大眾汽車入股國軒高科的傳聞在深夜被官方證實，成為外資大車企收購內資電池大廠的首個案例。

5月28日晚，國軒高科發布《簽訂附條件生效的股份認購暨戰略合作協議的公告》和《2020年度非公開發行A股股票預案》，公司控股股東珠海國軒和實際控制人李縝合計將向大眾中國轉讓5%股份，同時，國軒高科還將向大眾中國定向增發占發行前30%的公司股份。

此次交易，大眾中國斥資預計約達87億元，將成為國軒高科第一大股東。但根據安排，李縝仍為公司實際控制人。

緊隨其后，5月29日早間，大眾入股江淮汽車的傳聞也被證實。安徽省國資委、大眾中國投資、江汽控股簽署了《關于向安徽江淮汽車集團控股有限公司增資之意向書》。

特斯拉之后，傳統汽車巨頭大舉在中國布局新能源產業鏈的意圖已昭然若揭。不過，全球汽車電動化浪潮剛剛來臨之際，就選擇出讓大筆股權給外資的國軒高科大股東，背后又有怎樣的考慮呢?

大眾斥87億成第一大股東 暫棄實際控制權

根據國軒高科披露的方案，交易將分為兩步進行。

股權轉讓部分，公司控股股東珠海國軒及實控人李縝以24.9元/股的價格，向大眾中國轉讓0.56億股公司股份，該部分交易金額14.1億元。

定向增發部分，國軒高科以19.01元/股的價格，向大眾中國發行3.8億股，占發行前公司股本的30%，對應金額為73億元，大眾承諾認購額不低于60億元。

按照計劃估算，大眾中國此次出資合計為87億元，發行后持有4.4億股，對應發行后股權比例26.47%，收購估值約為329億元。交易完成后，大眾將成取代李縝，成為國軒高科第一大股東。

不過，根據《股東協議》的約定，大眾中國承諾，自股份登記至大眾中國名下起36個月內或更長期間內，將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份的表決權，以使大眾中國的表決權比例比創始股東方(珠海國軒、李縝及其一致行動人李晨)的表決權比例低至少5%。

也就是說，大眾雖為公司第一大股東，但未來一段時間內放棄了部分表決權，暫不涉及控股股東變更。

根據公告，此次募集資金預計不超過73億元，其中54億元投向年產16GWh高比能動力鋰電池產業化項目，10億元投向年產30000噸高鎳三元正極材料項目，剩余9億元用于補充流動資金。

顯然，大眾入股國軒高科后，將主要發力高續航的三元電池。擴產后，國軒高科的動力電池產能有望位居國內電池廠商前列。

讓出大股東位置出于雙贏還是無奈?

歐洲2020年1月啟動了全球最嚴格的碳減排目標，作為歐洲傳統的車企巨頭，大眾對電動化的信念十分堅決，此前已經參股、控股Northvolt、QuantumScape、QSV等多家電池公司，其在新能源汽車產業鏈主戰場中國進行布局也屬意料之中。

戰略入股國軒高科并取得第一大股東地位，提升話語權，對于大眾來說十分有利。

大眾在電動車領域規劃了規模龐大的MEB平臺，電池作為電動車的核心零部件，一方面保障供應鏈的安全非常重要，另一方面降本壓力也很大。在寧德時代(145.530, -2.31, -1.56%)作為主要供應商的基礎上，通過入股新的電池廠，大眾可以在快速獲得新增電池產能的同時，降低成本。

況且對大眾而言，87億元的投資負擔并不重。2019年，大眾中國凈資產543億元，凈利潤131億元，87億只占公司單年凈利潤的66%。

而對于國軒高科，通過引入大眾，能夠提高公司研發、生產、質量控制、管理等綜合能力，從而提升產品性能。同時，作為大眾在中國投資的第一家電池廠，國軒高科得以深度綁定大眾，未來也有望受益于大眾MEB平臺的放量。

不過，對于李縝以讓出第一大股東、同時未來還有可能讓出實際控制權的方式引入大眾，市場也存在著不同的聲音。

新浪財經注意到，2019年，國軒高科陷入2015年借殼上市以來的首次規模負增長，當年營業收入同比下滑3.3%，歸母凈利潤降幅達91.2%，已接近虧損。而同期，寧德時代營收增速高達54.6%，凈利潤增速為34.6%。

在業績表現和產品市占率等方面，國軒高科被行業龍頭拉開了更大的差距。

此外，公司由于多次存在業績預告、業績快報披露不準確，與實際業績存在明顯差異，且未能及時按規定進行修正，涉及到信息披露違規，先后被深交所和江蘇證監局出具監管函和警示函。

迫于動力電池激烈的行業競爭壓力和近似于“贏家通吃”的局面，董事長李縝選擇果斷讓出第一大股東位置，甚至未來交出公司實際控制權，似乎也在情理之中

關鍵詞： 國軒高科 引入大眾