本周以來，為了籌資填補杠桿投資組合交易保證金缺口，越來越多對沖基金四處尋找美元頭寸，加之企業爭相一次性提走所有銀行授信額度“渡過難關”，導致美元需求驟然升溫。

“可以預見的是，只要貨幣大幅貶值不觸發本國資本外流狀況加劇與金融市場穩定性驟降，有些國家央行可能選擇不作為(任由本國貨幣兌美元出現較大幅度貶值)，以提振出口競爭力。”

“沒想到由新冠肺炎疫情擴散所引發的美股劇烈下跌，正演變成美元荒。”一位華爾街對沖基金經理向記者感慨說。

本周以來，為了籌資填補杠桿投資組合交易保證金缺口，越來越多對沖基金四處尋找美元頭寸，加之企業爭相一次性提走所有銀行授信額度“渡過難關”，導致美元需求驟然升溫。

受此影響，截至3月19日20時，美元指數徘徊在102.25附近，盤中創下2017年4月以來最高點102.35，過去9天以來累計漲幅超過6.7%。

在上述對沖基金經理看來，當前美元荒局面越演越烈，與美股持續大跌存在著密切關系——由于美股大跌導致華爾街對沖基金高杠桿投資組合凈值大跌，迫切需要美元頭寸填補交易保證金缺口，令美元需求有增無減。

值得注意的是，隨著美元指數持續飆漲，全球非美貨幣正遭遇重創。3月19日英鎊兌美元一度大跌5%，至1.1453，創下1985年以來的最低水平;澳元、新西蘭元匯率也觸及多年最低點。與此同時，新興市場貨幣也遭遇巨大跌幅——在盧布兌美元單日大跌逾8%的沖擊下，MISC新興市場貨幣指數跌至過去三年以來最低值。

“目前，眾多新興市場國家央行正密切關注本國貨幣大幅貶值，是否會觸發資本外流風險加劇。”麥格理銀行新興市場外匯分析師Viktor Shvets向記者分析說。此前美股大跌，已經令新興市場央行如坐針氈——擔心歐美資本撤回母國救急引發資本外流，如今本國貨幣大幅貶值令資本外流風險雪上加霜。

國際金融協會(IIF)近日發布報告指出，受疫情擴散影響，新興市場國家資金流受到的沖擊，較2008年次貸危機爆發期間更為嚴重。他們已經看到新興市場國家遭遇非常大的資本流出。

“目前，最不想看到美元如此飆漲的，或許只有美國總統特朗普，因為美元飆漲會影響美國出口，給美國經濟增長構成更大阻力。”上述對沖基金經理表示。

“美元荒”緣何越演越烈

多位華爾街對沖基金經理向記者透露，在過去10天美股大跌四次觸及熔斷期間，“美元荒”狀況已逐步升級。

尤其在3月15日美聯儲大幅降息100個基點(將基準利率降至零附近)并啟動7000億美元QE計劃后，美國隔夜回購利率理應略低于超額準備金利率(IOER)，但事實上隔夜回購利率始終徘徊在2%以上，凸顯資金拆解市場美元頭寸持續緊張。

究其原因，一是美股持續大跌導致對沖基金高杠桿投資組合凈值下跌，不得不四處籌資填補交易保證金缺口，避免被強制平倉;二是越來越多美國企業一次性提走銀行所有的授信資金“渡過難關”，令美聯儲本周以來通過回購操作所釋放的逾萬億美元流動性，很難滿足資金拆借市場金融機構融資需求。

“當前大型銀行存放在美聯儲的1.3萬億美元超額準備金，只能獲得0.1%利率，但這筆資金若投放到回購市場，則能輕松獲得2%回報。”上述對沖基金經理向記者指出。美國不少大型銀行卻甘愿放棄這份無風險利差收益，主要原因是他們擔心美股大跌導致投資機構經營風險加大，借出去的錢未必能還回來。

在他看來，此舉令美國資金拆借市場美元荒狀況進一步加劇。面對資金拆借市場美元融資難，最初眾多對沖基金只能拋售美債黃金籌資，以填補交易保證金缺口。但如今他們手里的黃金美債等高流動性投資品種所剩不多，迫使他們只能再度轉向資金拆借市場尋求美元融資，令過去兩天美元需求驟然大幅升溫。

一位華爾街經紀商向記者指出，3月18日晚有大型資管機構開出隔夜回購拆借利率3.2%報價，以尋求美元頭寸填補交易保證金缺口，較市場平均報價高出約70個基點，足見資金拆借市場美元供需關系極其緊張。

“有些經紀商見狀，一面在外匯市場大舉買入美元看漲頭寸獲利，一面囤積更多美元頭寸待漲而沽。”這位經紀商告訴記者。盡管近日美聯儲一直在加大回購操作釋放流動性，但在銀行惜貸、企業爭相提款，而對沖基金保證金缺口加大等因素共振下，金融市場美元荒并未得到大幅改善，推動美元指數持續飆漲。

新興市場資本流出風險加劇

美元持續飆漲，正令新興市場國家陷入新一輪貨幣大幅貶值與資本外流煩惱。

3月19日當天，受美元指數大漲沖擊，美元兌泰銖匯率跌至2018年10月以來最低點32.73;盧布兌美元匯率更是大跌逾8%，創下2016年3月以來最低點82.9;此前走勢平穩的在岸人民幣兌美元匯率(CNY)也一度下跌逾730個基點，跌破7.1整數關口，徘徊在7.12附近。

“這令不少新興市場國家金融監管部門驟然警惕資本流出風險加大。”Viktor Shvets向記者分析說。此前沙特打響原油價格戰，令依靠大宗商品出口推動經濟發展的眾多新興市場國家正面臨財政赤字擴大、國際收支失衡、外債兌付難度增加等問題，如今貨幣匯率大幅貶值，令這些問題雪上加霜，進而觸發資本外流狀況加重并影響本國金融市場穩定。

IIF近日發布報告指出，當前疫情擴散令新興市場國家資本外流風險正高于2008年次貸危機暴發期間。其中，土耳其與南非對外部融資的需求更高，大宗商品價格大幅下跌正令智利與哥倫比亞感到困難。

在Viktor Shvets看來，不排除部分新興市場國家央行采取暫緩降息(或壓低降息幅度)，或在外匯市場直接干預匯市，力爭確保本國貨幣匯率企穩波動。此前哈薩克斯坦甚至緊急加息，以阻止本國貨幣持續貶值。

多位新興市場投資型對沖基金經理向記者直言，在當前疫情全球擴散導致各國出口壓力驟增的情況下，不少新興市場國家還需要在遏制貨幣大幅貶值與提升出口競爭力之間做出艱難權衡。究其原因，這些新興市場國家很難采取大規模積極財政政策進行減稅與基建投資(以拉動經濟增長)，居民居家生活又令消費不振，因此他們只能依靠出口作為維系經濟增長的關鍵引擎。

“可以預見的是，只要貨幣大幅貶值不觸發本國資本外流狀況加劇與金融市場穩定性驟降，有些國家央行可能選擇不作為(任由本國貨幣兌美元出現較大幅度貶值)，以提振出口競爭力。”Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall坦言，這勢必觸發金融機構對貨幣競爭性貶值的擔憂，令金融市場波動更加劇烈。