由于大環境影響，企業停工停產帶來的負面影響在上市公司一季度中得以反映 。據統計，除個別上市公司未能按時披露一季報外 ，其余上市公司在一季度整體實現營業收入10.6萬億元 ，同比下滑7.9%，合計實現歸母凈利潤8230億元，同比下滑23.41%。

分析人士指出，一季度上市公司業績下滑在預期之中，隨著疫情負面影響在一季 度集中釋放，未來上市公司將逐步進入恢復期。投資者可關注在一季度中業績出現正增長的行業，如農林牧漁、國防軍工，以及銀行。

農林牧漁：業績持續暴增

從業績增長角度來看，農林牧漁成績單十分亮麗。2019年，農林牧漁行業實現營收，同比增長15.57%;實現凈利潤同比增長198.35%。2020年一季度，行業營收和凈利潤分別同比增長16.29%和402.95%。利潤暴增是豬肉價格高位運行帶動養殖板塊業績上行所致。

在農林牧漁行業的多個細分領域中，養殖板塊依舊是市場關注的重點。萬聯證券分析師陳雯指出，豬周期帶動養殖板塊業績高速增長。從供給端看，此前因疫情被迫壓欄的大豬逐步出欄，受豬瘟影響的產能恢復預計到下半年。從需求端看，我國疫情基本得到控制，復工復產順利進行，餐飲消費逐漸恢復，隨著近期各地復學的有序開展，需求有望拉升。短期由于供給端的階段性恢復，豬價或將繼續下跌，但下跌空間有限，下半年初豬價有望回升并維持高位。此外，行業龍頭的份額仍有較大提升空間，建議關注生豬養殖板塊優質龍頭。

非洲豬瘟過后，小散養殖戶逐步清退，規模養殖場優勢凸顯，這從各大企業紛紛擴大養殖規模可見。此外，優質飼料和優質獸用疫苗滲透率有望提升，飼料和動保板塊持續受益。東莞證券分析師魏紅梅表示，維持對農林牧漁行業的“推薦”評級。建議投資者關注個股如牧原股份、正邦科技、海大集團、新希望、禾豐牧業、大北農、中牧股份、生物股份等。

潛力股精選

牧原股份(002714)豬舍建設加快

公司計劃2020年生豬出欄量為1750萬-2000萬頭，同比增長71%-95%。資金情況好轉，公司貨幣資金、經營性現金流凈額逐季增加，資產負債率下降到40%，2020年資本開支計劃為200億元左右，主要用于擴張生豬養殖業務。西部證券指出，公司土地儲備充足，豬舍建設加快，2019年底固定資產189億元，同比增長39%，環比增長21%;在建工程86億元，同比增長134%，環比增長73%。種豬有序擴張，截至2019年底公司母豬存欄約200.3萬頭。資金、土地、種豬產能充足，為2020年公司高出欄量保駕護航。

海大集團(002311)協同效應明顯

公司為大型綜合性飼料企業，從水產預混料業務起步，主要產品包括水產和畜禽飼料、水產動物種苗、動物保健品和生物制品、生豬養殖等。2019年受非洲豬瘟影響，飼料行業競爭加劇，公司各板塊業務規模繼續增長。開源證券指出，產業鏈延伸方面，公司圍繞養殖不斷發展苗種、動保及生豬養殖業務。種苗及動保業務研發實力居前，幫助養殖戶提升收益。2019年公司簽署多個生豬養殖項目合作協議，可帶來累積超過400萬頭生豬出欄增量，公司業績彈性增加。各項業務與公司飼料主業形成協同效應，對公司業績貢獻持續增強。

新希望(000876)養殖量快速擴張

公司養殖效率高、成本低，盈利能力強。2019年公司在高外購仔豬占比的情況下，依然實現了434元/頭的頭均盈利，在同行業中領先。天風證券指出，公司作為國內畜牧養殖龍頭，公司憑借強大的資金、管理、技術優勢，生豬養殖量將繼續快速擴張，預計公司2020-2022年出欄量達到900萬、1700萬、2500萬頭。同時在非瘟生豬養殖產能大幅去化背景下，禽產業鏈有望景氣延續至2021年。公司禽產業板塊全面推進做精，種苗產能持續擴張，預計2019年禽苗產能同比增長20%以上。

中牧股份(600195)動保行業“國家隊”

