前次定增方案終止剛滿半年，老百姓(603883.SH)再次推出融資方案，加速擴張。

3月3日晚間，老百姓披露定增預案，此次老百姓計劃非公開發行股票不超過4087.32萬股，募集資金總額不超過17.4億元。相較于去年6月份推出的僅面向戰投林芝騰訊的定增而言，此次定增募資額增加了11.4億元，擴大近2倍。募投項目也由此前唯一的償還銀行貸款新增至包括新建連鎖藥店等在內的四大項目。

事實上，近年來以老百姓為代表的上市藥房主要通過外延式并購等方式進行擴張，特別是近兩年展店速度明顯加快。

長江商報記者粗略計算，上市六年間，老百姓新增門店數量(不含閉店)合計達到4796家。截至去年9月末，老百姓直營及加盟門店總數接近6200家。

按照公司規劃，老百姓將使用5.73億元募集資金用于新建連鎖藥店，預計將在未來三年內在全國15個省市地區新增連鎖藥店1680家。

而在高速擴張的同時，盡管盈利能力逐年提升，但老百姓也面臨著商譽、負債率較高等問題。截至去年9月末，公司資產負債率57.18%，當期財務費用3929.23萬元，在同行中均處于較高水平。

為此，老百姓計劃使用5.22億元募集資金用于補充流動資金，將在一定程度上優化公司現階段的財務結構，提升抗風險能力。

募資總額三成用于補流

3月3日晚間，老百姓披露非公開發行A股股票預案，公司擬向不超過35名特定對象非公開發行股票不超過4087.32萬股，募集資金總額不超過17.4億元，分別用于新建連鎖藥店項目、華東醫藥產品分揀加工項目、企業數字化平臺及新零售建設項目及補充流動資金。

長江商報記者注意到，去年6月份，老百姓就開始籌劃定增，并確定林芝騰訊為唯一發行對象。

前次方案顯示，老百姓擬向林芝騰訊以70.34元/股的價格非公開發行股票不超過853萬股，募集資金總額不超過6億元，用于償還銀行貸款。

彼時，林芝騰訊計劃作為戰略投資者入股老百姓，雙方計劃在智慧零售、云計算、云服務等方面展開業務合作。

但在三個月后，老百姓卻申請終止此次非公開發行事項，并表示這是結合資本市場環境和公司實際情況所作出的決策，后續公司將依據再融資相關政策，適時繼續開展再融資事宜。

與前次定增方案不同，此次定增中老百姓尚未披露具體的發行對象名單，但募資規模相較于前次增加了11.4億元，擴大近2倍。

按照公司規劃，老百姓此次仍計劃將募集資金中的5.22億元用于補充流動資金，占募資總額的比例約為三成。

老百姓同時表示，近年來公司通過加快門店擴張和外延并購的方式鞏固并進一步提升自身在行業中的競爭地位，但主要以銀行借款和發行債券的方式籌集資金，也導致了公司資產負債率較高的問題。

2017年至2020年9月末，老百姓的資產負債率分別為53.71%、60.29%、60.96%、57.18%，各期的財務費用分別為5841.4萬元、4253.71萬元、6660.69萬元、3929.23萬元，在同行業中均處于較高的水平。

以此來看，計劃使用部分募集資金用于補充流動資金，將在一定程度上緩解公司現階段的資金壓力，從而進一步提升公司的抗風險能力，為公司經營業務的快速、健康發展提供堅實的保障。

擴店提速門店年復合增長37.75%

一直以來，以老百姓為代表的上市藥房都通過對外收購等方式進行門店擴張，以增強公司盈利能力。

在2015年4月份上市后，老百姓的擴張速度尤為明顯。各年年報顯示，2015年至2019年各報告期末，老百姓的包括直營和加盟的門店總數量分別為1483家、1838家、2434家、3864家、5128家，各報告期內公司新開門店數量分別為543家、488家、657家、919家、1385家。

截至2020年9月末，老百姓門店總數達到6177家，其中直營門店4636家，加盟門店1541家。報告期內新增直營及并購門店804家。粗略計算，近六年時間內，不考慮關閉門店情況，老百姓新增門店數量達到4796家。相較于2014年末，公司去年9月末門店數量凈增長5178家。

老百姓也披露，2012年至2019年，公司門店數量的年復合增長率達到了37.75%。

密集的擴張下，老百姓的經營業績逐年提升。2015年至2019年，老百姓分別實現營業收入45.68億元、60.94億元、75.01億元、94.71億元、116.63億元，凈利潤2.41億元、2.97億元、3.71億元、4.35億元、5.09億元，增速分別達到18.84%、23.45%、24.89%、17.32%、16.94%，平均增速超過20%。

去年前三季度，老百姓業績再創新高，當期實現營收101.2億元，同比增長20.91%;凈利潤4.87億元，同比繼續增長23.6%。

按照規劃，老百姓此次定增募資絕大部分將投入到門店擴張中。方案顯示，募投項目中的“新建連鎖藥店項目”總投資13.44億元，擬使用募集資金5.73億元，主要建設項目內容為在湖南、江蘇、內蒙古、廣西、陜西等共15個省市合計新建連鎖藥店1680家。該項目預計2021年5月開始，2024年4月底建成投產運行。

同時，為了降低物流成本，提高配送效率，老百姓還擬在江蘇地區建立現代物流體系，新建華東醫藥產品分揀加工項目，以滿足江蘇大區連鎖門店發展需求，持續提升江蘇區域各公司盈利能力，從而增強老百姓大藥房在江蘇區域的行業競爭力，提高公司整體實力。該項目總投資3.11億元，計劃使用募集資金2.79億元。

此外，隨著業務規模迅速發展和擴大，信息化系統的復雜度越來越高，老百姓亟需在產業互聯網的助力下實現轉型，全面升級傳統信息化系統，提升企業數字化營運和管理能力。

此次定增募資中，老百姓計劃使用3.66億元用于建設企業數字化平臺及新零售建設項目，結合覆蓋全國的實體店面，提高智慧藥房的運營能力，實現實體店和網絡的無縫連接。

不過，在頻繁對外擴張下，也需要注意老百姓一直以來存在的商譽高企的問題。截至2020年9月末，老百姓商譽已經達到26.9億元，占期末公司總資產和凈資產的比例分別為24.8%、58%。