從22歲進(jìn)入金山開始，雷軍的經(jīng)歷幾乎可以作為20多年來中國IT互聯(lián)網(wǎng)業(yè)演進(jìn)、變遷的圖譜。“離開金山時我最大的感受就是大勢很重要，要順勢而為，金山就像是在鹽堿地里種草，我為什么不去風(fēng)口放風(fēng)箏呢?站在臺風(fēng)口，豬都能飛上天。” 

互聯(lián)網(wǎng)圈投資布局中，有“阿里系”“騰訊系”“頭條系”，鮮少出現(xiàn)以某個人為核心的體系，但有個特例——“雷軍系”。

雷軍自己否認(rèn)了這一說法：“在所有投資的公司中，我扮演他們的朋友，主要是幫忙，我都不是實(shí)際控制人，他們只是雷軍的朋友圈，而不是雷軍系。”

公開資料顯示，已申報科創(chuàng)板企業(yè)中，至少十家企業(yè)屬小米直接或間接投資;美股市場上，金山云成為雷軍旗下第四家上市公司，也是唯一一家在美股上市的中國純云服務(wù)商。

聚光燈之外，雷軍投資布局中有黯然的凡客優(yōu)品、迅雷，有爆雷的網(wǎng)貸平臺，也有1995年盤古組件推出失利的過往。

帶著大部分朋友頻頻踩中時代節(jié)拍布局的雷軍，究竟是運(yùn)氣使然還是投資眼光精準(zhǔn)?

順勢而為

從22歲進(jìn)入金山開始，雷軍的經(jīng)歷幾乎可以作為20多年來中國IT互聯(lián)網(wǎng)業(yè)演進(jìn)、變遷的圖譜。“離開金山時我最大的感受就是大勢很重要，要順勢而為，金山就像是在鹽堿地里種草，我為什么不去風(fēng)口放風(fēng)箏呢?站在臺風(fēng)口，豬都能飛上天。”

30多年里，他參與并經(jīng)歷了軟件業(yè)崛起及向互聯(lián)網(wǎng)過渡的階段，2007年金山上市不久后離開。新世紀(jì)(002280,股吧)初投資B2C電商卓越，2004年后賣給亞馬遜。接著他轉(zhuǎn)型成為天使投資人，在電商、游戲媒體、移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等領(lǐng)域投資了凡客、樂淘、多玩、UCweb、迅雷等眾多公司，一度成為包括金山軟件(03888.HK)、歡聚時代(YY.NASDAQ)、獵豹移動(CMCM.NYSE)等多家上市公司的董事長。直到他創(chuàng)業(yè)成立小米，還重回金山軟件出任董事長。

“順勢而為”位列雷軍給到創(chuàng)業(yè)者的三條建議之首，另兩條是洞察用戶需求和打造一個強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。所謂“順勢而為”，就是把握國家的政策、行業(yè)的走向，搞清楚大方向，需要把握時代的風(fēng)口。自2007年至今，雷軍的投資決策與兩會建議就是一種印證。

今年兩會，作為全國人大代表，雷軍再次建言發(fā)展商業(yè)航天，呼吁將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃，明確衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)商業(yè)航天企業(yè)是國家航天事業(yè)的重要組成部分;設(shè)立扶持民營商業(yè)航天的國家發(fā)展基金，支持和鼓勵民營商業(yè)航天企業(yè)在科創(chuàng)板上市，推動民營商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的完善和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建，同時進(jìn)一步降低民營企業(yè)進(jìn)入衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的門檻。

而在2019年，北京星際榮耀空間科技有限公司雙曲線一號遙一長安歐尚號運(yùn)載火箭在中國酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心成功發(fā)射，系我國民營運(yùn)載火箭第三次嘗試入軌發(fā)射。成立于2016年10月的星際榮耀此前獲得來自鼎暉投資、復(fù)星集團(tuán)、中信聚信以及雷軍旗下順為資本等十余家國內(nèi)機(jī)構(gòu)的投資。