公司為動保行業“國家隊”，近年隨著工藝提升核心產品力不斷增強。雖然2019年公司受非洲豬瘟疫情影響業績出現下滑，但未來隨著生豬存欄的回升公司豬用疫苗、獸藥及飼料業務有望回暖;另一方面，未來受益于禽產業鏈高景氣度，公司禽苗業務收入有望保持穩健增長。開源證券指出，公司核心競爭力不斷提升，靜待行業回暖公司近年口蹄疫市場苗核心競爭力不斷提升，從懸浮培養、純化濃縮等方面改進生產工藝，開發的無血清懸浮培養技術更是行業內首家，同時自2019年起公司陸續將有口蹄疫新品上市。未來隨著行業生豬存欄的逐步恢復，公司豬用疫苗業有望迎來拐點。

國防軍工：基本面政策面雙輪驅動

一季度國防軍工板塊中，除艦船和地面兵裝板塊業績出現不同程度下滑外，其他多個細分領域業績保持平穩增長態勢。可以看到，隨著國企改革推進，以及軍改完成后裝備采購加快，軍工行業有望步入基本面驅動和政策驅動共振階段。

從業績角度來看，2020年迎來“十三五”的收官之年和國防建設關鍵節點，訂單有望大量釋放，支撐業績持續增長。國海證券分析師蘇立贊指出，從估值角度看，當前板塊整體估值處于近五年低位，且部分核心標的估值已具備較高性價比，具備向上的彈性;從改革角度看，資產證券化和股權激勵等改革舉措與上市公司關聯性更強，改革利好逐漸顯現。看好軍工行業2020年市場表現，給予“推薦”的投資評級。

值得一提的是，隨著地方兩會的召開，與國防軍工行業重點相關的內容也備受關注。另外，蘇立贊表示，國企改革也是一個方面。我國國防建設目前處于從局部趕超到全面升級的中間階段，將在較長時期內保持持續投入的狀態，預計軍費投入也將繼續保持較快增長。推薦軍工板塊投資機會，一方面重點關注優質賽道的龍頭企業：中直股份、中航沈飛、航發動力、中國海防、航天電器、中國衛星、中航高科等;另一方面，推薦處于基本面拐點，業績迎來高速增長的星網宇達、蘇試試驗、康拓紅外、華伍股份等。

潛力股精選

中直股份(600038)關注資產整合進程

公司2013年通過并購重組基本完成中航工業民用直升機總裝及軍民兩用零部件業務的整體上市。重組后公司實現營收業績跨越式增長，各項盈利指標保持穩定。2019年公司季度間業績持續改善。作為國內直升機行業唯一 A股上市龍頭，公司充分受益未來直升機高速增長周期。申萬宏源證券指出，公司所屬集團資產整合經驗豐富，體外資產體量大且優質，潛在資產整合空間較大。中航科工公告收購中直有限最新進展，使得體外凈利潤規模接近4億元。但作為中航工業直升機板塊唯一 A股上市公司，體外仍有大量核心軍機總裝資產，未來資產整合進程值得關注。

航發動力(600893)業績現新增長點

公司是國內航空發動機產業的龍頭，業務逐漸向航空發動機主業聚焦，是三代戰機國內唯一發動機供應商。東北證券指出，自主研制的WS-10系列發動機在多個系列戰斗機實現對進口發動機的替代。我國戰機在數量與質量與發達國家差距較大，未來先進戰機有望規模化換裝列裝，釋放大量大推力渦扇發動機配套、維修需求。此外，燃氣輪機產品譜系完備，目前已在國內外市場供應300臺套，安裝維修500臺套發電機組及300余臺套余熱、余壓回收利用機組，未來有望在分布式能源、工業發電、海洋裝備發電等領域打破外商對國內市場的壟斷，成為新的業績增長點。

航天電器(002025)低估值價值類標的

公司高端產品占比70%以上，軍品為公司基礎，在民用領域則不斷開拓新客戶、新產品，尤其在通信領域發展迅速，有望逐漸快速發展成為公司新的支撐。過去十年，營收和凈利潤規模保持了兩位數的復合增長。未來中長期看，公司有望成為一流高科技元器件企業。安信證券指出，公司是軍工板塊中增長確定性高、低估值價值類標的。一是核心受益于我國十三五后兩年武器裝備列裝加速及航天領域任務增多，實戰化訓練彈耗增多等行業利好;二是民品發展具有潛力，受益5G建設及元器件的國產替代機會。此外，公司作為航天科工十院旗下上市公司，外延并購發展、股權激勵仍可期。

