12月28日，根據大連圣亞(以下簡稱“大連圣亞”SH.600593)發布關于控股股東部分司法輪候凍結股份解凍的公告，截至目前，大連圣亞控股股東大連星海灣金融商務區投資管理股份有限公司(以下簡稱“星海灣投資”)持有公司股份共3094萬股，占公司總股本的 24.03%。本次部分司法輪候凍結股份解凍后，星海灣投資所持大連圣亞全部股份或將被用于下一輪凍結。

11月25日，自曝控股股東持有本公司股份被全部司法凍結后，大連圣亞旅游控股股份有限公司又于11月27日發布了《關于控股股東所持股份被司法輪候凍結的補充公告》，據公告內容，星海灣投資本次股權遭司法凍結是由于星海灣投資為下屬企業大連體育中心開發建設投資有限公司融資租賃業務提供擔保引發。

大連圣亞及其股東已引起市場高度關注，除大連圣亞控股股東遭遇目前的問題之外，大連圣亞自身仍待解決的資金鏈問題也逐漸被揭開。

業務單一 營收下滑

大連圣亞目前在運營的兩個項目分別是位于大連的圣亞海洋世界核心景區和哈爾濱極地館。大連的圣亞海洋世界核心景區仍是公司主營業務收入主要來源，2019年半年報顯示，遼寧地區營業收入為9858.16萬，黑龍江營業收入為3181.12萬，本別占當期營業收入的40%和13%;2018年報顯示，大連地區營業收入為2.43億元，占當期營業總收入近70%，其他地區收入為0.73億元。

大連圣亞的主要收入來源也只有場館門票的銷售收入，這也決定了大連圣亞現階段收入缺乏動力。

據大連圣亞三季報，前三季度公司營業收入為2.76億元，比上年同期下滑8.01%;凈利潤為0.73億元，較上年同期下滑20.02%。

大連圣亞提到，前三季度業績下滑主要是因為旺季期間受臺風登陸江浙、山東、遼寧等主要客源地導致大連項目門票收入下滑。

事實上，大連圣亞的營收增速在2012年達到高峰后，隨后便是持續不斷的下滑。Wind數據顯示，大連圣亞2012年營收增速為32.85%，2013年和2014年開始下滑，2015年營收增速已經跌到個位數，2018年僅為0.84%。

緊繃的資金鏈

據公司2019年半年報，大連圣亞有4個在建項目，分別是預算為2.45億元的哈爾濱極地館二期項目、10.88億元的鎮江大白鯨魔幻海洋世界項目、7.81億元的營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目、3.82億元的大白鯨千島湖文化主題樂園水下世界項目。四個項目合計預算金額24.97億元。

2019年前三季度，大連圣亞營收2.76億元，凈利潤為0.73億元;2017年末至2018年，公司營業收入分別為3.45億元、3.48億元;凈利潤分別為0.55億元、0.58億元。顯然，大連圣亞每年幾千萬的利潤是無法支撐如此龐大的資金支出的。

2016年，為建成鎮江大白鯨項目，大連圣亞擬非公開發行股票募集資金7.88億元，且于2017年3月收到證監會核準批。但最終非公開發行失敗。雖然募資失敗，但鎮江大白鯨項目依然開建了。到2016年，大連圣亞的經營活動現金流量凈額僅為0.88億元，已然不能滿足公司的投資活動支出。怎么辦?借錢。2016年大連圣亞取得借款收到的現金為2.31億元，是上年的4倍多。即便如此，2019年半年報顯示，鎮江大白鯨項目累計投入占預算比例為34%，不到預算一半，還有7.18億元的資金缺口等待填補。

2016年，大連圣亞曾發布公告，鎮江大白鯨項目計劃于2016年初開工建設，于2017年末竣工交付使用，建設期兩年。但時至今日，項目仍未完全建成落地。

2017年大連圣亞與營口天沐簽署項目合作書，雙方共同開發建設營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目。2018年大連圣亞從營口金泰瓏悅海景大酒店手中受讓了該項目80%股權，股權轉讓款為2.27億元。

據大連圣亞半年報，截至 2019 年 6 月 30 日，公司累計支付 0.9億元，還有1.37億元未結清。在轉讓款尚未結清之時，營口大白鯨股權、未來門票收費權、土地都已經抵押或質押，大連圣亞資金短缺程度不言而喻。

截至2019年6月30日，該工程累計投入1.94億元，僅占預算比例為25%。

此外，2018年營業外支出確認未付股權收購款資金占用費0.12億元，剩余股權轉讓款支付進度，以后年度是否也需支付資金成本，公司并未披露。

鎮江大白鯨和營口大白鯨項目能否如期投入運營并成為公司新的利益增長點對公司未來經營尤為重要。畢竟，大連圣亞的資金鏈承壓越來越重了。

償債壓力凸顯

截至2019年三季度末，大連圣亞賬面在建工程7.51億元，占公司總資產的35.54%。公司的流動負債合計為6.69億元，其中，短期有息負債為2.31億元，長期借款為2.50億元;而大連圣亞的貨幣資金僅為1.96億元。流動比率和速動比率本別為0.59、0.42。償債能力承壓較大。

針對自身存在的問題，大連圣亞在2019年半年報中寫到，公司面臨的主要風險為現有經營場館的營收已趨于穩定，自身增長空間不大，主營業務增長乏力，新項目仍處于投入和建設階段，具有不確定性。

在建工程占用資金規模較大，公司營收增速大幅下跌，公司的財務情況已然不容樂觀，且仍有相當規模的資金缺口。面對這愈發緊繃的資金鏈，大連圣亞將會如何實現逆轉?《投資者攻略》還將持續關注。