2019年年初被外資“買爆”，8月時(shí)卻被推上輿論的風(fēng)口浪尖——大族激光(002008.SZ)業(yè)績(jī)滑坡、歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)問(wèn)題、管理人問(wèn)題等導(dǎo)致股價(jià)滑鐵盧，較年初高點(diǎn)近乎腰斬，8月2日收盤報(bào)26.08元，當(dāng)日跌超8%。

幾個(gè)月過(guò)去了，截至12月31日，大族激光股價(jià)重回高點(diǎn)，收于40元/股。是什么推動(dòng)股價(jià)再回高點(diǎn)?半導(dǎo)體、消費(fèi)電子周期的觸底是否有推動(dòng)作用?外資如今又如何看待大族激光以及其ESG(環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理)問(wèn)題?

趕上“蘋果大年”、5G東風(fēng)

作為中小板首批8家上市公司之一，上市以來(lái)，大族激光營(yíng)收從4.09億元增至2018年的110.29億元，增長(zhǎng)26倍;凈利潤(rùn)從0.46億元增長(zhǎng)至17.19億元，增長(zhǎng)37倍。2018年的胡潤(rùn)百富榜激光界僅有兩席，大族激光的掌門人高云峰占了一席，身家財(cái)富135億元。

年中時(shí)股價(jià)近乎腰斬，除了歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心、大股東股權(quán)質(zhì)押率超80%、質(zhì)押套現(xiàn)投資房地產(chǎn)等問(wèn)題，行業(yè)周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑聞則加劇了市場(chǎng)回調(diào)。

當(dāng)時(shí)，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，大族激光表示，由于消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑(手機(jī)行業(yè)不景氣)及貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開(kāi)支趨向謹(jǐn)慎，公司市場(chǎng)訂單較同期有所下降，部分已簽約客戶推遲提貨時(shí)間。其中，盈利能力較強(qiáng)的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)及PCB(印刷電路板)業(yè)務(wù)相較去年同期下滑較大;新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度超過(guò)100%，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，其毛利率較低。

2018年是“蘋果的小年”，全球消費(fèi)電子也陷入低迷。“大族激光幾乎50%的業(yè)務(wù)都與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)。不難想象，當(dāng)所有人都還沒(méi)有蘋果手機(jī)時(shí)，公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤(rùn)率;而當(dāng)工地上的民工也人手兩只手機(jī)時(shí)，未來(lái)正?；睦麧?rùn)率很可能只有10%。”曾持股大族激光的某QFII基金研究員此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

近幾個(gè)月以來(lái)，大族激光股價(jià)持續(xù)回升，并逼近前期高點(diǎn)，這與蘋果的“大小年”和5G預(yù)期升溫有關(guān)。就消費(fèi)電子方面，2020將是蘋果產(chǎn)品大年，預(yù)計(jì)iPhone12、iPad Pro2020齊到來(lái)，“經(jīng)歷了一段時(shí)間的蕭條，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、消費(fèi)電子的周期觸底了。”富達(dá)國(guó)際中國(guó)基金經(jīng)理馬磊此前對(duì)記者表示。

此外，中國(guó)5G商用、華為推出5G手機(jī)也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會(huì)時(shí)提及，高毛利率的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)大幅下滑是公司2019年業(yè)績(jī)受挫的主要原因，2020年5G手機(jī)由于通信和攝像模組等工藝變化，將帶來(lái)客戶新增設(shè)備需求，帶動(dòng)明年消費(fèi)電子收入恢復(fù)，盈利能力也有望有所回升。

外資“ESG擔(dān)憂”一時(shí)難消

盡管大族激光仍受到眾多外資機(jī)構(gòu)的青睞，龍頭地位暫難撼動(dòng)，但ESG問(wèn)題余波未了。

“的確是該行業(yè)亞洲領(lǐng)先的企業(yè)，基本面好轉(zhuǎn)后也被繼續(xù)買回來(lái)，但是ESG方面一旦出過(guò)問(wèn)題，未來(lái)很難確保不出錯(cuò)，這可能導(dǎo)致外資對(duì)公司的打分評(píng)級(jí)有所打折。”某亞洲QFII基金的基金經(jīng)理近期對(duì)記者表示。

一般而言，ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國(guó)研究總監(jiān)魯捷此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于長(zhǎng)線投資的外資機(jī)構(gòu)，最為關(guān)注的有三點(diǎn)，首當(dāng)其沖是判斷公司是否具備可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力、護(hù)城河是否夠深;二則是外資更為關(guān)注的估值，即以合理的價(jià)格買入核心資產(chǎn)，好公司能通過(guò)自身價(jià)值創(chuàng)造能力來(lái)消化高估值，但部分高估值企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力或難支撐其價(jià)格;三是外資尤為強(qiáng)調(diào)的ESG。一家看似優(yōu)質(zhì)的公司，其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強(qiáng)，若公司長(zhǎng)期不分紅，現(xiàn)金流或被挪作他用，對(duì)外資股東而言，則算不上好的投資，ESG分析框架將對(duì)這類公司估值下調(diào)。

2018年年報(bào)顯示，高云峰質(zhì)押率為96.90%，大族控股質(zhì)押率為81.48%，質(zhì)押率明顯偏高。12月，機(jī)構(gòu)在對(duì)大族激光進(jìn)行調(diào)研時(shí)，公司也回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押率之前降到80%以下，2020年的目標(biāo)是降到50%。

可持續(xù)性要看企業(yè)盈利

當(dāng)大族激光估計(jì)重返40元附近，未來(lái)何去何從?若暫時(shí)撇開(kāi)ESG，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年的盈利等基本面仍是關(guān)鍵。

中國(guó)加速5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶動(dòng)的換機(jī)潮可能成為對(duì)沖海外市場(chǎng)不確定性的有效手段。此外，“由于生產(chǎn)基地的全球化，部分企業(yè)需要采購(gòu)新的設(shè)備，從這一角度可能會(huì)利好激光設(shè)備。”畢盛資產(chǎn)管理(APS)創(chuàng)始人兼首席投資官王國(guó)輝對(duì)記者稱。

2020年的手機(jī)出貨量則是主要觀察指標(biāo)。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，大族激光都在極力擺脫對(duì)蘋果訂單的依賴，以避免業(yè)績(jī)的劇烈周期性波動(dòng)。2019年一季報(bào)顯示，大族激光的小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)2018年收入47.51億元，同比下滑23.22%，該業(yè)務(wù)占總收入比重為43%。在2017年，該業(yè)務(wù)收入高達(dá)62億元，占總收入比重為53%。而小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)就是針對(duì)包括手機(jī)在內(nèi)的消費(fèi)電子行業(yè)。盡管目前消費(fèi)電子行業(yè)收入比重已逐步降低，但其仍對(duì)大族激光的營(yíng)收舉足輕重。

“2020年的手機(jī)最重要的賣點(diǎn)有兩個(gè)——5G通信能力及拍照光學(xué)功能。現(xiàn)在手機(jī)換機(jī)周期比較長(zhǎng)，和過(guò)去幾年微幅下滑比較，2020年能恢復(fù)小幅增長(zhǎng)，因?yàn)橛幸徊糠秩艘驗(yàn)閯?chuàng)新及5G功能想嘗鮮，縮短了換機(jī)周期。”富敦中國(guó)股票研究總監(jiān)古嘉元對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

除了消費(fèi)電子，大族激光方面近期也表示，將持續(xù)發(fā)力大功率激光智能裝備、顯示面板行業(yè)業(yè)務(wù)、PCB行業(yè)專用設(shè)備和新能源行業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。