國債期貨參與主體繼續擴容。

繼5家國有大行獲準參與中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)國債期貨交易之后，險資入場時間也在臨近。

3月4日，時代周報記者從業內人士處獲悉，銀保監會近期向各保險集團、保險公司和保險資產管理公司下發了《關于保險資金參與國債期貨交易有關事項的通知(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)等3項制度意見的函。文件顯示，反饋意見時限為，3月13日前。在征求業內意見結束并出臺后，將意味著保險機構正式可以參與國債期貨交易。

3月4日，太保資產相關負責人告訴時代周報記者，公司對參與國債期貨交易展開了充分的準備工作，在研究、投資策略、系統建設、風控合規和人員儲備五方面都已作出了相應安排。

“中金所將與會員公司一起做好保險資金入市業務辦理和輔導準備工作，將與保險資產管理業協會等加強合作，開展廣覆蓋、多層次的各條線業務培訓。”3月3日，中金所副總經理張曉剛在中國保險資產管理業協會舉辦在線交流平臺上指出。

根據東證衍生品研究院預計，如果將來全部銀行和保險公司開放，將給國債期貨市場帶來約400億元的資金增量。

3月4日，對于險資可以參與國債期貨交易的意義，川財證券研究所所長陳靂在4日接受記者采訪時指出：“首先國債期貨作為重要的金融工具手段，能夠對沖單邊做多的風險;其次，險資入場有助于擴大國債期貨市場活躍度，帶來增量資金;再者也是完善金融體系監管和對接國際化的重要表現之一。”

3月9日，受美國10年期國債利率創歷史新低和全球股市大跌影響，中國國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.48%，盤中一度漲0.79%報102.255元，創上市以來新高。當日成交額達604.8億。

定調：只可對沖避險 不得投機

值得注意的是，就險資參與國債期貨交易的目的，《征求意見稿》明確，應當以對沖或規避風險為目的，不得用于投機。

具體而言，包括：對沖或規避現有資產風險或資產負債錯配導致的利率風險;對沖未來半年內擬買入資產風險，或鎖定其未來交易價格。

“如果以投機為目的，則可能在沒有對沖品保底的情況下，純粹利用資金來進行杠桿交易，萬一出現多空方向上的誤判，資產損失將急劇放大。”陳靂告訴記者。

除了在投資策略目的上定調外，為了防范險資參與國債期貨交易，將對沖避險的投資目的演變成投機，記者注意到，《征求意見稿》也在具體投資比例上作出限制。

文件指出，保險資金參與國債期貨交易，任一資產組合在任何交易日日終，所持有的賣出國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的債券及債券型基金資產的賬面價值;所持有的買入國債期貨合約價值及融入資金余額，則合計不得超過該資產組合凈資產的50%。其中，賣出國債期貨合約價值與買入國債期貨合約價值，不得合并軋差計算。

另外，保險集團(控股)公司、保險公司在任何交易日日終，持有的合并軋差計算后的國債期貨合約價值及融入資金余額，合計不得超過本公司上季末總資產的20%。

在陳靂看來，國債期貨交易的漲跌風險遠高于債券投資，限定比例也是保護投資者的一種手段。倘若險資一旦方向判斷失誤，有比例限制的情況下，虧損程度相對可控，否則極有可能超預期虧損。

此外，為了防范平倉風險，《征求意見稿》還要求：“保險資金參與國債期貨交易，任一資產組合在任何交易日結算后，扣除國債期貨合約需繳納的交易保證金，應當保持不低于交易保證金一倍的現金、中央銀行票據、貨幣市場基金或到期日在一年以內的政府債券及政策性銀行債券。”

險資作為國債期貨交易市場的新成員，相應的系統搭建和應急機制安排工作也必不可少。如《征求意見稿》就指出，保險機構應制定風險對沖有效預警機制、建立國債期貨有關交割規則，充分評估交割風險，做好應急預案等。此外，保險機構的國債期貨交易管理系統和估值系統也需要穩定高效。

備戰動態：頭部險資招兵買馬

險資參與國債期貨交易的配套細則揭曉后，也意味著保險機構可以參照上述標準條件展開籌備工作。其間，時代周報記者也多方了解到，頭部險資公司早已暗自發力。

3月3日，記者注意到，當日百度百聘上掛出一則招聘啟事，內容顯示，國內知名TOP3保險資管，招聘國債期貨投資經理，提供包括股票期權、帶薪年假等公司福利。

另外，記者也從太保資產相關負責人處獲悉，該公司近期就參與國債期貨交易方面，做出充分準備，在人員方面，補充多名國債期貨相關的利率衍生品投資研究交易人員。

據太保資產相關負責人透露，在研究方面，還邀請了主要的期貨公司和投資機構進行溝通交流，就國債期貨市場基礎規則、交易情況以及套保方案等內容進行講解，并多次參與中金所組織的培訓以及交流活動。

而在投資策略方面，太保運用多種套保方案，模擬不同時間段運用國債期貨對現有組合進行套保，對比分析套保策略在不同市場環境下的有效性及優化措施。

此外，系統建設方面，太保資產正逐步推進相關投資交易系統建設，包括投資交易系統中國債期貨模塊采購、系統與期貨公司生產環境的搭建，以及中金所仿真賬戶的開立等;而風險控制與合規上，公司也逐步推進制定內部制度，按照監管機構相關細則進一步修訂完善。

“險資可以參與國債期貨交易可以說是一大利好，低利率環境下，保險業固收類投資會面臨收益下滑的困擾，而國債期貨能提供對沖工具，降低低利率風險。”3月5日，總部位于深圳的一家壽險公司研究部主管對時代周報記者表示。

不過，他指出，與歐美國家相比，我國的債券市場規模較小，保險公司在國債上的配置占比也僅有10%左右，外加保險資金投資風格比較穩健，持有期貨主要是為了對沖風險，因此持有國債期貨的頭寸也不會特別大。