面對(duì)改革不斷提速的精選層市場(chǎng)，公募機(jī)構(gòu)正在抓緊備戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，博時(shí)基金、南方基金、富國(guó)基金、匯添富基金、萬(wàn)家基金等多家基金公司內(nèi)部都在積極調(diào)研并形成有關(guān)精選層投資的產(chǎn)品方案，部分機(jī)構(gòu)的方案已經(jīng)在與監(jiān)管部門開展報(bào)備和溝通。

一位接近監(jiān)管層的人士透露，公募基金投資新三板的相關(guān)指引有望在近日擇機(jī)公布，在新三板精選層的轉(zhuǎn)層改革正式落地前，相關(guān)公募產(chǎn)品有望完成獲批和募集。

這也意味著，公募機(jī)構(gòu)將作為新三板增量投資者進(jìn)入這一市場(chǎng)。

另?yè)?jù)記者獲悉，由于新三板精選層相對(duì)較高的投資者適當(dāng)性門檻和較低的流動(dòng)性，不少公募機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品方案中考慮部分投資精選層的跨市場(chǎng)方案，或?qū)x層的公募產(chǎn)品適當(dāng)提高投資門檻，而這些方案目前仍然在醞釀和討論之中。

備戰(zhàn)精選層

4月9日，新三板創(chuàng)新層公司康平鐵科(838564.OC)發(fā)布公告稱，公司擬登陸精選層并面向合格投資者發(fā)行不超過3200萬(wàn)股。至此、籌備沖刺轉(zhuǎn)層至精選層的新三板公司再添一例。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月9日，已有不少于84家新三板公司進(jìn)入精選層小IPO程序。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，本月起股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有望受理新三板公司的轉(zhuǎn)層申報(bào)。

一邊是新三板公司的籌備，另一邊，公募機(jī)構(gòu)作為重要的買方機(jī)構(gòu)也在加強(qiáng)產(chǎn)品準(zhǔn)備工作。根據(jù)此前監(jiān)管指引，公募基金被允許投資于新三板精選層市場(chǎng)。

據(jù)記者獲悉，多家公募機(jī)構(gòu)目前內(nèi)部都在研究并計(jì)劃推出圍繞精選層的公募基金產(chǎn)品，而在精選層首批企業(yè)IPO時(shí)，部分公募產(chǎn)品即將完成集結(jié)。

“我們目前在研究和制定產(chǎn)品方案，幾家大公司基本上也都在圍繞精選層做產(chǎn)品。”一家頭部公募機(jī)構(gòu)人士表示，“按照改革的推進(jìn)節(jié)奏，應(yīng)該會(huì)在精選層改革落地前夕，相關(guān)產(chǎn)品就能夠上線并完成發(fā)行，預(yù)計(jì)公募機(jī)構(gòu)也有望成為一些新三板公司的首發(fā)投資者。”“精選層有一些公司和主板相比存在估值差，且質(zhì)地不錯(cuò)，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)來說仍然是有機(jī)會(huì)的。”另一位公募機(jī)構(gòu)權(quán)益類基金經(jīng)理指出。

事實(shí)上，對(duì)于精選層的籌備，公募人士也并非完全自信。例如在精選層投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)上，公募機(jī)構(gòu)人士也坦言，正在面臨與此前不同的新挑戰(zhàn)。“精選層企業(yè)雖然有些已經(jīng)比較成熟了，但是和已上市公司相比，治理結(jié)構(gòu)也好、公司成熟度也罷還是有著較大的差距，從投資階段來說更偏向于IPO前的投資，這個(gè)投資邏輯和已上市公司的投資邏輯是不一樣的，甚至有一些股權(quán)投資的色彩在里面。”深圳一家公募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，“所以在精選層的投資上，偏向于小盤風(fēng)格或成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理有可能會(huì)更適合勝任。”

除此之外，一些公募機(jī)構(gòu)也在更加精細(xì)化地布局精選層的產(chǎn)品線，并圍繞這一板塊強(qiáng)化人才梯隊(duì)建設(shè)。“精選層投資本身也要求公募機(jī)構(gòu)強(qiáng)化股權(quán)投資能力，更多地做一些自下而上的調(diào)研和分析，同時(shí)公募也需要培養(yǎng)和招募這方面的人才，來加強(qiáng)看待精選層市場(chǎng)的能力。”南方一家公募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“未來精選層的市場(chǎng)容量可能會(huì)非常大，它既有可能成為一個(gè)轉(zhuǎn)板的場(chǎng)所，也有可能直接變成另一個(gè)小科創(chuàng)板，所以其對(duì)公募行業(yè)來說也是一個(gè)非常大的機(jī)會(huì)。”

