“烏龍指”事件吸睛，營收凈利同比雙降，昔日平安基金副總空降，申萬菱信陣痛中謀求新生

上市公司2019年報披露進入密集發(fā)布期，多家公募基金去年成績單也隨參、控股股東的年報陸續(xù)曝光。在權(quán)益類基金占據(jù)上風(fēng)的2019年，雖然多數(shù)順勢發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品的公募基金規(guī)模和業(yè)績得到了攀升，但仍有部分中小基金公司在原地踏步，甚至有部分公募的產(chǎn)品還出現(xiàn)清盤現(xiàn)象。

上市公司申萬宏源發(fā)布的2019年年報顯示，控股子公司申萬菱信基金去年實現(xiàn)營業(yè)收入34549.3萬元，同比下降約3%;實現(xiàn)凈利潤約6319.59萬元，同比下降20%，成為“券商系”公募中繼光大保德信之后的又一家同比雙降的“逆行者”。

14只混基規(guī)模偏小，有特色新品斷檔

相較多數(shù)頭部基金公司在網(wǎng)站首頁頭圖展現(xiàn)近一段時間表現(xiàn)優(yōu)異的主動權(quán)益類基金，以申萬菱信為代表的幾家小基金公司則在網(wǎng)站頭圖的位置展示了量化、ETF和純債的產(chǎn)品，這一現(xiàn)象的背后或許與其自身產(chǎn)品陣營尷尬的現(xiàn)狀有關(guān)。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，在目前申萬菱信41只公募產(chǎn)品中，權(quán)益類基金的數(shù)量就高達32只，合計規(guī)模204.35億元，平均單只規(guī)模約為6.39億元。但值得注意的是，申萬菱信的股票型基金卻幾乎為清一色的指數(shù)型產(chǎn)品，因此能夠體現(xiàn)其股市征戰(zhàn)真實水平的產(chǎn)品只能觀察幾只混合型基金表現(xiàn)。

然而讓公司很頭痛的是，14只混合型基金也是存在一些問題的。首先，從新發(fā)產(chǎn)品的角度來講，在2019年業(yè)內(nèi)同行紛紛絞盡腦汁設(shè)計權(quán)益新品之時，申萬菱信卻沒有發(fā)行成立一只主動型權(quán)益產(chǎn)品，錯失了2019年規(guī)模提升的大好機會。同時，從存續(xù)混基的規(guī)模來看，截至去年四季度末，14只產(chǎn)品中不僅無一只規(guī)模突破10億元門檻，且產(chǎn)品內(nèi)部的分化也是頗為明顯的：其中最早成立的三只混基還基本維持在9億元一線，而成立時間較晚的幾只產(chǎn)品卻進入了清算狀態(tài)，如申萬菱信價值優(yōu)選、申萬菱信價值優(yōu)享、申萬菱信甄選6個月、申萬菱信智選一年等。

此外，盡管14只混合基金產(chǎn)品數(shù)量不算少，但是頗具特色的產(chǎn)品卻很缺失：除去主題類產(chǎn)品新能源汽車和沾邊科技的智能驅(qū)動之外，從產(chǎn)品名稱中很少有直扣投資者心扉的個性化產(chǎn)品。在權(quán)益類競爭頗為慘烈的時代，本在競爭中就不占優(yōu)勢的中小基金公司更應(yīng)在產(chǎn)品設(shè)計乃至名稱上多費心思，例如上海某公司的“生活”系列基金等，但申萬菱信目前存續(xù)產(chǎn)品卻相對中性化且相對平平的業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致產(chǎn)品在發(fā)行過程中很難吸引到更多的基民的關(guān)注。

現(xiàn)有基金經(jīng)理重倉股思路混搭缺乏棱角

除去產(chǎn)品設(shè)計存在問題外，基金經(jīng)理投資能力的不足也在某種程度上制約中小基金公司權(quán)益產(chǎn)品發(fā)展壯大。就申萬菱信而言，旗下的13位基金經(jīng)理對應(yīng)的產(chǎn)品數(shù)量為41只，平均每人管理的產(chǎn)品超過3只。

