4月9日，拉卡拉發(fā)布2019年報，年報顯示，2019年，拉卡拉實現(xiàn)營業(yè)收入總額48.99億元;歸屬上市公司股東凈利潤為8.06億元，同比增長34.5%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為11.13億元，同比大幅增長79%。

拉卡拉董事會審議通過利潤分配方案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

拉卡拉還發(fā)布公告稱，公司計劃用自有資金收購關(guān)聯(lián)方西藏考拉金科旗下廣州眾贏智能科技有限公司(以下簡稱“廣州眾贏”)、以及西藏考拉科技等四方持有的深圳眾贏維融科技有限公司(以下簡稱“深圳眾贏”)100%股權(quán)，分別作價人民幣190,941.4萬元和20,746.8萬元，這個價格與兩家公司的凈資產(chǎn)值相等。

拉卡拉快速擴(kuò)張的底氣來源于充裕的現(xiàn)金儲備。財報顯示，截至2019年末，拉卡拉賬上現(xiàn)金高達(dá)81億元，未分配利潤達(dá)19億元。

連續(xù)五年盈利，各業(yè)務(wù)板塊全面發(fā)力

2019年，拉卡拉實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)8.06億元，同比增長34.5%。過去5年，拉卡拉始終保持盈利，2015-2019歸母凈利潤增長率分別為163.43%、169.01%、40.19%、27.65%、34.5%，呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。5年時間，拉卡拉的歸母凈利潤增長6.4倍。

在盈利增長的同時，更令投資者期待的是拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)快速成長，已經(jīng)成為支付業(yè)務(wù)之外的又一個增長引擎。

2019年8月，拉卡拉宣布了全面進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新戰(zhàn)略，要全維度為中小微企業(yè)的經(jīng)營賦能。隨后，投資SaaS服務(wù)公司千米，獲得32.97%的股份，并迅速推出“云收單”“云小店”“收款碼”“匯管店”等基于云服務(wù)的SaaS產(chǎn)品。

年報顯示，2019年拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)收入大增120%，達(dá)到4.4億元，占營業(yè)收入的比重從去年的3.54%提升至9.02%，毛利率高達(dá)71%。其中，金融科技業(yè)務(wù)、電商科技業(yè)務(wù)、信息科技業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.94億元、0.93億元、2.56億元，同比增長67.08%、48.7%和208.27%。

支付業(yè)務(wù)方面，拉卡拉2019年全年收單交易金額3.25萬億元;掃碼支付交易金額大幅增長49.76%至0.64萬億元;累計交易筆數(shù)83.84億筆，同比增長46.8%;掃碼交易筆數(shù)79.23億筆，同比增長56.44%。商戶收單交易呈現(xiàn)“小額、高頻、活躍”的態(tài)勢。

同時，拉卡拉積極布局海外業(yè)務(wù)。2019年拉卡拉跨境支付及海外聚合支付交易金額已超過百億，服務(wù)商戶超過3500家，并保持著穩(wěn)定的增長趨勢。

2019年，拉卡拉毛利率水平繼續(xù)維持在較高的水平上，但凈利率大幅提升6個百分點(diǎn)至16.67%，主要源自期間費(fèi)用的降低。特別是銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用兩項數(shù)據(jù)同比分別減少38.21%、105.77%，顯示出公司經(jīng)營管理水平得到進(jìn)一步提升。

拉卡拉在年報中表示，爭取在3年內(nèi)實現(xiàn)商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)到50%。商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)71%，遠(yuǎn)高于支付業(yè)務(wù)，如果這一愿景得以實現(xiàn)，拉卡拉的盈利能力將繼續(xù)提高，在財務(wù)上公司的毛利率、凈利率料將大大走高。

凈資產(chǎn)收益率小幅下滑，對外投資及高額分紅提升股東回報率

近年來，拉卡拉凈資產(chǎn)收益率總體波動不大，2015-2019年公司加權(quán)ROE(凈資產(chǎn)收益率)分別為17.03%、19.89%、22.53%、22.93%、19.47%。ROE代表的是股東權(quán)益的收益水平，衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，通俗地理解，就是上市公司能否將股東投入的資金轉(zhuǎn)化為收益，幫股東實現(xiàn)盈利。