航天業(yè)之外，當(dāng)下正處風(fēng)口的芯片行業(yè)中，也活躍著小米系的身影。

5月21日晚間，上證所發(fā)布科創(chuàng)板上市委審議結(jié)果，同意芯原微電子(上海)股份有限公司首發(fā)上市，擬發(fā)行4831.93萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%。湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)為芯原微第四大股東。

易凱資本董事長王冉曾感慨：“全中國都是雷軍的試驗(yàn)田。”

十億賭局

金山是點(diǎn)燃雷軍“硅谷之火”的起點(diǎn)。雷軍投資過的案例中，“大力氣”與“硬骨頭”的典型代表非云計(jì)算莫屬。而金山云的故事，被雷軍稱作是一個敢想且敢All in的故事。

選擇切入云計(jì)算也有小米集團(tuán)本身業(yè)務(wù)需求的考慮。隨著小米用戶量、數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長，小米對于云的需求與日俱增。小米高速增長的數(shù)據(jù)量顯示了米粉巨大的活躍度，但數(shù)據(jù)量的增長也意味著成本的飆升。正是由于巨大的基礎(chǔ)設(shè)施投資和管理等費(fèi)用令雷軍堅(jiān)信，第三方云服務(wù)公司一定會興起。

“我們有獨(dú)特資源和兄弟公司支撐，因?yàn)槲覀兊恼麄€體系里面需要一家基礎(chǔ)的云服務(wù)公司，我們的生命線全在那里。要么我自己干，要么讓兄弟公司干。”雷軍稱。

雷軍于2011年出任金山集團(tuán)董事長時，云服務(wù)在國內(nèi)剛剛起步。當(dāng)時即便是巨頭BAT對云計(jì)算也看法不一。一場論壇上，百度創(chuàng)始人李彥宏直言，不客氣一點(diǎn)講，云計(jì)算是新瓶裝舊酒;騰訊創(chuàng)始人馬化騰說這事可能得幾百年一千年，到“阿凡達(dá)”那時有可能;只有阿里巴巴創(chuàng)始人馬云說，阿里對云計(jì)算充滿信心。

2012年，金山云創(chuàng)立，All in金山幾乎所有的資源，從零開始組建團(tuán)隊(duì)、做產(chǎn)品、開拓市場，同時還要背負(fù)持續(xù)高額投入帶來的巨大壓力。到2014年，金山提出未來三年云服務(wù)投入資金規(guī)模約為10億美元，當(dāng)時金山軟件歸屬股東凈利潤還不到8億元人民幣。

那時世界巨頭布局的關(guān)鍵詞是移動互聯(lián)網(wǎng)，尤其以社交與電子商務(wù)為甚。雅虎2010年便開始加大移動互聯(lián)網(wǎng)投入和拓展;Facebook在2010年超過谷歌成為美國訪問量最大的網(wǎng)站，搜索引擎生態(tài)系統(tǒng)被社交挑戰(zhàn)，谷歌從十年前的挑戰(zhàn)者變成被挑戰(zhàn)者。

時任谷歌全球副總裁的劉允表示：“互聯(lián)網(wǎng)第一輪已做到極致，下一輪大浪潮應(yīng)從移動互聯(lián)網(wǎng)開始，將會有一波全新的、為移動環(huán)境下而產(chǎn)生的產(chǎn)品出現(xiàn)。”隨著上網(wǎng)手機(jī)價格與無線資費(fèi)的下降，移動互聯(lián)網(wǎng)在用戶數(shù)、使用量和流量各個方面都將超過PC和互聯(lián)網(wǎng)用戶，移動互聯(lián)網(wǎng)也將成為傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭尋求發(fā)展的強(qiáng)力引擎。