在這些現(xiàn)任基金經(jīng)理中，僅約6人負責(zé)主動權(quán)益產(chǎn)品的投資。其中，除去孫琳的任職時間超過6年外，其余基金經(jīng)理的任職年限基本在3年左右，而張朋的任職時間尚不到2年。從任職期間最佳基金回報看，除去孫琳曾在2015年大牛市中掌舵新動力混合實現(xiàn)過任職回報翻番外，其余的基金經(jīng)理迄今似乎尚沒有特別拿得出手的成績可以炫耀，這種情況就導(dǎo)致在基金投資者和渠道銷售中的知名度彰顯不足，間接制約了主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模再上臺階。

縱覽申萬菱信主動混基去年的逐季季報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)這幾位基金經(jīng)理還似乎缺乏清晰的投資思路：通常他們可能會在核心資產(chǎn)和科技成長中選擇取中路線，混搭“核心資產(chǎn) 科技成長”的模式較為常見;同時，他們貌似也很難做到在某一板塊潮起前及時左側(cè)布局，“后知后覺”的結(jié)果往往是即便配到了熱門標的，但因在較高時點介入而對組合的凈值貢獻較為有限。

以申萬菱信新經(jīng)濟為例，在現(xiàn)任基金經(jīng)理林博程接手后，他于去年2月底開始逐漸調(diào)倉，但是重倉品種范圍似乎搖擺不定：二季度時重倉股中以“券商 保險”為主，彼時券商股和保險股數(shù)量占據(jù)了半壁江山，基金持有5只重倉股的持倉市值占基金資產(chǎn)凈值比約為25.35%，結(jié)合當時基金的股票倉位91.19%估算的話，兩大板塊對組合的凈值貢獻度約為23%;三季度時，光伏、半導(dǎo)體等板塊重倉股的位次雖然得到強化，但該基金經(jīng)理還重倉了三只銀行股;第四季度，這種混搭的思路依然延續(xù)，不過整體組合更朝科技一方傾斜。

某種程度上，時任基金經(jīng)理利用科技大熱快速修復(fù)凈值的初衷可以理解，但是需要注意的是，其重倉股部分已經(jīng)游離于契約規(guī)定之外。《紅周刊》記者查閱申萬菱信新經(jīng)濟的業(yè)績比較基準，其明確規(guī)定產(chǎn)品的業(yè)績比較基準為“滬深300指數(shù)*85% 金融同業(yè)存款利率*15%”。但對照四季報中的重倉股和Wind滬深300中的成份股標的，寧德時代、華泰證券等幾只重倉均不在滬深300的成份股名單之列。

與混搭的方式相比，公司主動混基中也有產(chǎn)品重倉的思路顯得過于保守，如申萬菱信競爭優(yōu)勢。該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理同時還管理著盛利精選混合。將兩只基金的四季報重倉股進行對照，可發(fā)現(xiàn)該基金經(jīng)理管理的兩只產(chǎn)品思路迥異。其中，盛利配置的第一大重倉行業(yè)是醫(yī)藥生物，健帆生物、智飛生物、藥明康德、邁瑞醫(yī)療形成陣容可觀的重倉團隊，創(chuàng)業(yè)板公司是其中當仁不讓的主力;而競爭優(yōu)勢則清一色是滬市藍籌的天下，其中招行、興業(yè)、工行、交行、浦發(fā)等五只銀行股攜手平安和中信證券，構(gòu)筑起氣勢磅礴的大金融軍團。然而，對于基民來說，同一基金經(jīng)理在不同產(chǎn)品采取不同的投資策略，從風(fēng)格上講，是缺少鮮明個性的，雖然這并不代表一個基金經(jīng)理的優(yōu)劣，但如果一名基金經(jīng)理沒有自己鮮明的投資風(fēng)格，則其就不能長期在某一品種上深入研究并長期持有，進而也就很難獲得超額收益，這樣的基金經(jīng)理可能只會短期關(guān)注，而不會長期跟蹤。

《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，盡管主動權(quán)益類基金經(jīng)理人手有限，但是目前基本上是每只產(chǎn)品均由一人管理，沒有雙基金經(jīng)理甚至人數(shù)更多的情況出現(xiàn)。這種現(xiàn)象也從另一個側(cè)面說明，公司目前缺少明星基金經(jīng)理，流行的“明星 素人”共管的模式無法被采用。

