東吳證券:給予固德威買入評級,目標價位602.0元
東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對固德威進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預告點評:拐點之后的非線性增長!》,本報告對固德威給出買入評級,認為其目標價位為602.00元,當前股價為366.5元,預期上漲幅度為64.26%。
固德威(688390)
(資料圖片)
投資要點
事件:公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告,公司預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤5.9-7.1億元,同增111%-153%,扣非歸母凈利潤5.7-6.8億元,同增132%-178%。2022Q4歸母凈利潤3.1-4.3億元,同增389%-570%,環(huán)增43%-96%,扣非歸母凈利潤3.0-4.2億元,同增656%-937%,環(huán)增40%-92%。業(yè)績大超市場預期,主要系費用率下降。
儲能環(huán)增20%、加大工商儲布局、2023年量利雙升。我們預計2022Q4公司儲能出貨9-10萬臺,環(huán)增20%+,儲能2022全年出貨達24-25萬臺,同增280%+。2023年逐步拓展工商儲市場,15-30kw等產(chǎn)品在少量出貨,2023年繼續(xù)推出50kw產(chǎn)品,我們預計工商業(yè)占比達10-20%,2023全年儲能逆變器出貨達50-60萬臺,同增150%+;公司亦于2022Q4推出LynxC工商儲電池產(chǎn)品,同時公司pack產(chǎn)能逐步提升,由2022年1gwh提至2023年2gwh,生產(chǎn)由委外代工逐步切換自供,盈利進一步改善,2023年將迎量利雙升,我們預計2023實現(xiàn)出貨1.5-2gwh。
2023年并網(wǎng)高增、新業(yè)務逐步放量。我們預計2022Q4公司并網(wǎng)出貨16-17萬臺,環(huán)增5%+,2022全年出貨47-49萬臺,同增5%+,2023年光伏需求高增,我們預計實現(xiàn)并網(wǎng)出貨80萬臺+,同增60%+;戶用系統(tǒng)業(yè)務2023年預計出貨1GW,同比翻兩倍增長;光電建材業(yè)務我們預計2023年放量實現(xiàn)營收2-3億元。
規(guī)模效應凸顯、費用率明顯改善。我們預計公司2022Q4費用額環(huán)比略增,但收入端隨出貨環(huán)增提升較多,因此費用率繼續(xù)環(huán)比下降,盈利進一步改善,我們預計2023年隨光儲逆變器出貨高增+新業(yè)務放量,規(guī)模效應將進一步凸顯!
盈利預測與投資評級:基于費用率改善明顯,我們上調(diào)盈利預測,我們預計2022-2024年歸母凈利潤為6.5/18.5/28.4億元(前值5.5/16.2/25.3億元),同比+133%/184%/53%,我們給予2023年40倍PE,對應目標價602元,維持“買入”評級。
風險提示:競爭加劇,政策不及預期等。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,國泰君安周淼順研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.58%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.57億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為42.62。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級,買入評級11家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為443.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,固德威(688390)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性較差。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星,好價格指標2星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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