近日消費(fèi)板塊領(lǐng)跑A股，基金公司扎堆發(fā)行消費(fèi)主題基金，甚至出現(xiàn)了少數(shù)百億級(jí)的爆款消費(fèi)基金，北上資金也加大了對A股消費(fèi)龍頭股的配置。隨著國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇，消費(fèi)龍頭行情成為了一道別樣的風(fēng)景線。

4月8日，華創(chuàng)證券研究所所長、大消費(fèi)組組長董廣陽，與華寶基金量化投資部總經(jīng)理徐林明展開了一場關(guān)于“消費(fèi)行業(yè)投資”的深度對話，對當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)的投資前景進(jìn)行了解析。

“疫情之下，短期業(yè)績受到了一定影響，很多消費(fèi)龍頭股出現(xiàn)了明顯回調(diào)，部分公司股價(jià)甚至回到了2017年的水平。正因?yàn)榇耍M(fèi)龍頭企業(yè)反而進(jìn)入了較好的買入窗口期，三五年之后，相信會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。”曾創(chuàng)下新財(cái)富最佳分析師“三連冠”佳績的董廣陽如是說。

董廣陽在對話中還表示，目前消費(fèi)者的價(jià)格敏感性明顯弱化，消費(fèi)者對品質(zhì)和品牌的追求，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一部分的價(jià)格。大眾消費(fèi)品的邏輯是“剩者為王”，這是一條很大的長期投資主線。

消費(fèi)板塊投資“危”中有“機(jī)”

新冠肺炎疫情對社會(huì)消費(fèi)的打擊巨大。前期為了有效防控疫情，線下門店紛紛暫停營業(yè)，雖然目前國內(nèi)已經(jīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，線下消費(fèi)的回暖卻依然需要一些時(shí)間。投資者又該如何認(rèn)知這場疫情對國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的沖擊呢?

徐林明指出，疫情直接影響著消費(fèi)行業(yè)，2020年1-2月份，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降20.5%。為了對沖疫情的負(fù)面影響，近期政府陸續(xù)出臺(tái)了諸多刺激消費(fèi)的政策，包括汽車消費(fèi)補(bǔ)貼、發(fā)放消費(fèi)券等。于投資而言，可以說是“危”中有“機(jī)”。

董廣陽分析，短期內(nèi)消費(fèi)行業(yè)利潤受到較大影響，不過正所謂“患難見真情”，也有一些企業(yè)在疫情期間加強(qiáng)了和客戶、渠道的溝通，盡力幫助他們解決資金難題，因此獲得了更好的正面評價(jià)。另外，一些公司在疫情期間倒下了，挺過來的公司將因此獲得更多的市場和機(jī)會(huì)，這在餐飲業(yè)上體現(xiàn)得很明顯。

過去十年，白酒、家電、乳業(yè)等國內(nèi)消費(fèi)品核心賽道，誕生了許多優(yōu)秀企業(yè)。行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，為具備更強(qiáng)競爭力的公司提供了更多的機(jī)會(huì)，行業(yè)集中度大大提升。如何理解這種現(xiàn)象?消費(fèi)板塊成長的背后，又存在什么樣的變與不變呢?

董廣陽表示，消費(fèi)者追求品質(zhì)生活的愿望不變，經(jīng)過長期篩選，優(yōu)秀企業(yè)的品牌格局也相對穩(wěn)定，龍頭公司格局基本定型。當(dāng)然，變化也很明顯，比如餐飲產(chǎn)業(yè)鏈因經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)格局與機(jī)會(huì)的變化;龍頭公司的治理結(jié)構(gòu)、管理水平、發(fā)展能力顯著提升，如茅臺(tái)、五糧液等白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)、員工持股等，公司競爭力進(jìn)一步得到提升。

巨額資金“北上”狂買消費(fèi)股

近期消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，休閑服務(wù)行業(yè)最近5個(gè)交易日上漲5.73%，食品飲料行業(yè)上漲3.31%，分列第1、第5位。近日來，基金公司布局和發(fā)行消費(fèi)主題基金的熱情也明顯升溫。值得一提的是，北向資金開始回流A股，上周累計(jì)凈買入A股80多億元，其中凈買入日常消費(fèi)類個(gè)股最多，高達(dá)45.59億元。

徐林明表示，近幾年A股的國際化進(jìn)程明顯提速，外資通過滬港通、深港通等渠道增持A股，食品飲料、家電等消費(fèi)行業(yè)尤受外資青睞。3月底以來，伴隨著海外市場的企穩(wěn)，北向資金繼續(xù)流入A股，茅臺(tái)、五糧液等企業(yè)也有了一定程度的反彈。