對此，愛方財富總經(jīng)理莊正指出，權(quán)益基金管理競爭非常激烈，人才是基金公司的命脈，小公司通常難以留住人才。對他們來說，重要的不是選擇怎樣的產(chǎn)品線，而是將基金經(jīng)理的利益和基金公司的利益捆綁在一起。比如通過基金經(jīng)理持股基金公司來解決人才激勵問題，或者小公司還可以在母公司層面探索有限合伙制的組織形式。

被動指基“烏龍指”或與公司管理層動蕩有關(guān)

此外，《紅周刊》記者還注意到，雖然公司多數(shù)股票型基金為被動型產(chǎn)品，且大多數(shù)是由原來的分級產(chǎn)品轉(zhuǎn)化而來的，表面看似風(fēng)平浪靜，但實際運行中同樣有各種各樣的問題出現(xiàn)，給公司口碑造成了不利的影響。

例如，作為一只場內(nèi)交易的LOF指數(shù)基金，申萬健康基金就因連續(xù)60個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)了《基金合同》約定的基金合同終止條款，于4月10日依法進入基金財產(chǎn)清算程序。Wind資訊顯示，從2018年3季度以來，該基金的規(guī)模基本就在5000萬元的生死線上下浮動，產(chǎn)品在2016年成立時的規(guī)模約為4.19億元，歷經(jīng)股市近幾年牛熊的變遷，雖然健康產(chǎn)業(yè)這一主題時常在二級市場有不俗表現(xiàn)，但是這只基金如今的規(guī)模卻僅剩下大約兩成左右。值得注意的是，在基金四季報中，彼時并沒有披露該產(chǎn)品出現(xiàn)過清盤的預(yù)警信息，而最近兩個月規(guī)模的加速萎靡，或許跟股市調(diào)整背景下包括外資在內(nèi)的機構(gòu)投資者逐漸離場有關(guān)。

此外，Wind顯示，同樣是被動指基，公司的另一只產(chǎn)品申萬菱信傳媒行業(yè)同樣在目前進入到清算狀態(tài)。

除去規(guī)模的困擾，不容易出錯的被動指基在稍早前出現(xiàn)的疏忽閃失讓業(yè)界瞠目結(jié)舌，成為今年迄今公募行業(yè)最大的“烏龍指”。2月11日，申萬菱信旗下的深成指A和深成指B在開盤4分鐘后就緊急停牌，隨后公司發(fā)布公告稱，兩類份額在2月10日參考凈值計算并披露錯誤，10日披露的凈值分別為1元和0.1286元，但實際上正確的凈值應(yīng)該是1.0310元和0.0976元;第二天開市的4分鐘，兩類份額的場內(nèi)成交額分別為40.86萬元和391.6萬元，也就是這兩部分的成交額都是依據(jù)錯誤的凈值所達成的。《紅周刊》記者注意到，公司對此在錯誤公告中僅表示錯誤的原因是由于基金份額計算公司參數(shù)設(shè)置問題，同時表示對計價錯誤采取措施予以糾正，但并未提及如何賠償投資者。

如是看來，即便是被動指數(shù)型產(chǎn)品，公司在日常管理上的漏洞也著實不少，而這某種程度上也和公司管理層高管的動蕩有關(guān)。2019年10月和11月，公司的時任副總張少華和總經(jīng)理來肖賢分別因個人原因和工作需要離職，隨后公司發(fā)布公開招聘在全球范圍內(nèi)遴選總經(jīng)理。

時隔大約四個月時間，申萬菱信基金的第六任總經(jīng)理人選終于有了著落。4月7日，申萬菱信基金發(fā)布最新公告稱汪濤新任基金公司總經(jīng)理，董事長劉郎將不再代行總經(jīng)理的職務(wù)，昔日平安基金的副總也正式成為了公司的第六任掌門，而更多的人事風(fēng)暴或許還在醞釀之中。

但是質(zhì)疑同樣而來，《紅周刊》記者注意到，汪濤的上家平安基金在2月29日發(fā)布公告稱其于2月28日離職，通常行業(yè)內(nèi)人員流動應(yīng)有三個月的靜默期;但不知是求賢若渴還是出于何種考慮，目前距離正式離開老東家尚不足3個月，汪濤就已經(jīng)在新東家履新掛帥總經(jīng)理了。

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