全國地方AMC(資產管理公司)中的佼佼者——浙江省浙商資產管理有限公司(以下簡稱“浙商資產”)最近動作頻頻。

6月29日，浙商資產二輪引戰增資完成工商變更，浙商資產今年下半年進行股改。

6月22日，浙商資產公開發行10億元公司債，用以償還銀行貸款和補充流動性。與此同時6月18日，浙商資產旗下上市公司億利達(002686.SZ)公告稱，其大股東浙商資產出資5.51億元現金認購1.3億股股份。《中國經營報》記者注意到，這已是自2018年收購億利達以來，浙商資產第三次向億利達輸血了。

作為地方AMC，浙商資產業務除不良資產處置外，還延伸至資產經營、基金管理、投行服務等方面;除了浙商本省業務，其也將觸角延伸至浙江省外的區域。

對此，浙商資產相關負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，實際上浙商資產90%以上的業務都是不良資產的業務;涉及到跨區問題，其也未違反有關規定。

資產突破500億元負債率較高

《募集書》數據顯示，2017~2019年，浙商資產收購不良資產包原值分別為484.18億元、537.94億元和703.64億元，同期分別完成清收金額230.90億元、223.76億元和270.87億元。其不良資產收購處置規模及處置收益均位居各省地方AMC前列。

2013年以來，浙商資產累計托管偉海集團、和合集團等11家危困企業，涉及擔保圈超300億元，配合杭州市濱江區、蕭山區等政府部門，通過和解、轉讓等方式累計完成對振邦水電等52家企業風險化解工作，托管、和解共涉及債務總額超過320億元。

2019年9月，浙商資產發行20億元公司債券，采取分期方式發行。2020年6月22日，首期10億元公司債券正式公開發行。此次募集資金，擬用于歸還其存量負債不低于50%，其他用于補充運營資金。截至6月22日，浙商資產仍有5只債券及2筆ABS融資工具存續，合計金額55億元。目前，這些募集資金已使用完畢。

相關財報顯示，2019年，浙商資產總資產突破500億元，總負債395.04億元。浙商資產表示，受不良資產管理行業經營特征和公司融資方式的影響，公司資產負債率較高。

2017~2019年，浙商資產總負債分別為251.63億元、353.78億元、395.04億元，資產負債率分別為82.59%、76.39%和77.59%。其中，其一年以內到期的有息債務規模占比較高。

營收方面，最近3年，浙商資產合并報表的營業收入分別為20.69億元、27.94億元和54.55億元;利潤總額分別為7.31億元、10.19億元、11.61億元。凈利潤分別為4.82億元、8.56億元和8.16億元，收入和利潤狀況持續增加。

財報顯示，浙商資產營業收入主要由不良資產清收構成，2017年不良資產清收業務收入為18.47億元，占營業收入的89.31%;2018年為25.17億元，占營業收入的90.09%;2019為35.44億元，占營業收入的64.97%。

利潤方面，最近3年，浙商資產投資收益占營業利潤比重較高，分別為3.10億元、5.80億元和6.04億元，占其營業利潤的比重分別為43.14%、57.29%和53.15%。

現金流方面，最近3年，浙商資產合并口徑經營活動產生的現金流量凈額分別為-50.07億元、-61.49億元和-35.94億元。最近3年經營性現金流量凈額持續為負，浙商資產解釋，主要系公司目前處于業務擴張期，最近3年購買商品、接受勞務支付的現金超過銷售商品、提供勞務收到的現金所致。

財報顯示，最近3年，浙商資產投資活動產生的現金流量金額分別為-24.61億元、-10.51億元、-8.31億元。

浙商資產表示，不良資產管理行業屬于資本密集型行業，購買不良資產包對資金的需求量較大，雖然浙商資產的資本實力逐步增強，且融資渠道通暢，但目前的負債水平和債務結構仍舊導致其面臨一定的債務償付壓力。

入主上市公司輸血不斷

收購億利達是浙商資產于2018年接手的一項重大資產重組事項。記者統計，自收購以來，浙商資產先后共向億利達輸血超過5億元，而近期，為了幫助億利達償還銀行貸款，浙商資產又將對其進行輸血動作，累計輸血金額超過10億元。

對于浙商資產而言，收購億利達，不是打包購買“資產包”，隨后通過拍賣等方式出售獲取現金收入。2019年8~9月，浙商資產斥資3962.66萬元再次增持億利達。

除了實控上市公司，浙商資產還重組了億利達董事會。2019年1月，來自浙商資產方面的5位人士進入董事會，原董事長、董事先后辭任，來自浙商資產方面的吳曉明接替了董事長職位。

