近期，四川信托TOT產(chǎn)品的集中逾期，再次將信托行業(yè)資金池業(yè)務置于輿論風口。

記者從業(yè)內獲悉，今年更早些時候，監(jiān)管曾對包括四川信托在內的，至少5家資金池業(yè)務比較典型的信托公司進行了審查，其中，四川信托及另外一家南方信托公司的TOT業(yè)務被監(jiān)管叫停。

在其背后，明令禁止資金池業(yè)務的資管新規(guī)，過渡期截止到2020年底，目前只剩半年時間。

種種跡象顯示，監(jiān)管對資金池業(yè)務的清理步伐仍然明確堅定。

清整之下，信托行業(yè)將會有何種量級的資金池業(yè)務浮出水面，仍然引發(fā)業(yè)內關注。

推進分步清理

監(jiān)管叫停TOT產(chǎn)品，自有其根源。

某信托公司財富團隊管理層人士表示，監(jiān)管早就要求停止資金池業(yè)務，TOT只是規(guī)避資金池的另一種方式。“資金池”等底層資產(chǎn)不明確的TOT產(chǎn)品有著規(guī)模大、價格低、運用靈活的優(yōu)勢，但卻存在著資金運用壓力大、期限錯配、股東挪用、隱藏風險等隱患。

關于TOT資金池的風險，該人士舉例介紹稱，100億元的資金池，原發(fā)行成本可能是7%，但后續(xù)被清理后改TOT發(fā)行，成本反而提升到9%。由于底層資產(chǎn)不良或資金被挪用，100億元的池子，沒有底層資產(chǎn)兌付縮減規(guī)模，那么不到6年就要募集200億元資金來兌付前手。

業(yè)內人士分析認為，四川信托資金池業(yè)務中正是因為包含了大量不良資產(chǎn)，除此之外，監(jiān)管方面還發(fā)現(xiàn)其股東挪用資金等痕跡。公開報道顯示，6月17日，在四川信托TOT產(chǎn)品兌付問題協(xié)商溝通會上，四川銀保監(jiān)局副處長周杉稱，TOT產(chǎn)品本身是不違規(guī)的，設計的初衷是信托公司運用組合投資能力為客戶做好資產(chǎn)配置。但是現(xiàn)實中，存在個別的信托公司運用TOT產(chǎn)品逃避監(jiān)管要求，變相進行欺騙投資者，隱蔽風險資產(chǎn)，不向投資者披露等問題，四川信托就存在這樣的違規(guī)行為。

另一家被叫停TOT業(yè)務的南方信托公司，則被認為利用資金池兌付風險項目跡象明顯。

至于其他家被審查的信托公司，業(yè)內人士則提到，其資金池業(yè)務或規(guī)模在縮減、收益率在下降，或整體在可控范圍內，或風險較大，如何處置取決于監(jiān)管下一步的態(tài)度。

“大限”逼近

事實上，資金池業(yè)務一直都是重點監(jiān)管對象。

近期銀保監(jiān)會發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》，再次申明，信托公司應當做到每只資金信托單獨設立、單獨管理、單獨建賬、單獨核算、單獨清算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務，不得將本公司管理的不同資金信托產(chǎn)品的信托財產(chǎn)進行交易。

此前，2019年，銀保監(jiān)會在“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設”的工作要點中還要求，禁止新增非標資金池，或通過分期發(fā)行、開放式、多層嵌套等方式變相新增非標資金池業(yè)務等。2018年4月下發(fā)的“資管新規(guī)”要求，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務。

按照資管新規(guī)的規(guī)定，該文件過渡期截止到2020年底。

資深信托研究員曾靳分析認為，資管新規(guī)對資金池業(yè)務的態(tài)度也很明確，2020年底的過渡期也只剩半年時間，另外，基于防范系統(tǒng)性金融風險的考慮，防止金融風險向其他金融行業(yè)甚至實體行業(yè)蔓延，監(jiān)管機構對資金池業(yè)務的監(jiān)管政策也必然越來越嚴格。

“此前，監(jiān)管也擔心觸雷后引發(fā)信托公司被擠兌，所以一直躊躇，導致這類產(chǎn)品越做越大，風險也越來越大。”前述信托公司財富團隊管理層人士坦言。

據(jù)本報記者了解，去年底，監(jiān)管層人士曾提到，制定信托公司資金池分步清理計劃，把握好節(jié)奏和力度，到2020年底前存量業(yè)務原則上逐步清理完畢。

信托業(yè)風險資產(chǎn)規(guī)模6000億元

清整之下，業(yè)界都在揣測浮出水面的資金池體量。

此前，有業(yè)內人士統(tǒng)計稱：“從目前66家信托公司已發(fā)布的年報來看，截至2019年底，主動管理型產(chǎn)品中其他投資類余額共1.47萬億元，大多數(shù)信托公司會將資金池業(yè)務歸入到其他投資類項目中，所以這1.47萬億元估計有一大半是資金池業(yè)務。據(jù)此測算，目前信托公司資金池業(yè)務總規(guī)模接近萬億元，非常龐大。”

曾靳亦提到，根據(jù)監(jiān)管要求，項目大致分為證券投資類、股權投資類、其他投資類、融資類、事務管理類等五類項目。由于資金池投向廣泛，不便于統(tǒng)一歸類到具體項目類別。實踐中，信托公司一般將資金池業(yè)務歸入其他投資類。

前述監(jiān)管層人士同時提到，截至2019年9月末，28家信托公司上報非標資金池余額4798.15億元，其中投資非標資產(chǎn)占比約六成。個別非標資金池底層資產(chǎn)期限錯配嚴重，資金接續(xù)已出現(xiàn)困難。個別非標資金池主要用于承接信托風險項目，底層資產(chǎn)質量加快劣變，清理難度不斷加大。

某信托行業(yè)研究人士表示，現(xiàn)存資金池業(yè)務很多存在資管新規(guī)嚴禁的滾動發(fā)行、分離定價、底層資產(chǎn)不清晰等問題，存在較大的流動性風險和信用風險，整治資金池較為困難。一方面，資金池規(guī)模龐大，一旦有負面輿情，容易引發(fā)流動性風險;另一方面，資金池內的不良資產(chǎn)較難處置。

曾靳認為，2020年底的過渡期即將到期，資金池業(yè)務的資金來源正在減少，原有的期限錯配模式可能難以按過往操作方式正常運轉，在兌付中可能產(chǎn)生一些問題。另外，隨著幾家信托公司資金池業(yè)務風險的暴露，以及近日監(jiān)管要求壓縮同業(yè)通道、融資類信托規(guī)模，資金池募集資金變得更是難上加難。信托公司按往年慣例順利滾動發(fā)行、期限錯配變得更加困難，加速了資金池業(yè)務風險的暴露。

關于資金池業(yè)務的風險，中信信托常務副總經(jīng)理王道遠等在所編著的《信托的邏輯》中提到，在資金池風險暴露之前，發(fā)行主體往往還通過資金池來隱匿不良資產(chǎn)，使資金池信托成為藏污納垢之地。

信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風險率為3.02%，較2019年末的2.67%，提升0.35個百分點;信托業(yè)風險項目數(shù)量為1626個，風險資產(chǎn)規(guī)模為6431.03億元。

“按照資管新規(guī)，過渡期內必須整改完畢的話，那剩下的資金池業(yè)務風險還是很大的。”南方某信托公司研究人員稱。