3月12日，受外圍股市大跌影響，A股三大股指集體低開，跌幅均超1%，大金融板塊護盤。截止發稿，滬指跌1.22%，報2932.34點;深成指跌1.23%，報11061.71點;創業板指跌1.33%，報2072.19點。

基金人士認為，面臨短期多重風險，疊加美國財政政策、貨幣政策空間小，估值偏高，美聯儲降息效果或較為有限，美股難以重拾升勢。雖然近年來A股與美股相關性上升，但近期預計A股和美股的表現差異大概率還將維持，但美股的高波動還將對A股造成擾動。

步入年報披露季，社保基金、保險、QFII等長線資金的持倉情況也漸次浮現。數據顯示，社保基金更青睞平安銀行，持股數量最多，險資則大手筆增持中興通訊。截至3月10日，權益類基金、北向資金和融資杠桿資金已經為A股提供約3500億元資金。專家預測，今年養老金和險資合計增量入市資金在6300億元。

基金經理：美股A股差異大概率維持

A股獨立行情能否持續？

相關性“短弱長強”

近年來A股與美股相關性上升，但近期預計A股和美股的表現差異大概率還將維持，但美股的高波動還將對A股造成擾動。

自美股2月底大跌以來，A股表現韌性，未來能否繼續走出獨立行情?基金人士認為，

高濱認為，美股下跌通常并不會直接對A股產生影響，但近些年A股的國際資本越來越多，其相關性也在上升。美股下跌對A股的負面影響會體現在兩方面，都與過去一年多外資大幅增持A股有關。一是資金方面，市場缺錢，存在外資拋售可能。二是資產再平衡，美股下跌，部分海外基金的A股占比相對會超標，也有減倉需要。

蔡建軍則表示，近期海外市場表現與A股的關聯度正在逐漸弱化。國內疫情逐步得到有效控制、中國制造業的優勢以及國內市場與美股市場處于不同的周期三方面來看，短期海外市場大幅波動對中國市場有一定影響，市場的風險偏好也將出現明顯下降，但是后續來看，這種關聯度在逐步弱化。

世誠投資指出，歷史數據顯示，A股與S&P500指數的相關性近幾年持續升高。滬深300指數與S&P500指數的相關系數(correlation)從過去十年的30%上升至最近一年的38%。這和A股國際化及外資持股比例上升有密切關系。外資持股相對少的中證1000(小盤)和創業板指數也未能幸免，與S&P500的相關系數也在大幅上升。創業板指是過去一年相關性提升最快的，這與MSCI納入創業板股票也有一定關系。不過，相對其他市場，A股與美股的相關性還是較低的。如果疊加人民幣匯率因素，則相關性可能更低。從總投資組合的角度，A股如此低的相關性還是能為全球投資者提供分散風險的效應。

預計A股和美股的表現差異大概率還將維持，但由于國外經濟與金融環境不確定性高于國內，外資流動將持續擾動A股。

前述公募人士認為，一季度國內外股市表現差異，很重要的原因是流動性分布差異。相比于國外企業現金流轉負帶來的壓力，國內監管層為對抗疫情，主動維持企業、地方政府、居民現金流穩定，居民消費支出與地產投資減少使居民儲蓄進入資本市場。

三路資金已“充值”A股3500億元

業內人士認為，近年來資本市場的一系列改革舉措，為中長期資金入市提供了制度基礎，隨著資本市場對外開放的加深，以及基礎制度的不斷完善，A股有望收獲更多長線資金的青睞。

節后A股的攀升，有國內過硬的基本面支持，也有源源不斷中長期資金進入的助力。

記者據東方財富Choice數據統計，截至3月10日，今年以來共成立權益類基金有145只，合計規模為2556.87億元(其中股票型55只，規模818.93億元，偏股混合型90只，規模1737.94億元)，占年內新發基金比例分別為47.08%、65.63%。

現在A股市場情緒較好，如果以建倉期結束估算，股票型基金倉位可以達到85%水平，偏股混合型基金在70%-80%左右，但基金的建倉期在1個月至3個月之間。若以上述比例計算，今年新成立的權益類基金，潛在投資A股的資金量約2000億元。

一位資深公募基金經理告訴《證券日報》記者，

年內北向資金凈流入443.73億元。此外，今年以來，兩融余額不斷攀升

據東方財富Choice數據統計，截至3月10日，。3月10日，兩融余額為11292.52億元，較去年年底增長1099.67億元。其中融資余額為11132.64億元，較去年年底增長1077.6億元。

據《證券日報》記者梳理，僅從權益類基金、北向資金和融資余額三路資金來看，A股已上膛的“子彈”約3500億元。

據險資規模和近兩年的入市比例推算，今年險資流入A股的增量資金約為5000億元，養老金入市則有望帶來近1300億元的增量資金。今年養老金和險資合計增量資金約6300億元。

另外，養老金和險資方面，民生證券首席宏觀分析師解運亮對《證券日報》記者表示，

今年2月份，進一步擴大證券期貨業開放、推動公募機構大力發展權益類基金、擴大股票股指期權試點和發布MOM產品指引等舉措不斷落地，為中長期資金入市打造了良好基礎。

“近年來，監管層不斷發出政策利好，引導包括險資在內的長線資金入市。”張瑋表示，目前來看兩個因素值得肯定：一是隨著金融市場國際化，機構投資者比例將不斷增加，公募、私募等專業化投資機構，往往更看重價值投資，長期持有。二是相對于海外資產，包括A股在內的中國金融資產更為安全、更有升值潛力。隨著我國金融市場對外開放不斷加快，外資投資比例、規模、渠道不斷放開，也為外資的涌入打開了渠道。“未來，隨著中國經濟的企穩回升，人民幣資產，特別是A股市場，有望收獲更多長線資金的青睞。”

