隨著良品鋪?zhàn)拥那苗娚鲜校ヂ?lián)網(wǎng)零食頭部企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)零食格局已基本形成。然而，近日好想你一則公告宣布擬出售百草味給百事公司，讓互聯(lián)網(wǎng)零食行業(yè)再起波瀾

近日，好想你(002582.SZ)的一則擬出售互聯(lián)網(wǎng)零食資產(chǎn)“百草味”給百事公司的公告，讓逐漸沉寂的互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)再次有了話題。2016年以9.6億元收購(gòu)，2020年以7.05億美元(約合人民幣50億元)出售，好想你在一買一賣中賺取了40多億元的差價(jià)。

單從兩次交易來看，“百草味”原股東出售“百草味”資產(chǎn)，完成業(yè)績(jī)承諾過程中，已通過減持好想你的股票獲得了大量收益;而在收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)零食品牌“百草味”后，百事公司可以以“百草味”為抓手，利用自身資源在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)零食領(lǐng)域占有一席之地，同時(shí)將“百草味”的運(yùn)營(yíng)理念應(yīng)用到其他市場(chǎng)之中;對(duì)好想你來說，在互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)飽和前出售“百草味”可以為公司獲得大量收益，給企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)金流，同時(shí)也避免了互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)給企業(yè)帶來的不利影響。

然而，市場(chǎng)卻不看好好想你出售“百草味”資產(chǎn)，在公告發(fā)布后，好想你股價(jià)高開低走持續(xù)下跌。

抓住風(fēng)口的好想你

好想你上市之前主要從事“好想你”品牌紅棗類產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。憑借旗下的紅棗品牌抓住了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人們零食需求增長(zhǎng)的機(jī)遇，公司快速成長(zhǎng)，于2011年5月成功登陸中小板。

好想你的上市，讓紅棗零食這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)引起資本的注意，各品牌的紅棗產(chǎn)品也相繼面世。面對(duì)紅棗市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，好想你的營(yíng)收與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也陷入瓶頸。2011年至2015年好想你收購(gòu)百草味前，好想你的營(yíng)收增速放緩，由2011年的19.44%下降到2015年的14.40%。同時(shí)，成本在快速增長(zhǎng)，2011年至2015年好想你的凈利潤(rùn)率由2011年的14.34%下降到2015年的-0.29%——2015年，好想你出現(xiàn)上市以來的首次虧損。

為了讓公司走出增長(zhǎng)瓶頸，2016年好想你以9.6億元的價(jià)格收購(gòu)了當(dāng)時(shí)剛剛興起的互聯(lián)網(wǎng)零食品牌“百草味”。彼時(shí)，正值移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時(shí)節(jié)，三只松鼠(300783.SZ)、良品鋪?zhàn)?603719.SH)以及百草味等互聯(lián)網(wǎng)零食品牌享受移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及物流行業(yè)發(fā)展的紅利快速崛起。再次抓住風(fēng)口的好想你也擺脫了公司營(yíng)收增長(zhǎng)的瓶頸，2015年全年好想你營(yíng)收為11億元，2019年僅前三季度營(yíng)收已達(dá)40億元，重回發(fā)展快車道。

不得不提的是，“百草味”等互聯(lián)網(wǎng)零食品牌，主要從事互聯(lián)網(wǎng)零食品牌的運(yùn)營(yíng)、宣傳以及授權(quán)產(chǎn)品的分銷，公司一般不直接從事零食產(chǎn)品的生產(chǎn)。也因如此，“百草味”等互聯(lián)網(wǎng)零食品牌盈利空間有限，走的是以量取勝的路線，相關(guān)品牌的凈利潤(rùn)率普遍在幾個(gè)點(diǎn)左右。截至2019年三季度，好想你的凈利潤(rùn)為1.31億元，凈利潤(rùn)率為3.20%，這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)并沒有那么豐厚。

交易各方攜手“多贏”

2017年以來線上零食銷售數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)诱紦?jù)線上休閑零食銷售排名的前三位。從阿里的市占率數(shù)據(jù)來看，線上零食品牌前三的市場(chǎng)占有率分別為三只松鼠14%、百草味7.5%、良品鋪?zhàn)?.5%。值得一提的是，截至2019年三季度，三只松鼠、好想你、良品鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)率分別為4.40%、3.20%以及5.82%，好想你的凈利潤(rùn)率在上述三家上市公司中排名墊底。

同時(shí)，隨著傳統(tǒng)零食企業(yè)與新資本爭(zhēng)相入局，互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。據(jù)《投資壹線》觀察，洽洽食品(002557.SZ)、沃隆(每日?qǐng)?jiān)果)就以堅(jiān)果為切入點(diǎn)，布局互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)，目前已占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額。資料顯示，好想你收入的50%來源于堅(jiān)果相關(guān)產(chǎn)品。值得一提的是，沃隆在2018年獲得了紅杉資本的數(shù)億元投資。

