在產(chǎn)品試行指引發(fā)布4個(gè)月后，公募MOM(管理人中管理人)迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

記者獲悉，MOM產(chǎn)品日前舉行了首場(chǎng)正式答辯。已經(jīng)提交申報(bào)的基金公司，組織產(chǎn)品部、技術(shù)部和基金經(jīng)理等多個(gè)部門人員共同參與了這場(chǎng)“考核”。受疫情影響，原定的現(xiàn)場(chǎng)答辯改為視頻答辯。

據(jù)知情人士透露，答辯主要涉及投顧的選擇和考核的思路、外部投顧和基金公司在風(fēng)控和投資監(jiān)督上的協(xié)調(diào)、后臺(tái)系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況等方面。

答辯會(huì)的開展，意味著公募MOM漸行漸近。“正常情況下，答辯完看有無意見反饋，沒意見反饋差不多就批了。”一位公募內(nèi)部人士告訴記者，由于MOM是創(chuàng)新產(chǎn)品，估計(jì)答辯不會(huì)一輪就通過。

提前備戰(zhàn)MOM

“兵馬未動(dòng)，糧草先行”。不少基金公司已提前布局，積極迎接MOM的到來。

2019年12月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(試行)》。20天后，5家基金公司迅速上報(bào)了7只MOM產(chǎn)品。其中，平安基金和華夏基金最為積極，分別上報(bào)了2只。此外，創(chuàng)金合信基金、招商基金、建信基金分別上報(bào)了1只。

建信基金在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公募MOM的籌備已就緒。“公司從2015年開始涉足專戶MOM業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在內(nèi)部制度、信息系統(tǒng)、投資團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)等方面持續(xù)投入，已形成了完整的MOM產(chǎn)品運(yùn)作流程，為公募MOM的推出積累了豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)”。

據(jù)平安基金MOM投資部總監(jiān)夏添涼介紹，自證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(征求意見稿)》以來，平安基金第一時(shí)間仔細(xì)研究了各項(xiàng)條文，從產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、投資策略、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)等全方位進(jìn)行了積極準(zhǔn)備。

“希望爭(zhēng)取作為公募MOM的發(fā)行機(jī)構(gòu)，見證國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者提供更為豐富的投資解決方案。”夏添涼表示。

招商基金也在積極推進(jìn)MOM業(yè)務(wù)，在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、資產(chǎn)配置、策略評(píng)價(jià)和系統(tǒng)建設(shè)等方面下足了功夫。招商基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理徐冉表示，MOM產(chǎn)品對(duì)公募基金而言是一種很好的開放融合、取長(zhǎng)補(bǔ)短的嘗試，通過合作共贏，為投資者提供更加豐富、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品選擇。

“相較于普通公募產(chǎn)品，MOM對(duì)于規(guī)模和平臺(tái)的門檻要求更高，頭部基金公司更加具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。”徐冉進(jìn)一步表示，在投資方面，MOM投資并不是簡(jiǎn)單地將基金資產(chǎn)分配給不同的投資顧問，實(shí)際上對(duì)于投資能力的要求較高。

三“益”三“難”

MOM是海外發(fā)展非常成熟、規(guī)模體量很大的一類產(chǎn)品。在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展更趨專業(yè)化和精細(xì)化的當(dāng)下，引進(jìn)MOM模式具有顯著的社會(huì)意義。一位券商基金評(píng)價(jià)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，發(fā)展公募MOM的益處在于三方面：

其一，MOM的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制效率更高，可以穿透到底層資產(chǎn)，更有利于精細(xì)化的投后管理，這一點(diǎn)對(duì)投資者是友好的。

其二，MOM可以讓具備強(qiáng)大募資能力的大型基金公司和有一定投研特色的中小基金公司互相取長(zhǎng)補(bǔ)短。大型基金公司總有部分資產(chǎn)投研上的短板，但是有比較深厚的募資能力，通過MOM募資之后，將部分資金交給在資產(chǎn)上有投研特色的中小投顧管理人，可以更快地根據(jù)需求進(jìn)行資產(chǎn)配置，而無需重新定制策略和報(bào)會(huì)審批發(fā)行新產(chǎn)品。