星網宇達(002829)“無人”領域龍頭

公司是國內慣性技術應用產業化的領軍企業，經過十余年的慣性技術積累，形成了“器件+組件+系統+解決方案”的全系列產品架構。2018年以來，公司即提出了智能無人系統的戰略，業務重心轉向了軍工信息化方向，經過近三年的發展，先后布局了慣性和衛星導航技術、光電紅外感知、雷達及多種通信技術，堅決投入軍用靶機、無人戰車、無人船等方向的研發，在感知、決策、控制方面具備了完整的技術實力。申港證券指出，無人機、無人戰車、無人船等是未來的平臺型裝備方向，看好公司憑借優秀研發能力，在智能無人系統、衛星通信等方向實現突破。

銀行：一季度業績超預期

年初以來，受疫情的影響，央行出臺了一系列逆周期調節政策，持續加強對實體的融資規模和融資成本的引導，在整體量增價跌以及資產質量略有下行的背景下，商業銀行的業績增速保持相對穩定，整體看上市銀行的一季報也超出市場預期。

基本面上，銀行業資產質量穩定，撥備充足。財信證券分析師周策指出，目前銀行不良率控制較好，2020年部分貸款符合延期支付本息和展期的政策，緩釋了部分不良貸款的生成壓力。不良的暴露滯后于經濟下行影響，今年一季度受到疫情影響，經濟增速下行壓力加大，不良暴露延后顯現，短期內不良有上行壓力。但未來隨著疫情防控取得成效，經濟開始復蘇，資產質量有望修復。整體看，銀行業一季度以量補價，一季報好于預期。目前銀行業資產端穩步擴張，各項指標表現較為穩健，行業發展穩定。

東興證券分析師林瑾璐指出，考慮到上市銀行不良認定嚴格、撥備充足，2020年業績釋放確定性仍較強，基本面持續穩健，預計全年上市行盈利增速在4-5%，較2019年略下行。隨著逆周期調節政策效果逐步顯現，社融數據持續改善-經濟悲觀預期修復-銀行估值提升的邏輯或將逐一得到驗證，看好當前板塊的長期配置價值，重點關注招商銀行、平安銀行、興業銀行、光大銀行。

潛力股精選

招商銀行(600036)零售業務亮眼

公司金融科技上的優勢突出，本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標，從而繼續鞏固其零售業務優勢，提高其估值溢價。中信建投證券指出，因為隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到2億左右。手機APP用戶終將成為公司客戶，將貢獻活期存款，提高活期存款占比;其二、融科技實力增強后，客戶畫像更加完善，招行對長尾零售客戶，積累了近10年的數據，風控模型更加有效，對長尾客戶的風險管控能力提升，且高于行業均值，不良率將繼續改善。

平安銀行(000001)戰略進入全新階段

公司雖然重新發力對公業務，但零售型銀行定位不變，這與集團戰略一致。零售轉型步入發力高端客群的2.0階段，與基礎客群相比，高端客群金融需求豐富、客戶黏性強、財富規模可觀，對銀行的價值較大。資產質量方面，對公貸款不良率出現拐點，零售貸款不良率預計優于行業。華泰證券指出，自2016年啟動零售轉型以來，公司的“科技引領、零售突破、對公做精”戰略目前已步入全新階段。金融科技為業務賦能，零售再攀高峰，對公則重新發力，戰略執行成果卓著。我們認為，公司對公業務在科技引領、集團鼎力支持下有望再創輝煌，進而打造一個更均衡的新型銀行。

興業銀行(601166)具有先發優勢

公司過往的同業基因未來仍能夠給其帶來較大助力。同業基因的作用在于其在發展過程中積累的千余家中小金融機構客戶資源和“互聯網+”運營經驗，這將有利于其在金融供給側改革中差異化定位，為中小銀行提供綜合金融服務。此外，公司通過中小金融機構和子公司進行綜合經營，拓展業務種類，便于提高資產收益率和分散風險。東方證券指出，公司商投一體行帶來非息收入快速增長，周期抗性提升，利息業務方面息差韌性較大，在同業中具有比較優勢。長邏輯方面，隨著直接融資規模的不斷擴大，預計公司在債券承攬、承做和承銷上的先發優勢將更加顯著，符合直接融資大發展的長期趨勢。

光大銀行(601818)轉型成效逐漸顯現

公司一季度凈利潤和營收均實現雙位數增長，不良貸款率繼續下行，財富管理業務發力。公司戰略目標為“一流財富管理銀行”，正把全行經營管理行為與發展戰略目標緊密結合。華泰證券指出，董事會決議擬設立一級部門私人銀行部、渠道管理部/消費者權益保護部、國際業務部，從客戶、渠道、國際發展等方面服務財富管理戰略。3月末零售存款突破8100億元，較上年末大增17.8%;零售AUM達1.8萬億元，較上年末增長5.5%。公司向財富管理轉型的動能較大，成效逐漸顯現，應享受一定估值溢價。