近日消費板塊領跑A股，基金公司扎堆發行消費主題基金，甚至出現了少數百億級的爆款消費基金，北上資金也加大了對A股消費龍頭股的配置。隨著國內消費復蘇，消費龍頭行情成為了一道別樣的風景線。

4月8日，華創證券研究所所長、大消費組組長董廣陽，與華寶基金量化投資部總經理徐林明展開了一場關于“消費行業投資”的深度對話，對當前消費行業的投資前景進行了解析。

“疫情之下，短期業績受到了一定影響，很多消費龍頭股出現了明顯回調，部分公司股價甚至回到了2017年的水平。正因為此，消費龍頭企業反而進入了較好的買入窗口期，三五年之后，相信會有不錯的回報。”曾創下新財富最佳分析師“三連冠”佳績的董廣陽如是說。

董廣陽在對話中還表示，目前消費者的價格敏感性明顯弱化，消費者對品質和品牌的追求，已經遠遠超過了一部分的價格。大眾消費品的邏輯是“剩者為王”，這是一條很大的長期投資主線。

消費板塊投資“危”中有“機”

新冠肺炎疫情對社會消費的打擊巨大。前期為了有效防控疫情，線下門店紛紛暫停營業，雖然目前國內已經復工復產，線下消費的回暖卻依然需要一些時間。投資者又該如何認知這場疫情對國內消費行業的沖擊呢?

徐林明指出，疫情直接影響著消費行業，2020年1-2月份，我國社會消費品零售總額同比下降20.5%。為了對沖疫情的負面影響，近期政府陸續出臺了諸多刺激消費的政策，包括汽車消費補貼、發放消費券等。于投資而言，可以說是“危”中有“機”。

董廣陽分析，短期內消費行業利潤受到較大影響，不過正所謂“患難見真情”，也有一些企業在疫情期間加強了和客戶、渠道的溝通，盡力幫助他們解決資金難題，因此獲得了更好的正面評價。另外，一些公司在疫情期間倒下了，挺過來的公司將因此獲得更多的市場和機會，這在餐飲業上體現得很明顯。

過去十年，白酒、家電、乳業等國內消費品核心賽道，誕生了許多優秀企業。行業內部的優勝劣汰，為具備更強競爭力的公司提供了更多的機會，行業集中度大大提升。如何理解這種現象?消費板塊成長的背后，又存在什么樣的變與不變呢?

董廣陽表示，消費者追求品質生活的愿望不變，經過長期篩選，優秀企業的品牌格局也相對穩定，龍頭公司格局基本定型。當然，變化也很明顯，比如餐飲產業鏈因經濟環境的變化，出現了產業格局與機會的變化;龍頭公司的治理結構、管理水平、發展能力顯著提升，如茅臺、五糧液等白酒企業實現了內部股權激勵、員工持股等，公司競爭力進一步得到提升。

巨額資金“北上”狂買消費股

近期消費板塊表現強勢。28個申萬一級行業中，休閑服務行業最近5個交易日上漲5.73%，食品飲料行業上漲3.31%，分列第1、第5位。近日來，基金公司布局和發行消費主題基金的熱情也明顯升溫。值得一提的是，北向資金開始回流A股，上周累計凈買入A股80多億元，其中凈買入日常消費類個股最多，高達45.59億元。

徐林明表示，近幾年A股的國際化進程明顯提速，外資通過滬港通、深港通等渠道增持A股，食品飲料、家電等消費行業尤受外資青睞。3月底以來，伴隨著海外市場的企穩，北向資金繼續流入A股，茅臺、五糧液等企業也有了一定程度的反彈。

外資為何偏愛消費龍頭股?董廣陽分析稱，消費板塊具有較好的內生穩定性，且基于中國市場，不易受外部影響，便于跟蹤研究，符合外資穩定持股的需求。以當下的增長水平，中國消費龍頭企業仍然會是外資的優先選擇。前段時間外資流出更多是受全球資金變動影響，放眼中長期，外資無疑會繼續選擇流入。

過去20年，盈利水平最高的五大行業里，三個屬于消費行業，分別是家電、食品飲料和汽車。徐林明表示，較之其他行業，消費行業的盈利能力高。長期來看，消費龍頭公司股價的上漲反映了公司的盈利能力，品牌護城河也為公司帶來了更高的盈利能力，最終給投資者帶來了更好的回報。

董廣陽補充道，一家公司的成長性與“先天稟賦”、“后天條件”這兩大因素密切相關。在先天稟賦上，白酒、調味品、乳業、肉類等細分行業更容易孕育出大公司，并且品牌格局一旦確立，就很難有較大的變化;在后天條件上，可以用“方向正確、思路清晰、措施得力”這12個字去概括，一家真正的好公司，在這三個方面都會執行到位。

消費龍頭股配置價值凸顯

對于看好消費龍頭股機會，但又不知道從何選股的投資人而言，目前國內已有專門以優質消費龍頭為標的的指數基金。首只消費龍頭基金已成立并上市交易，該基金為LOF基金，代碼501090，既可像股票一樣在場內買賣，也可在場外的直銷及各大互金平臺直接申購。

關于“消費龍頭LOF等消費主題基金是適合高拋低吸做波段，還是應當一次性買入，亦或是長期持有”的投資困惑，徐林明表示，從投資價值角度看，消費龍頭LOF所跟蹤標的指數中證消費龍頭指數的估值水平，目前處于歷史較低分位值，PE為21倍左右，PB為4倍左右，ROE則有21.32%。市場短期內總有漲漲跌跌，消費行業是一個長周期賽道，建議投資者更多以長周期視角去看這個行業，逆向投資也能提升投資回報。

董廣陽表示，投資者應當以價值投資的心態去看消費。疫情之下，短期業績受到一定影響，很多消費龍頭股出現了明顯回調，部分公司股價甚至回到了2017年的水平。正因為此，消費龍頭企業反而進入了較好的買入窗口期，三五年之后，相信會有不錯的回報。

公開資料顯示，華寶中證消費龍頭指數證券投資基金(LOF)，場內簡稱“消費龍頭LOF”，基金代碼501090，是國內首只消費龍頭LOF，跟蹤標的為中證消費龍頭指數，指數代碼931068。中證消費龍頭指數由滬深兩市可選消費與主要消費中規模大、經營質量好的50只龍頭公司股票組成，以反映滬深兩市消費行業龍頭公司股票的整體表現。其成份股多為投資者耳熟能詳的消費龍頭公司，比如“白酒龍頭”貴州茅臺、“空調龍頭”格力電器、“家電龍頭”美的集團、“乳制品龍頭”伊利股份、“調味品龍頭”海天味業等。

2015年1月5日以來截至2020年4月10日，中證消費龍頭指數累計收益率高達116.21%，而同期內地消費指數收益率為87.02%，滬深300收益率為6.66%，上證50收益率為6.52%，中證500收益率為-2.15%。可見從長期累計收益看，消費龍頭LOF跟蹤的中證消費龍頭指數較A股主流寬基指數有著超額優勢，且長期收益良好。