彼時在國內(nèi)，“開放”成為移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心理念，“云管端”模式下的各個角色卡位競爭開始，圍繞操作系統(tǒng)、移動智能終端暫時形成了谷歌、蘋果、微軟-諾基亞三大陣營，騰訊、百度、阿里巴巴三大集團(tuán)也在積極實(shí)施布局。2012年作為承上啟下、進(jìn)入成熟階段的預(yù)備期，國內(nèi)云計(jì)算行業(yè)在形態(tài)與方向上主要集中在政策調(diào)整、行業(yè)規(guī)范、服務(wù)模式等方面。

對比金山云與卓越，雷軍呈現(xiàn)完全不同的取舍態(tài)度。2004年，卓越雖然做到一億元的季度銷售額，但虧損仍在，難見盈利，電子商務(wù)最終成為雷軍的“棄子”。但面對同樣持續(xù)虧損的云計(jì)算，雷軍卻選擇“豪賭”，2012年以后，雷軍不同程度地先后放棄自己投資的凡客、樂淘網(wǎng)、尚品網(wǎng)三家電商公司也是基于對時代“順勢而為”的考量。

總結(jié)金山云的投資布局，雷軍表示，集團(tuán)層面賭未來十年的就是金山云，是八年前All in10億美元的“大賭局”。繼2007年赴港上市的金山軟件、2018年赴港上市的小米集團(tuán)、2019年科創(chuàng)板上市的金山辦公后，2020年5月8日，雷軍執(zhí)掌的第四家公司金山云在美上市。

投資爭議

不論是成功登陸美股的金山云，還是登陸科創(chuàng)板的芯原微，以及更早的小米生態(tài)鏈企業(yè)華米、云米、石頭科技等，頻繁上市似乎說明了雷軍提前布局、踩中時代節(jié)奏，并實(shí)現(xiàn)順利收割，但命運(yùn)果真如此有所偏愛嗎?

用小米體系的布局邏輯來理解雷軍所謂的“運(yùn)氣”，即提前進(jìn)行生態(tài)布局，或自研或投資，雷軍顯然選擇了后者。

在雷軍的“特殊”身份下，小米成為“雷軍系”投資公司群業(yè)務(wù)的交合點(diǎn)。比如，早年間的凡客平臺售賣小米手機(jī)，其旗下的如風(fēng)達(dá)是小米的三大配送商之一，金山云為小米提供云服務(wù)，YY則為其提供多人語音聊天功能。再如，金山云的大客戶中少不了小米和獵豹移動的身影;而此前獵豹招股書曾顯示其為小米提供在線網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)，并向小米購買移動設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品。

這也使得小米一直以來被質(zhì)疑：是技術(shù)創(chuàng)新還是產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新?

有長期關(guān)注云計(jì)算領(lǐng)域的人士告訴第一財經(jīng)，小米投資的風(fēng)格更多強(qiáng)調(diào)完善自身生態(tài)，不斷增加故事內(nèi)容，等待市場風(fēng)口的到來，但自身真正的技術(shù)創(chuàng)新并不多，更多是供應(yīng)鏈創(chuàng)新，即通過平臺化生態(tài)來提高供應(yīng)鏈水平和能力。

從小米手機(jī)不斷迭代預(yù)裝的應(yīng)用清單中也不難看出，UC瀏覽器、金山詞霸、多看、米聊、凡客、金山快盤、YY語音、WPS等多款“雷軍系”應(yīng)用已經(jīng)內(nèi)置其中。換句話說，海量的小米手機(jī)設(shè)備和不斷發(fā)展的小米商業(yè)生態(tài)鏈，成為“雷軍系”創(chuàng)業(yè)者不可低估的資源和渠道支持。

一位不愿透露姓名的云計(jì)算行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示，金山云上市背后存在嚴(yán)重的虧損與融資壓力，有頭部客戶過于集中以及關(guān)聯(lián)交易等問題。