記者注意到，近3年來，億利達經營增長乏力，盈利能力趨弱。

截至2017年末，億利達總資產規模為25.84億元、所有者權益規模為16.82億元;2017年度實現營業收入13.67億元、實現凈利潤1.68億元，扣非凈利潤1.30億元。

而到了2018年，億利達實現營業收入15.11億元，凈利潤下降至398.2萬元。

2019年度報告顯示，億利達實現營收14.81億元，同比減少2.00%;歸母凈利潤虧損4.44億元，同比下滑1827.32%。盈利能力方面，近3年來，億利達銷售毛利率分別為33.50%、27.37%、25.43%，銷售凈利率分別為12.27%、0.26%、-33.49%，均在逐年下滑。

經營承壓的同時，億利達負債率逐年攀高，短債償付出現資金缺口。

2017~2019年，億利達負債率分別為34.93%、50.56%、58.34%。與此同時，其流動比率分別為1.67、1.15、0.92，速動比率分別為1.11、0.78、0.59，均在逐年減少，且流動比率低于2，速動比率已低于1，短期償債能力較弱。

資金鏈層面，截至2019年末，億利達廣義貨幣資金為4.34億元，而總債務為12.97億元，其中，短期債務為11.58億元，長期債務為1.39億元，長短債務比為8.32，且廣義貨幣資金、經營性現金流之和為6.27億元，低于短期債務、財務費用之和12.20億元，資金存較大缺口，短期償債壓力較大。

2018年，浙商資產將億利達納入合并報表范圍，對此，浙商資產表示，此舉可擴大其主營業務領域，增強其在高端制造、新能源產業等領域的業務能力。但記者注意到，雖然收購億利達拓寬了浙商資產的業務，但在業績上卻帶來了一定的負面影響。

2019年億利達根據汽車零部件板塊受行業環境的不利影響及其客戶的經營情況，對億利達汽車板塊商譽、無形資產、應收賬款、存貨等進行了減值，并計提大額資產減值準備，導致2019年億利達業績虧損嚴重。浙商資產表示，雖然其2019年度主營業務情況良好，但上述大額減值的計提仍對其2019年度盈利情況造成一定程度的侵蝕。

那么，浙商資產日前發售的10億元公司債，與認購億利達相關股份一事是否有關?浙商資產有關負責人表示，浙商資產的10億元公司債并不會用以認購億利達的股份，億利達公告中說的5.5億元資金，是根據浙商資產作為大股東定增算出的一個數據。

跨區域接手“燙手山芋”

值得關注的是，在“招行錢端案”爆雷近一年后，浙商資產介入接盤。

從投資人手中購入已經涉及刑案的錢端平臺債權，“招行錢端案”對于浙商資產而言，也許并非是一樁好生意。對此，浙商資產曾表示，杭州杭深是浙商資產出面設立的一個市場化的主體公司，在行業對“大不良”關注度不斷增強的背景下，浙商資產希望能夠以數據化手段創新性地介入市場上的不良債權，而助力化解金融風險。

不僅如此，作為浙江地方AMC，浙商資產還將觸角伸向了浙江省以外的地方。2019年11月26日，浙商資產以18.08億元接盤廣州珠江新城最大單體商城太陽新天地。為此，浙商資產在廣州成立專門的公司從事該筆收購業務。

浙商資產方面在接受記者采訪時表示，該項目由于保密協定，其不便過多談論。但涉及到跨區問題，浙商資產也并沒有違反規定。因為單體的非批量收購不良資產或二手不良資產，對地方AMC來說是沒有區域限制的。

在此之前，這個項目曾經歷過兩次流拍和一次變賣失敗，可謂名副其實的“燙手山芋”。

公開資料顯示，接手前，該項目為五礦國際信托有限公司(以下簡稱“五礦信托”)所有，2019年11月26日，五礦信托發布公告，該公司11月26日已與廣州陛鹿物業管理有限公司簽署《債權轉讓協議》，將“興業銀行—廣州太陽新天地物業收益權投資單一資金信托之特定物業收益權”債權及擔保權利按現狀轉讓給陛鹿物業，目前已成交。

公開資料顯示，陛鹿物業成立于2019年11月15日，注冊資本僅100萬元。天眼查數據顯示，陛鹿物業股東為杭州蕭山京魯股權投資合伙企業(以下簡稱“京魯股權”)和浙江金玨資產管理有限公司(以下簡稱“金玨資產”)。股權穿透后，其背后實控人正是浙商資產。其中京魯股權股東分別為浙商資產和金玨資產，浙商資產持99.67%股份;同時金玨資產的大股東也是浙商資產。

另據媒體報道，由于卷入巨額經濟糾紛，太陽新天地于2019年6月和7月曾先后兩次被有關法院強制拍賣，首拍起拍價為28.84億元，流拍后在二拍降至23.07億元。

關鍵詞： 輸血上市公司 跨區作業