在疫情的沖擊下，美國、歐洲資本市場持續劇烈波動，風險資產、避險資產都大幅跳水，就連傳奇對沖基金橋水(Bridgewater)也未能幸免。

截至3月16日，橋水旗下基于風險平價策略的全天候(All Weather)基金年內跌幅在9%-14%區間，基于傳統對沖策略的純阿爾法(Pure Alpha)基金跌幅為7%-21%之間。這是該基金自2008年以來的最大跌幅。

“疫情是一頭怪獸，我和它搏斗沒有勝算。”橋水基金的創始人瑞·達利歐(Ray Dalio)這樣解釋該基金此次跌幅較大的原因。

橋水基金之所以富有傳奇色彩，是因為其在歷次市場危機中均有不俗表現。最廣為人知的是，2010年歐債危機爆發之際，橋水旗下兩大王牌基金——純阿爾法基金一期和二期的年收益率分別高達45%和28%，全天候基金的年收益率為18%。

根據《經濟學人》的報道，橋水于1996年推出了全天候基金，打造了首個風險平價投資組合，其理念是避免受到整體市場的沖擊。典型的操作方法是用政府債券來平衡波動性較大的股票，因為在市場承壓時債券的價值通常會上漲，從而抵消股票的損失。但這種操作方法意味著投資組合中股票的敞口較低，而股票往往會獲得更高的回報。橋水的創新之處在于保持股票高配比，而另外借錢購買安全的長期債券。如果長期利率高于借款利率，則可以提高投資組合的總收益而不會增加額外的風險。

全天候的風險平價策略在全球金融危機期間表現出眾，在2006到2010年，標普風險平價指數的平均年回報率為8%。橋水基金這一策略的成功，引得其他人紛紛效仿。

在橋水基金管理的1600億美元的資金中，約有一半資金采用純阿爾法戰略。純阿爾法戰略是通過預測宏觀經濟趨勢，積極交易大量相關性較低的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，避免投資于單一市場所造成的價格大幅度波動。這種策略在2008年被證明效果卓然。

2008年金融危機爆發后，標準普爾500指數暴跌了37%，當時達里歐預測美聯儲將會采取超寬松利率政策提振經濟，在預期利率走低的背景下橋水基金大肆買入美國國債，賣空美元以及買入黃金和其他大宗商品。在2008年大部分基金出現虧損的情況下，這些交易為橋水帶來了近10%的收益率。

《經濟學人》指出，新冠肺炎疫情期間，橋水基金的風險平價策略一開始表現良好。今年1月1日至3月13日，明晟指數(MSCI指數)全球股價指數下跌了20%，市場對安全資產的需求很大。在美國，十年期美國國債的收益率在3月9日降至0.3%的歷史低點，但隨后債券和股票價格開始交替下跌。面對嚴重的現金短缺，一些投資者甚至出售了他們持有的流動資產，如美國國債。

關鍵詞： 傳奇基金 橋水重擊