長錢資金持股路線圖浮現

中國證券報記者了解到，近期部分機構對科技、新能源等板塊進行了一定減持，對各行業進行了均衡配置。機構下一步會聚焦于信息技術應用創新等與國內業務相關的領域，同時隨著IT基礎建設、5G建設等新基建的推動，未來行業也將呈現出加速發展態勢。

社保基金偏好顯現

以長期穩健投資風格著稱的社保基金、基本養老保險金，其持倉動向一直被市場視為投資風向標。截至3月11日，在已披露年報的公司中，有17家上市公司的前十大流通股股東中出現了社保基金的身影。

具體來看，全國社保基金117組合在去年四季度新進平安銀行，持股數量達6502.96萬股，持股市值達106973.67萬元，占流通股比例為0.34%。同時，中信特鋼和中科創達也被增持較多。共有2只社保基金持有中信特鋼，其中全國社保基金108組合新增1300萬股，持股數量達2350萬股，持股市值達53885.47萬元;而全國社保基金111組合則在2019年末略有減持，較此前一個季度的653.50萬股減少了103.55萬股，但社保基金合計持有中信特鋼的股數較上季度末增加了895.59萬股。共有3只社保基金持有中科創達。其中，全國社保基金602組合和全國社保基金406組合分別新增持有294.45萬股和666.19萬股，全國社保基金110組合持股情況較上季度末未有變動，仍持有874.50萬股。社保基金增持的個股還有中公教育、佳士科技、方大特鋼、克來機電和金雷股份。

減持個股方面，中興通訊遭社保基金減持。其中，全國社保基金112組合較上季度末的2428.8515萬股減持了440萬股，本期持有1988.85萬股，持股市值達70385.45萬元，與上季度末相比，減少了7362.08萬元;持有中興通訊的還有全國社保基金101組合，2019年四季度末并未發生增減持變動，仍持有2263.01萬股，合計持股市值達80087.76萬元。同時，金禾實業遭全國社保基金401組合減持了230萬股，2019年末剩余持有900萬股;齊峰新材和三峽水利也分別遭全國社保基金113組合和全國社保基金107組合減持了110.93萬股和54.98萬股。

外資持倉受關注

作為長線資金的代表，保險資金的投資動向一直廣受關注。截至3月11日，在已披露2019年年報的公司中，有8家公司的前十大流通股股東中出現了險資的身影，其中增持和減持個股分別為2只。

與社保基金減持中興通訊不同，中國人壽保險(集團)公司新進了中興通訊2118.94萬股，中國人壽保險股份有限公司增持了中興通訊1227.35萬股。金禾實業被太平人壽保險有限公司增持了236.58萬股。上海家化、平安銀行、覽海醫療分別被5家保險機構持有，持股數量不變。環旭電子、輝隆股份兩只個股則被兩家保險機構分別減持728.83萬股和367.09萬股。

一位外資財險公司資產管理部負責人表示，未來會相應增加風險資產比重，加大中長期權益類資產比重，尤其偏重絕對收益的權益資產配置。此外，加強對權益市場的研究與配置，配置思路仍以價值型長期投資為主，關注高分紅、打新、絕對收益等策略，在投資管理方面關注中長跑選手。

作為A股重要的投資力量，外資的持倉情況也備受關注。截至3月11日，已披露的年報顯示，外資現身2家上市公司的前十大流通股股東名單。其中，瑞士聯合銀行集團增持金龍客車151.44萬股，領航新興市場股指基金繼續持有嘉澤新能123.43萬股不變。

部分機構減倉科技股

近期A股震蕩調整，不少機構也進行了調倉換股。“將會保持必要的多頭倉位，若市場繼續快速下跌，會擇機增加多頭倉位。”煜德投資合伙人兼基金經理蔡建軍表示，但在當前時點，對于短期波動也會保持適度防范。

不過，也有機構進行了減倉，主要包括科技、新能源等板塊。一位中型私募人士表示，近一階段降低了多頭倉位，整體倉位也從七成降至四成。在科技和消費醫藥、新能源、周期等板塊進行了同比例減倉，倉位相對比較均衡。

另一位大型私募人士表示，近日賣出了部分科技標的，整體也對行業進行了均衡配置。不過，他仍中長期看好科技板塊。在具體調倉方向上，下一步會更加聚焦于信創等與國內業務相關的領域，同時隨著國內IT基礎建設、5G建設等新基建的推動，未來信創行業也呈現加速發展的狀態。

嘉實基金管理有限公司董事總經理洪流表示，將滬深300指數作為比較基準，觀察各指數對于滬深300指數的相對估值，上證50指數仍處于歷史低位，創業板指數和創業板50指數處于較高水平，中證小盤500指數處于中值偏下水平。展望后市，短期來看，盈利預期將出現階段性下修風險，流動性將成為影響市場的核心因素;中期來看，在貨幣政策與財政政策的支持下，企業盈利將修復;長期來看，將繼續看好中國經濟結構升級帶來的機會。