智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，維持攜程集團-S(09961)“增持”評級，目標價733元港幣，國內增速穩健，海外延續高增長趨勢，公司投資收益增加，持續擴大用戶份額及影響力。

國泰海通主要觀點如下：

【資料圖】

業績超預期

25Q3單季實現營收183.67億元/+15.52%，經調整EBITDA63.46億元/+11.73%，經調整營業利潤61.34億元/+12.2%。因出售部分投資收益，因此歸母凈利潤198.90億元/+194.01%，經調整歸母扣非凈利潤191.56億元/+221.25%。

商旅提速但跟團游放緩

①交通：此前25Q2交通增速放緩，但本季借助旺季和海外驅動，交通增速環比加速(同比+11.6%vs25Q2+10.8%)。②酒店：增速維持雙位數同增，但環比繼續放緩，該行認為國內和海外增速正常均值回歸因素皆有。③跟團游自25Q1開始增速放緩明顯，本季延續。該行認為，一方面是需求向自由行轉化的結構因素，但主要目的地東南亞、東亞等風險因素沖擊是更直接的因素，預計短期仍有影響。④本季收入端一個亮點是商旅收入增速回暖，為24Q1以來最高增速，盡管也有公司增量客戶的貢獻，但也側面反映商旅需求的企穩改善趨勢。

經營利潤維持穩健增長，海外市場有競爭但并未影響增速

①盈利潤端表現延續一貫穩定的傳統，毛利率同降主要為海外業務占比提升以及結構因素所致;。②從25年開始，公司明顯加大了Trip投入，也使得營銷費用基本是按照此前預算消耗。該行認為，這與海外市場部分目的地競爭對手加大投放有關。但上述營銷投放也切實帶來了海外Trip高速增長，且用戶份額快速提升的事實。因此，競爭將更多獲取的是線下市場線上化的增量份額。③攜程已延續多個季度利潤率持續提升，反映出競爭格局好，利潤穩定性和確定性高，且海外進展相對順利。

風險提示

經濟波動影響商旅需求，海外競爭，出境目的地風險。

該信息由智通財經網提供

關鍵詞：