2019年拉卡拉ROE小幅下滑的原因主要有兩點(diǎn)：一是公司2019年募資上市;二是拉卡拉的利潤增長達(dá)到歷史新高。這兩個事項積累的凈資產(chǎn)均以現(xiàn)金形式存放在拉卡拉的賬戶中，從而造成了ROE的小幅下滑。

從股東回報的角度來看，ROE通常來講應(yīng)當(dāng)是越高越好。而提升ROE的路徑無非兩種：要么從分子入手，上市公司不斷提升盈利水平;要么從分母入手，上市公司通過分紅、回購注銷股票等方式減少凈資產(chǎn)。

分母方面，拉卡拉已經(jīng)拋出了十分慷慨的分紅方案;分子方面，拉卡拉亟需將趴在賬上的大量現(xiàn)金進(jìn)行再投資，為股東創(chuàng)造收益。

拉卡拉的管理層對此應(yīng)該有著非常清醒的認(rèn)識，因為上市以來拉卡拉已經(jīng)多次發(fā)布對外投資公告，尋找新的利潤增長點(diǎn)。此次收購廣州眾贏和深圳眾贏，預(yù)計也將進(jìn)一步提升拉卡拉的盈利能力。

過去兩年，廣州眾贏和深圳眾贏均處于盈利狀態(tài)。2019年，兩家公司分別實現(xiàn)凈利潤9679萬元、1.79億元。也就是說，即使以目前的盈利水平計算，兩家公司并表將為拉卡拉增厚2.76億元的利潤。

以凈資產(chǎn)值平價收購“眾贏”，拉卡拉資產(chǎn)質(zhì)量保持高水平

值得注意的是，拉卡拉計劃以兩家“眾贏”公司的凈資產(chǎn)金額進(jìn)行收購，收購后不會形成商譽(yù)，也就沒有商譽(yù)減值的風(fēng)險。

廣州眾贏和深圳眾贏2019年模擬合并總資產(chǎn)38.14億，凈利潤2.76億，資產(chǎn)回報率為7.23%，資產(chǎn)負(fù)債率為44.5%。小貸公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在兩個方面：(1)資產(chǎn)端獲客成本低、信貸資產(chǎn)優(yōu)良及海量的客戶來源;(2)資金端獲取低成本資金的能力，高額度融資能力、豐富的融資渠道和強(qiáng)大的擔(dān)保信用。

而兩家“眾贏”公司的經(jīng)營獲利能力結(jié)合拉卡拉海量的小微商戶資源和強(qiáng)大的信用擔(dān)保能力，將會進(jìn)一步增強(qiáng)雙方的盈利能力，實現(xiàn)1+1>2的效果。收購?fù)瓿珊螅瑧{借拉卡拉的客戶能力和融資能力，假設(shè)兩家“眾贏”公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率提升至3倍或5倍，在現(xiàn)有資產(chǎn)回報水平下，該筆收購資產(chǎn)的未來盈利將達(dá)到5億或8億的水平。

目前來看，拉卡拉的資產(chǎn)中流動資產(chǎn)占比高達(dá)78.8%，剔除53億客戶備付金外，有28億為現(xiàn)金，其余為少量的應(yīng)收、預(yù)付，是經(jīng)營環(huán)節(jié)中必不可少的;非流動資產(chǎn)則包含房產(chǎn)、股權(quán)投資性資產(chǎn)和其他生產(chǎn)經(jīng)營用的固定資產(chǎn)。拉卡拉以極少的經(jīng)營性資產(chǎn)實現(xiàn)了近50億元的營業(yè)收入。

在負(fù)債方面，拉卡拉長期負(fù)債為0，流動負(fù)債中除51.17億為清算業(yè)務(wù)往來外，剩余10億是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、預(yù)收款項、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等無息的經(jīng)營性負(fù)債。財務(wù)狀況如此健康的公司是非常少見的。