隨著三只松鼠與良品鋪?zhàn)拥南嗬^上市，百草味作為互聯(lián)網(wǎng)零食品牌上市公司的資本優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。據(jù)公開信息，三只松鼠IPO募集了5.45億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)與物流建設(shè)，良品鋪?zhàn)觿t募集了4.20億元用于渠道與研發(fā)中心建設(shè)。三只松鼠與良品鋪?zhàn)拥娜谫Y成功以及募投項(xiàng)目的建設(shè)，勢(shì)必會(huì)增大他們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)零食行業(yè)中相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給行業(yè)中的其他品牌造成壓力。其實(shí)，在2019年好想你就已承受行業(yè)中其他公司擴(kuò)張所造成的壓力，使其經(jīng)營(yíng)成本增加，扣非凈利潤(rùn)下滑。資料顯示，2019年好想你一季度報(bào)、半年報(bào)與三季度報(bào)其扣非凈利潤(rùn)同比分別下降了3.68%、3.32%與11.95%。而2018年同期，好想你扣非凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率在37%以上。

好想你董秘豆妍妍就本次交易對(duì)外界表示，公司將通過資產(chǎn)出售獲得支撐未來發(fā)展的充裕資金，同時(shí)規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。這樣的考量，也不可謂不明智。對(duì)好想你來說，與其在不占優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)零食市場(chǎng)艱難競(jìng)爭(zhēng)，不如在行業(yè)高光時(shí)刻退出，真金白銀落袋為安。與此同時(shí)，“百草味”這個(gè)品牌，也尋找到新的靠山。

而對(duì)百事公司來說，收購(gòu)百草味，即可以該品牌為抓手，利用自身資源在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)零食領(lǐng)域占有一席之地，同時(shí)也能將百草味的運(yùn)營(yíng)理念應(yīng)用到其他市場(chǎng)之中，給公司找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

百草味原股東也在好想你收購(gòu)百草味的過程中獲得了大量收益。資料顯示，百草味原實(shí)控人杭州浩紅以及杭州越群(一致行動(dòng)人)在好想你收購(gòu)百草味時(shí)就已獲得了1.23億元的現(xiàn)金交易對(duì)價(jià);同時(shí)在2017年、2018年以及2019年杭州浩紅以及杭州越群還獲得了好想你近千萬元的分紅;此外，杭州浩紅以及杭州越群已累計(jì)減持了超過1億元的好想你的股票，目前持有好想你股票的市值在6億元附近。好想你收購(gòu)與出售百草味的交易，無疑給交易多方創(chuàng)造了一個(gè)共贏的結(jié)果。

遭遇投資者“用腳投票”

值得注意的是，雖然好想你在高位賣出百草味資產(chǎn)讓公司獲得大量投資收益以及企業(yè)發(fā)展所需要的現(xiàn)金流，但市場(chǎng)卻并不看好。在好想你2月23日發(fā)布擬出售百草味資產(chǎn)公告后的第一個(gè)交易日，股價(jià)高開低走，當(dāng)日震幅達(dá)20%，最終收盤下跌2.14%，換手率為25.99%。同日深證成指上漲1.23%，同業(yè)公司三只松鼠下跌0.42%。截至2020年3月4日，好想你股價(jià)較2月21日收盤已下跌了9.82%。

從市場(chǎng)反映來看，投資者主要擔(dān)心出售百草味后，好想你將失去主要的收入與利潤(rùn)來源。據(jù)公司半年報(bào)，百草味所帶來的收入和凈利潤(rùn)在整個(gè)上市公司中占比分別達(dá)到84%和106%。也就是說，如剝離百草味，上市公司當(dāng)期直接面臨虧損。

失去了百草味的好想你，正應(yīng)了那句“窮得只剩下錢了”。反觀其傳統(tǒng)的紅棗業(yè)務(wù)，根據(jù)公司2018年半年報(bào)，收入占比僅有16%，且較2018年同期相比，收入減少11.27%，毛利率降低4.13%。紅棗業(yè)務(wù)顯然無法支撐起公司目前的市值。

因此，此番交易之后，投資者擔(dān)心上市公司后繼乏力，用腳投票也就不足為怪了。

目前好想你出售百草味資產(chǎn)于百事公司的計(jì)劃還處于草案階段，還需相關(guān)部門的批復(fù)。在種種擔(dān)憂之下，市場(chǎng)消極看待好想你出售百草味的計(jì)劃有其內(nèi)在邏輯。在推進(jìn)出售百草味資產(chǎn)的同時(shí)，好想你也應(yīng)該要考慮公司的未來，給投資者一個(gè)可期的未來，才能讓投資者重拾對(duì)公司的信任。