多種方案在途

對(duì)于精選層來說，最終成型的公募產(chǎn)品大概率存在一定的特殊性。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，為了更有針對(duì)性地迎接精選層市場(chǎng)的開閘，各家公募機(jī)構(gòu)在相關(guān)產(chǎn)品中也采用了不同的設(shè)計(jì)方案，而主要目的是為了應(yīng)對(duì)精選層股票潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不足的問題。

例如被討論較多的方案之一是跨市場(chǎng)方案，即該產(chǎn)品仍然主要投資滬深交易所標(biāo)的，同時(shí)配套一部分額度來投資精選層企業(yè)，其中精選層的倉(cāng)位占比在20%-30%。

對(duì)此，富國(guó)基金表示，目前傾向于發(fā)行跨市場(chǎng)基金，產(chǎn)品形式上考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

南方基金亦表示，目前公司傾向于優(yōu)先發(fā)行跨市場(chǎng)基金投資新三板市場(chǎng)，并控制基金規(guī)模在10億元左右，以保證公募產(chǎn)品的流動(dòng)性，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。南方基金的積極或源于其此前通過子公司發(fā)行過多只新三板專戶產(chǎn)品，待公募基金投資掛牌公司股票相關(guān)指引發(fā)布后，立即組織發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

“精選層本身沒有股價(jià)漲跌幅限制，同時(shí)又是中小企業(yè)，股價(jià)波動(dòng)比較劇烈，容易給公募產(chǎn)品帶來較大的凈值波動(dòng)和流動(dòng)性管理難題，所以采取配置一部分倉(cāng)位的跨市場(chǎng)方案，更有利于緩釋凈值的潛在波動(dòng)，有利于產(chǎn)品的長(zhǎng)期運(yùn)作。”上海一家公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品人士表示。

除此之外，亦有討論方案建議采取定期開放的封閉式基金模式來設(shè)計(jì)精選層產(chǎn)品。

“主要還是從流動(dòng)性等方面考慮，因?yàn)樾氯迥壳肮善钡膿Q手率、流動(dòng)性不是很強(qiáng)，如果有贖回發(fā)生，備付金一旦用光導(dǎo)致被動(dòng)賣盤，將會(huì)給持倉(cāng)股的股價(jià)帶來影響。”北京一家公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品人士表示，“如果采用封閉方式管理，那么在投資周期、擇時(shí)以及退出上，基金經(jīng)理將有更大的操作空間。”“精選層具有轉(zhuǎn)板的可能性，如果是封閉期半年到一年的產(chǎn)品，那么是有可能幫助這個(gè)產(chǎn)品度過轉(zhuǎn)板周期，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)主板的投資的。”

與此同時(shí)，亦有基金公司考慮提高精選層的投資門檻。

“雖然公募產(chǎn)品多數(shù)沒有投資門檻，但考慮到精選層的波動(dòng)性和流動(dòng)性，也有人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)給精選層的公募產(chǎn)品設(shè)定更高的投資門檻，比如5萬(wàn)元起，這樣做的另一個(gè)原因在于精選層公司的首發(fā)總規(guī)模可能并不像科創(chuàng)板那么多，所以最終發(fā)出來的產(chǎn)品規(guī)模也比較有限，進(jìn)而出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)的情況，提高投資門檻能夠進(jìn)一步過濾風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的中小投資者。”上述產(chǎn)品人士指出。

鑒于精選層的流動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)等潛在問題，不少公募機(jī)構(gòu)也在產(chǎn)品方案中提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。“考慮到精選層流動(dòng)性和滬深交易所之間的差異，我們也在方案中單獨(dú)考慮了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，例如在發(fā)生極端市場(chǎng)情況下，應(yīng)當(dāng)采取哪些措施應(yīng)對(duì)相應(yīng)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn);或者新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制出現(xiàn)調(diào)整，那么產(chǎn)品應(yīng)該如何退出等等。”上述產(chǎn)品人士稱。

關(guān)鍵詞： 公募基金搶灘精選層 跨市場(chǎng)