5月8日晚， 山東黃金 發布公告，斥資2.074億加元(約合1.49億美元)收購加拿大特麥克資源公司(TMAC)，此次收購是山東黃金繼2017年收購阿根廷貝拉德羅金礦50%股權后的又一國際并購，作為國內“黃金一哥”，在夯實國內基礎上，正在“小步快跑搶抓國際化并購機遇”。 山東黃金對于特麥克的關注由來已久。早在去年9月丹佛世界黃金大會上雙方開始接觸，初步溝通后，并購團隊開始頻繁接觸。近幾個月，黃金價格快速上漲，海外的巴里克、紐蒙特等大型黃金公司股價快速上漲，另一方面，小型礦業公司受疫情影響，獲取金融市場支持能力遠趕不上大型礦業公司，股價未能跟隨金價上漲，甚至出現下跌，特麥克便是其中一家。據悉，特麥克去年股價最高時超過6加元，今年以來出現下跌，最低到0.5加元，此次山東黃金以每股1.75加元的價格收購特麥克100%股權，雖較該公司過去20個交易日加權平均價溢價52%。但該成交價格仍較前期非約束報價下降了一半，比該股的發行價低70%以上。不好說是抄底，但這個交易價格對山東黃金來說具有一定優勢。

一、北極圈的世界級礦山特麥克主要從事黃金資源的勘探和開采和生產，其核心資產為位于加拿大努納武特(Nunavut)地區的霍普灣(Hope Bay)，其儲量達到226噸，品位超過6%，預計未來存在較大的增儲潛力。霍普灣項目礦權面積為1101平方公里，主要分為多麗絲(Doris)、馬德里(Madrid)和波士頓(Boston)三個礦區，但各礦區之間相距較遠。同時，整個礦區地處北極圈，存在極晝極夜現象，人員及日常貨物通過飛機進入，大型設備、物資等夏天(7-9月)通過航運進入，冬天湖面結冰可降落737等大型貨運飛機，整體交通運輸較不方便，開采條件相對艱難。

據悉，2019年，霍普灣項目生產礦產金約4.3噸，當前，選廠設計處理量為2000噸/天，但由于選礦設計、運營及采礦供礦能力問題，一直未達設計處理量和回收率指標，目前產能維持在1600-1700噸/天。在并購此項目之后，山東黃金或將投入6.83億加元用于新的擴建。特麥克于2013年以1.14億美元收購霍普灣項目，并累計投資超過17億加元。截至2019年三季度末，特麥克公司凈資產為9.31億加元，此次成交價遠低于其凈資產。這項被指低價收購資產的交易，其背景或因特麥克長期存在經營方面的問題。有外媒報道，特麥克去年底停電影響了產量，有時工廠的產能只有一半。但山東黃金稱，目前該金礦正常運營，并無網絡上傳言的被迫停工或無限期關停等情況。究其原因，項目收購對價便宜的核心原因或在于后期潛在的資本開支仍較大，在北極圈開采和湖底采礦或為項目進行帶來挑戰。與首次海外收購貝拉德羅金礦只拿到50%股權不同，收購特麥克將是全資控股。這意味著山東黃金要完全承擔收購后的整合任務。

二、加快海外布局的山東黃金目前，從全球黃金行業發展態勢看，資源、資金加速向頭部公司核心資產聚焦，頭部黃金企業則加速處理其非核心資產;中國作為全球第一產金大國，至今沒有進入全球前十的企業，都是幾十噸級的小企業，與紐蒙特、巴里克這樣的黃金巨頭差距巨大。國內主要“成礦帶”上的黃金公司的布局已經相對成熟，且競爭十分激烈，目前來看山東黃金在國內礦山有些地方基本已經發揮到最大的產能。國內市場近些年也沒有大規模礦山資產出售，抓緊機遇開展海外并購是未來山東黃金最大的機遇和挑戰。