受行業周期性波動等因素的影響，紙企盈利能力普遍下滑，山鷹紙業(600567.SH)也未能獨善其身。

4月30日，山鷹紙業發布2019年年度報告，其實現營收232.41億元，同比減少4.62%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.62億元，同比減少57.48%;實現扣非凈利潤12.59億元，同比減少52.98%。

對于此次業績下滑的原因，山鷹紙業證券部人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，業績下滑原因較多，其中受行業影響比較大，2019年行業整體都不是很景氣。

一家上市紙企的人士告訴記者：“現階段紙企業績下滑主要原因是市場低迷、銷售減少;另外，成本端因為進口限額價格高企，以及紙和漿的價格下滑，導致整體毛利下滑。”

營收凈利潤雙降

事實上，自2016年以來，中央環保力度不斷加大及供給側改革的推進，造紙行業因環保問題出現停產或限產的中小企業不斷增加，進而釋放了部分市場份額，在此背景下，造紙類上市公司擴大規模、增強了盈利能力。

不過，2018年受貿易摩擦和環保趨嚴的影響、廢紙進口政策的變化，使得國內廢紙價格不斷攀升，企業生產成本上升導致盈利下滑。有業內人士告訴記者，現在整個行業都面臨著業績下滑的問題。

財報數據顯示，2016年～2018年，山鷹紙業的營業收入分別為121.35億元、174.7億元、243.67億元，凈利潤分別為3.53億元、20.15億元、32.04億元。由此可見，2016年至2018年，其營業收入從121.35億元增長到243.67億元，增加了1倍;凈利潤則從3.53億元攀升到32.04億元，增長了9倍。

但到了2019年，山鷹紙業的業績卻出現下滑態勢。2019年，山鷹紙業實現營收232.41億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.62億元，同比雙雙下滑。

山鷹紙業在公告中表示，其業績變動主要是受市場及政策變化、增值稅稅率調整、中美貿易摩擦、在建項目費用、非經常性損益變動等因素的影響。

記者梳理發現，除山鷹紙業外，理文紙業(02314.HK)、玖龍紙業(02689.HK)等上市公司的利潤也出現較大幅度下滑。其中，玖龍紙業在2019年實現營收546.47億元，同比增長3.53%，但歸母凈利潤為38.60億元，同比減少50.82%。

理文紙業披露的2019年年報顯示，其總收入及凈利潤水平也均出現下滑。其中，總收入同比下降15.7%至271.44億港元，凈利潤下降32.4%至33億港元，毛利率由23.3%下降至18.8%。

記者注意到，理文造紙的凈利潤從2018年開始下滑，其原因為供給側改革及貿易摩擦。2018年下半年開始，隨著供給側改革推進，加上環保政策趨嚴限制了新增產能投放，造紙行業供需開始偏緊。

另外，由于進口廢紙的關稅政策調整，使得原材料供應更加緊張，同時下游需求不振，多重利空之下，造紙行業迎來寒冬。

“2019年受供給側改革以及貿易摩擦等因素影響，造紙行業面臨著一定的挑戰和調整。國內造紙市場持續低迷，需求下降，導致紙張價格下降幅度較大。”中研普華研究員姜開玉向《中國經營報》記者表示，由于紙制品行業產能過剩，再加上市場競爭加劇、下游需求疲軟等因素，導致紙企盈利進一步下滑。

原材料布局之困

據悉，山鷹紙業主營業務為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙箱的生產和銷售，以及國內外回收纖維貿易業務，主要產品為“山鷹牌”各類包裝原紙、新聞紙及紙板、紙箱、“Nordic Paper”特種紙等紙制品。

記者了解到，近年來，受國家環保政策影響，廢紙進口額度大幅下降，業內只能使用高價國廢及進口原漿等，原材料成本加劇，盈利能力明顯承壓。

2019年12月23日，中國固廢化學品管理網發布的2020年第一批廢紙進口批文顯示，核發企業數量39家，共核發數量278.35萬噸，較2019年第一批核發數量503.52萬噸下降44.72%。

山鷹紙業年報顯示，2019年我國外廢額度約1100萬噸，同比下降40%。根據《關于全面加強生態環境保護，堅決打好污染防治攻堅戰的意見》，我國在2020年底前將基本實現固體廢物零進口。

為解決原材料成本問題，部分紙企紛紛在原料基地方面加碼布局。比如，理文紙業、太陽紙業主要在老撾、越南等東南亞林木資源豐富地進行布局。晨鳴紙業(000488.SZ)則選擇加碼國內化學木漿市場。

另一方面，全球回收纖維行業發展穩定，歐美日等發達地區的廢紙回收率已接近理論上限，區域內的回收纖維貿易業務發展穩定。我國廢紙回收的實際水平也在穩步提升，尤其是在各地開展垃圾分類工作后，我國廢紙回收率也將逐步接近發達國家水平。2019年，我國箱板瓦楞紙龍頭企業不斷提升回收纖維的產業發展水平，通過在回收纖維供大于求的地區開設中轉站，平衡了全國的回收纖維供需關系，穩定了回收纖維的價格。

值得注意的是，山鷹紙業的原材料布局在美國。山鷹紙業2019年半年報顯示，其在充分利用好現有外廢進口配額的同時，亦同步布局于新的高質量再生纖維可進口資源的獲取。在報告期內，山鷹紙業的北美鳳凰紙業12萬噸再生漿生產線技改啟動;與戰略合作伙伴通過創新合作模式達成30萬噸再生漿供應協議。彼時，山鷹紙業方面表示，至2019年底，在現有外廢額度基礎上，其將有合計42萬噸再生漿資源，可在未來外廢額度進一步收緊的情況下保障公司優質再生纖維的供應，并降低未來的原料成本。

不過，2019年山鷹紙業的凈利潤大幅下滑，主要原因之一為中美貿易摩擦導致其2019年度的進口原料關稅、相關物流成本增加，致使公司主營業務成本上升和利潤下降。

有業內人士認為，在未來龍頭企業的競爭中，原材料的競爭勢必會成為重中之重。而山鷹紙業原材料布局在美國，其如何與把原材料布局在東南亞及國內的其他紙企進行競爭，這是值得關注的焦點。

據悉，山鷹紙業在2019年重新制定了原材料布局戰略。山鷹紙業2019年年報顯示，隨著我國外廢進口額度的逐年縮減，其綜合考慮各項因素，在投資地區政策穩定性和投資及加工成本等方面尋找平衡點，確定了以北美和東南亞為區域的輕資產投入模式。

山鷹紙業方面表示，其已啟動了北美鳳凰紙業12萬噸再生漿的技改工作，計劃于2020年中投產。并且還啟動了在東南亞以輕資產方式建立再生漿產能的項目，并于2020年初開工建設。此外，山鷹紙業計劃于2020年底前建成至少合計150萬噸再生漿自產或合作產能。

關鍵詞： 紙企寒冬 山鷹紙業