外資為何偏愛消費(fèi)龍頭股?董廣陽分析稱，消費(fèi)板塊具有較好的內(nèi)生穩(wěn)定性，且基于中國市場，不易受外部影響，便于跟蹤研究，符合外資穩(wěn)定持股的需求。以當(dāng)下的增長水平，中國消費(fèi)龍頭企業(yè)仍然會(huì)是外資的優(yōu)先選擇。前段時(shí)間外資流出更多是受全球資金變動(dòng)影響，放眼中長期，外資無疑會(huì)繼續(xù)選擇流入。

過去20年，盈利水平最高的五大行業(yè)里，三個(gè)屬于消費(fèi)行業(yè)，分別是家電、食品飲料和汽車。徐林明表示，較之其他行業(yè)，消費(fèi)行業(yè)的盈利能力高。長期來看，消費(fèi)龍頭公司股價(jià)的上漲反映了公司的盈利能力，品牌護(hù)城河也為公司帶來了更高的盈利能力，最終給投資者帶來了更好的回報(bào)。

董廣陽補(bǔ)充道，一家公司的成長性與“先天稟賦”、“后天條件”這兩大因素密切相關(guān)。在先天稟賦上，白酒、調(diào)味品、乳業(yè)、肉類等細(xì)分行業(yè)更容易孕育出大公司，并且品牌格局一旦確立，就很難有較大的變化;在后天條件上，可以用“方向正確、思路清晰、措施得力”這12個(gè)字去概括，一家真正的好公司，在這三個(gè)方面都會(huì)執(zhí)行到位。

消費(fèi)龍頭股配置價(jià)值凸顯

對于看好消費(fèi)龍頭股機(jī)會(huì)，但又不知道從何選股的投資人而言，目前國內(nèi)已有專門以優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭為標(biāo)的的指數(shù)基金。首只消費(fèi)龍頭基金已成立并上市交易，該基金為LOF基金，代碼501090，既可像股票一樣在場內(nèi)買賣，也可在場外的直銷及各大互金平臺(tái)直接申購。

關(guān)于“消費(fèi)龍頭LOF等消費(fèi)主題基金是適合高拋低吸做波段，還是應(yīng)當(dāng)一次性買入，亦或是長期持有”的投資困惑，徐林明表示，從投資價(jià)值角度看，消費(fèi)龍頭LOF所跟蹤標(biāo)的指數(shù)中證消費(fèi)龍頭指數(shù)的估值水平，目前處于歷史較低分位值，PE為21倍左右，PB為4倍左右，ROE則有21.32%。市場短期內(nèi)總有漲漲跌跌，消費(fèi)行業(yè)是一個(gè)長周期賽道，建議投資者更多以長周期視角去看這個(gè)行業(yè)，逆向投資也能提升投資回報(bào)。

董廣陽表示，投資者應(yīng)當(dāng)以價(jià)值投資的心態(tài)去看消費(fèi)。疫情之下，短期業(yè)績受到一定影響，很多消費(fèi)龍頭股出現(xiàn)了明顯回調(diào)，部分公司股價(jià)甚至回到了2017年的水平。正因?yàn)榇耍M(fèi)龍頭企業(yè)反而進(jìn)入了較好的買入窗口期，三五年之后，相信會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

公開資料顯示，華寶中證消費(fèi)龍頭指數(shù)證券投資基金(LOF)，場內(nèi)簡稱“消費(fèi)龍頭LOF”，基金代碼501090，是國內(nèi)首只消費(fèi)龍頭LOF，跟蹤標(biāo)的為中證消費(fèi)龍頭指數(shù)，指數(shù)代碼931068。中證消費(fèi)龍頭指數(shù)由滬深兩市可選消費(fèi)與主要消費(fèi)中規(guī)模大、經(jīng)營質(zhì)量好的50只龍頭公司股票組成，以反映滬深兩市消費(fèi)行業(yè)龍頭公司股票的整體表現(xiàn)。其成份股多為投資者耳熟能詳?shù)南M(fèi)龍頭公司，比如“白酒龍頭”貴州茅臺(tái)、“空調(diào)龍頭”格力電器、“家電龍頭”美的集團(tuán)、“乳制品龍頭”伊利股份、“調(diào)味品龍頭”海天味業(yè)等。

2015年1月5日以來截至2020年4月10日，中證消費(fèi)龍頭指數(shù)累計(jì)收益率高達(dá)116.21%，而同期內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)收益率為87.02%，滬深300收益率為6.66%，上證50收益率為6.52%，中證500收益率為-2.15%。可見從長期累計(jì)收益看，消費(fèi)龍頭LOF跟蹤的中證消費(fèi)龍頭指數(shù)較A股主流寬基指數(shù)有著超額優(yōu)勢，且長期收益良好。