日前，北京新亞天影電影科技股份有限公司(以下簡稱“天影股份”)發布了招股說明書，擬在創業板上市。招股書顯示，天影股份擬發行不超過1336萬股股份，擬募集不超過3.2億元用于服務網點建設項目、天影云放映管理系統及信息化建設項目，以及補充公司的流動資金。

天影股份成立于2010年，主要為各大影院客戶提供一站式整體服務解決方案，具體包括數字影院放映系統集成服務，耗材運維服務，以及續保、巡檢、維修、激光改造、安裝、移機等服務。

資料顯示，天影股份2016年、2017年、2018年和2019年上半年營業收入分別為2.4億元、3.2億元、3.9億元和1.7億元，雖然營收穩步上升，但占比最高的核心業務影院系統集成毛利率卻顯著偏低。此外，公司日常經營業務還嚴重依賴中影控股子公司中影巴可，中影巴可既是公司的供應商(采購金額占采購總額比例歷年均接近50%)，也是公司的大客戶。

營收占比最高的影院系統集成毛利率偏低 拉低整體毛利率

天眼查顯示，天影股份成立于2010年，大股東為天影投資，持股比例49.5%，天影投資和天影股份的法定代表人均為戴亞兵。

資料顯示，天影投資控股包括天影股份、萊塞世界、北京幸福藍海影城管理有限公司在內的多家企業。其中，北京幸福藍海影城管理由A股幸福藍海全資子公司江蘇幸福藍海持股10%。

來源：天眼查

數據顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年天影股份營業收入分別為2.4億元、3.2億元、3.9億元和1.7億元，歸母凈利潤分別為1169萬元、4120萬、4597萬元和1823萬元。

來源：招股書

分業務來看，2016年至2019年上半年，影院系統集成營收分別為8175萬元、1.4億元、1.9億元和6552萬元，位居各項細分業務營收之首，且2016年至2018年營收占比逐漸增加，影院系統集成業務在公司主營業務中地位也不斷上升。

據公司官網信息，影院系統集成業務主要分為新影院建設、舊影院改造、仿真及后期制作、首映禮、影院設計幾個大類，公司官網所陳列的最新新影院建設案例位于江蘇常州，過往案例也主要集中在三、四線城市。

雖然營收貢獻大，影院系統集成這一業務的毛利率卻偏低。2016年至2019年上半年，影院項目的毛利率分別為5.51%、9.72%、15.11%和12.23%，顯著低于光源供應及保障服務、影院設備運維等其他業務。

來源：招股書

天影股份2016年至2018年的綜合毛利率分別為25.07%、31.32%和29.61%，毛利率最高的業務為影院設備運維服務、其次為影院增值服務和光源供應及保障服務毛利率，營收占比最大的影院系統集成業務顯著拉低了整體毛利率，成為“拖后腿”的存在。這也就導致公司雖然營收增速較快(2017年營收增速為70.7%、2018年營收增速為35%)，但凈利潤增速卻明顯疲軟(2018年凈利潤增速為11.5%)。

最賺錢的影院設備運維服務，雖然營收占比由2016年的19.62%上升至2019年上半年的29.92%，但增速卻有所放緩——2017年增速約為63%，2018年增速下滑至18%。

對中影控股子公司中影巴可依賴性較高

除了和幸福藍海、橫店影視關系匪淺外，天影股份的日常業務還明顯依賴中國電影控股子公司中影巴可。

中影巴可是中國電影全資子公司中影器材聯合巴可偉視和巴可中國于2011年8月成立的中外合資經營企業，主要產品為2K數字電影放映機，面向國內電影院線等客戶提供數字電影放映機和安裝服務。成立之初，中影器材出資1470萬元持有中影巴可42%股權，2017年12月，中影器材再受讓巴可中國持有的9%股權，于2018年7月完成交割，納入上市公司中國電影合并報表范圍。

因為天影主要從事新影院建設、舊影院改造以及光源供應和影院設備運維服務，中影巴可所生產的放映機為公司日常經營的核心產品之一。

招股書顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，中影巴可及其關聯方對天影股份的采購金額分別為1.29億元、1.32億元、1.05億元和5045萬元，分別占采購總額的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%，多年來采購比例均在50%左右，對單一供應商的依賴較高。

來源：招股書

另外，中影巴可除了是公司的供應商外，還是公司的客戶。天影股份解釋稱主要原因系公司集成業務需要向中影巴可及其關聯方采購放映機等相關設備，同時公司子公司華夏影聯為中影巴可及其關聯方提供其設備保質期內巡檢、維修等服務。

數據顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，中影巴可作為天影股份的客戶，分別為公司貢獻了3603.47萬元、4165.56萬元、4516.61萬元和2287.92萬元銷售額，分別占銷售總額的14.9%、13%、11.51%和13.5%，基本均為排名前二的客戶。

來源：招股書

一方面為公司貢獻不低于10%的銷售額，另一方面也提供接近50%的采購額，天影股份的日常經營活動對中影巴可形成較大的依賴。

招股書披露，2016年公司主營業務毛利率顯著低于其他年份，此即因為公司當年開始從事影院系統集成業務，而中影巴可當年年底才給予返利，導致2016年放映機設備成本較高，毛利率偏低;而2017年中影巴可給予的返利金額增加，導致當年毛利率相對較高，較2016年25.07%增長約6個百分點，至31.32%。