事件描述

國泰君安發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入354.7億元，同比下滑17.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤115.1億元，同比下滑23.4%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降3.2pct至7.9%；剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿較年初提升1.3%至4.6倍。

事件評論

(資料圖)

受市場回調(diào)影響，公司除投行業(yè)務(wù)外均有所下滑。1）公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為354.7、115.1億元，同比分別為-17.2%和-23.4%；2）分業(yè)務(wù)條線來看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息和自營分別實(shí)現(xiàn)凈收入76.4、43.1、16.5、47.7和77.8億元，同比變動幅度分別為-19.6%、6.1%、-8.0%、-14.8%和-35.1%，其中自營業(yè)務(wù)波動較大、投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對靚眼。

穩(wěn)固經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)龍頭地位，深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。1）代買凈收入市場份額繼續(xù)保持行業(yè)第1，2022年公司實(shí)現(xiàn)代買凈收入48.8億元，市場份額5.5%，同比下降0.38pct，股基交易額20.8萬億元，市場份額8.4%，同比上升；2）金融產(chǎn)品代銷規(guī)模逆勢增長，金融產(chǎn)品銷售額7357億元，同比增長7.6%，金融產(chǎn)品月均保有量2138億元，同比增長16.4%；3）基金投顧客戶資產(chǎn)規(guī)模高速提升，“君享投”投顧業(yè)務(wù)客戶資產(chǎn)保有規(guī)模57.2億元，較上年末提升88.6%，其中公募基金投顧規(guī)模18.0億元，同比增長229.7%。

機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)綜合能力不斷提升，機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)堅(jiān)持向非方向性轉(zhuǎn)型。1）機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)綜合能力不斷增強(qiáng)，2022年，公司機(jī)構(gòu)客戶股基交易量9.72萬億元，同比提升10.8%，PB（主經(jīng)紀(jì)商）交易系統(tǒng)客戶資產(chǎn)規(guī)模4749.8億元，同比增長7.0%；2）機(jī)構(gòu)交易業(yè)務(wù)堅(jiān)持向低風(fēng)險(xiǎn)、非方向性轉(zhuǎn)型，2022年，公司權(quán)益類場外衍生品累計(jì)新增名義本金4679.8億元，同比增長20.3%，F(xiàn)ICC類場外衍生品累計(jì)新增名義本金2722.8億元，其中利率互換累計(jì)成交名義本金1.8萬億元，行業(yè)排名第1，信用衍生品業(yè)務(wù)新增規(guī)模178.5億元，同比增長241.0%，行業(yè)排名第1。

完成控股華安基金，公募基金布局深化。2022年，公司增持華安基金股權(quán)至51%，成為控股股東。收購華安基金，彌補(bǔ)了公司在大資管領(lǐng)域的短板，進(jìn)一步完善了公司在財(cái)富管理板塊的布局。截至2022年末，華安基金營業(yè)收入36.0億元，凈利潤10.3億元，非貨基金管理規(guī)模3336.2億，行業(yè)排名第15。

看好公司作為行業(yè)龍頭在機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)與交易業(yè)務(wù)領(lǐng)域的快速發(fā)展，做市資格獲取賦能經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及依托于資源稟賦逐步開展衍生品和配套業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤分別為130.6和152.9億元，對應(yīng)PE分別為9.14和7.81倍，對應(yīng)PB分別為0.67和0.62倍，給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、權(quán)益市場大幅回調(diào)；

2、監(jiān)管政策收緊。

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