其三，MOM是對(duì)FOF(基金中基金)的一種補(bǔ)充，針對(duì)不同類型資金方的多重考慮。FOF主要是基于基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估，而MOM更加需要站在公司維度進(jìn)行評(píng)判。此外，MOM解決了FOF的雙重收費(fèi)問題。

招商基金產(chǎn)品創(chuàng)新部認(rèn)為，公募MOM一方面有助于機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者以理性投資為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)前瞻性的嚴(yán)格控制;另一方面，伴隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融產(chǎn)品和基金經(jīng)理數(shù)量與日俱增，MOM模式能在更大范圍、以更多形式、更加便捷地幫助投資者，借助中國(guó)最優(yōu)秀的投資能力提高投資效率和質(zhì)量。

新事物的發(fā)展總是面臨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。招商基金產(chǎn)品創(chuàng)新部指出，公募MOM作為創(chuàng)新產(chǎn)品，還沒有正式運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在后臺(tái)運(yùn)營(yíng)處理及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面還需要密切關(guān)注。

上述券商基金評(píng)價(jià)人士則指出，公募發(fā)展MOM面臨著三大難點(diǎn)：

一是對(duì)于一些投研能力出眾的管理人，尤其是擅長(zhǎng)選擇獨(dú)門股票和小眾股票的投顧來說，不一定有意愿在MOM產(chǎn)品中充當(dāng)投顧，將自己的選股思路展現(xiàn)給其它機(jī)構(gòu)，或者愿意當(dāng)投顧，但不愿意拿出自己最看好的投資標(biāo)的，這對(duì)投資者來說是一種傷害。

二是盡管與FOF相比，MOM在投資管理上有一定的優(yōu)勢(shì)，但由于投資者之前對(duì)FOF的投資體驗(yàn)一般，不一定會(huì)理性地接受MOM。

三是公募在大類資產(chǎn)配置和策略配置上的經(jīng)驗(yàn)并不多，這不僅僅是招人的問題，也是基金公司管理模式、企業(yè)文化、投研氛圍、業(yè)績(jī)考核上的事，這些不是一朝一夕可以改變的。

三類投資者可“上車”

對(duì)于如何補(bǔ)充短板，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心副主任黃一馳在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，基金公司要做好MOM產(chǎn)品，關(guān)鍵在于三個(gè)方面：一是有資產(chǎn)配置方面的專業(yè)人才和能力，要理解底層資產(chǎn)，對(duì)各類資產(chǎn)比較熟悉;二是對(duì)管理人有深度理解，對(duì)被投資的底層產(chǎn)品和基金經(jīng)理有可量化的考核和評(píng)價(jià)體系;三是有完善的風(fēng)控制度，能防范內(nèi)部利益輸送事件的發(fā)生。

基于產(chǎn)品屬性，黃一馳認(rèn)為，MOM更適合三類投資者：

第一類是銀行等機(jī)構(gòu)投資者。由于資管新規(guī)要求禁止產(chǎn)品多層嵌套，目前的FOF模式無法接續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品，而MOM產(chǎn)品只占用了一個(gè)產(chǎn)品層級(jí)，所以適合銀行理財(cái)資金的投資。

第二類是專注于長(zhǎng)期投資的個(gè)人投資者。原因是MOM模式能提高產(chǎn)品的策略豐富度，如果策略之間相關(guān)性較低，長(zhǎng)期來看，穿越牛熊獲取較高收益的可能性較高。

第三類是資金量較大的投資者。由于MOM產(chǎn)品投資的分散化及策略的多樣化，因此能承接較大體量的資金。

關(guān)鍵詞： 公募MOM 好 難