距，但兩者的競爭也會愈加激烈。"

點拾投資創始人朱昂也認為，公司的市值在上市后仍然會上漲，因為現在人們對這類公司的預期都比較高。不過，朱昂還表示，目前雖然短視頻的發展趨勢較好，但是玩家都已經進來了，而快手打造的壁壘或者"護城河"卻可能是行業里最低的。

朱昂指出，"這是因為較多主流的視頻平臺都有'護城河'，例如：騰訊的視頻號擁有社交熱鏈嗶哩嗶哩是人和人的連接，即大家跟各種各樣的up主的連接;抖音有算法推薦......而快手最早是搶了一波農村包圍城市的流量紅利發展起來，事實上，這是相關市場的最后一塊流量紅利，不能算是行業壁壘。"

缺少行業壁壘的保護，快手在這條賽道上可能將受到同行的較大沖擊。那么，其在變現方面能力又如何呢?

"變現三部曲"之一的電商業務風險大

事實上，快手變現有三個方式：直播、線上營銷及其他業務(主要是電商業務)。

《投資者網》梳理公司財報發現，2017年-2019年及截至2020年9月30日止的前九個月，公司的直播收入的占比正在逐年降低，由2017年的95.3%縮小至2020年9月30日止的前九個月的62.2%;線上營銷服務盡管占比較小，但增幅明顯，由2017年的4.7%增長至2020年9月30日止的前九個月的32.8%;自2018年開展的其他業務(電商業務為主)，其占比由2018年的0.8%增長至2020年9月30日止的前九個月的5%。

從目前來看，快手的電商業務占比較低，幾乎可忽略不計，但快手在招股書中透露"將不斷探索多元化的變現模式及機會，以建立一個強大的綜合電商平臺，并在有關募集資金用途"，也提及IPO集資的大頭35%將用于增強生態系統，其中就包括擴大電商平臺。

(圖片來源：招股書)

快手在變現過程將會面臨哪些潛在問題?電商業務是不是其中一種較好的變現方式?短視頻電商平臺是不是未來在線購物的新趨勢?

對此，沈萌向《投資者網》表示，快手在電商變現布局整體較抖音早，后者尚未找到相對靠譜的變現賽道，"繼續深耕電商，鞏固其已有賽道優勢，是快手的策略;不過，向游戲及教育等新業務探索風險比較大。業務陌生，成功率未知，對任何企業來說，不如深挖現有業務的潛能都遠比跨入新業務安全。"沈萌補充道。

上海財經大學電子商務研究所所長崔麗麗認為，直播帶貨是短視頻內容平臺變現最快速最直接的方式。

崔麗麗表示，在需求極端個性化的大背景下，內容引流很可能是未來一段時間較為主流的引流方式。通過主播篩選和介紹產品，與終端消費者實時互動是較有效率的信息交互方式。傳統篩選模式下，消費者的消費目標較為明確。不過，如今在人們基本生活需求已經滿足的情況下，消費者并不了解自身還有哪些需求，人們的消費需求需要被引導，即需要有人告訴消費者他需要的產品可能是這樣的。

"直播帶貨是否存在誤導消費或者過度消費及產品質量問題的現象，則要看主播宣傳、推薦的產品是否有名有實，產品各方面是否經過了甄別、篩選。在過度消費問題方面，建議消費信貸機構應該限制未成年人或者缺乏一定支付能力的年輕人的授信水平。" 崔麗麗補充道。

值得注意的是，與"抖音，記錄美好生活"的精致、年輕用戶集中在一二線城市的情況不同，快手的用戶群體較多是三四線城市青年，定位下沉市場，走平民路線。這一類用戶群體一般偏好物美價廉的商品，快手的電商平臺是否如早期拼多多平臺那樣存在"山寨"泛濫現象?快手在這方面該如何保護消費者避免購買到"山寨"或劣質產品?是否有較為完善的審核機制?

崔麗麗認為，快手較多北方文化區的三線城市及以下用戶，客群偏好高性價比、物美價廉，且有一定創新的產品。此外，消費者對主播信任度和忠誠度也較高，"平臺相對流量比較私域化，如果主播帶貨缺乏嚴格審核，可能會出現消費者權益受損的情況。這可能是快手可能面臨的潛在風險。流量私域化，平臺可能需要對主播或者內容創作者加強相應的監管，無論是對內容的審核，還是對通過內容吸引來的流量采用電商方式變現過程中產品宣傳、質量及品質等問題都需要引入諸如內容評級、售后評級等相應的評價機制，優勝劣汰，維護一個健康的生態。"