招股書顯示，金山云仍處于巨額虧損階段，2017年、2018年及2019年虧損分別達(dá)到7.143億元、10.06億元和11.12億元，累計(jì)虧損28億元。這三年間，金山集團(tuán)、小米集團(tuán)、獵豹移動等金山系公司均不同程度給金山云貢獻(xiàn)了營收，2017年關(guān)聯(lián)收入4億元，占營收總額三分之一;2018年關(guān)聯(lián)收入6.3億元，占比也近三分之一;2019年關(guān)聯(lián)收入為7.7億元，占總營收約20%。

通過平臺生態(tài)做大話語權(quán)、倒逼供應(yīng)鏈改革的模式最早體現(xiàn)在小米手機(jī)身上，但也正是因?yàn)樵撃Ｊ讲煌赫ス?yīng)鏈的毛利，進(jìn)而間接導(dǎo)致2015年至2016年的暫緩發(fā)展、自我調(diào)整。

也有不愿透露姓名的人士告訴第一財經(jīng)，不評價小米供應(yīng)鏈創(chuàng)新模式的好壞，值得參考的一個案例是平臺，通過科技產(chǎn)品創(chuàng)新帶動上下產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新，其專利布局與技術(shù)儲備對消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)投資也具有一定指導(dǎo)意義。

龐大的“雷軍系”

“小米不僅是雷軍的好生意，更是雷軍系的好生意。”這是來自業(yè)界的調(diào)侃。

一定程度上，外界習(xí)慣將雷軍主投、小米長江產(chǎn)業(yè)基金以及順為資本投資的案例籠統(tǒng)歸納進(jìn)“雷軍系”。

小米長江產(chǎn)業(yè)基金成立于2017年，股東包括小米科技、湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙企業(yè)(有限合伙)、武漢光谷產(chǎn)業(yè)投資有限公司深圳金晟碩煊創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)等，各自持有該基金17.23%股權(quán)，同時信銀股權(quán)投資基金旗下上海信銀海絲投資管理有限公司、三峽資本控股分別持有該基金25.84%、2.58%股權(quán)，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，投資范圍包括智能制造、工業(yè)機(jī)器人(300024,股吧)、先進(jìn)裝備和半導(dǎo)體等領(lǐng)域，是小米集團(tuán)推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的投資平臺。

近半年來，小米長江產(chǎn)業(yè)基金動作頻頻，投資包括Wi-Fi 6 芯片設(shè)計(jì)公司、液晶顯示等諸多技術(shù)領(lǐng)域。為輔助小米多元化的產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)鏈特性，小米產(chǎn)業(yè)投資方向相對分散，且投資額度不大。

2011年，雷軍和許達(dá)來共同創(chuàng)立順為資本，管理四期合計(jì)29.6億美元的美元基金和兩期合計(jì)20億元的人民幣基金。截至目前，小米與順為資本累計(jì)投資公司超500家，被投企業(yè)覆蓋智能硬件、生活消費(fèi)、社區(qū)社交、AI、文化娛樂、SaaS服務(wù)、金融等多個領(lǐng)域。

不同于小米基金的生態(tài)戰(zhàn)略輔助角色，順為屬于獨(dú)立的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資基金，更多地向出資人負(fù)責(zé)，與小米集團(tuán)與生態(tài)之間的關(guān)聯(lián)度不會過高。

談到生態(tài)鏈企業(yè)所面臨的小米光環(huán)問題時，雷軍曾表示，小米對生態(tài)鏈的原則是不控制、不站隊(duì)、不排他、完全開放。

小米集團(tuán)2020年第一季度財報顯示，截至2020年3月31日，小米投資超過300家公司，總賬面價值達(dá)323億元，同比增長11.4%。2020年第一季度處置投資錄得稅后凈收益2.26億元。小米集團(tuán)執(zhí)行董事、高級副總裁周受資稱，小米是戰(zhàn)略投資者，投資的出發(fā)點(diǎn)是通過投資強(qiáng)化主業(yè)，發(fā)展前沿布局，主要圍繞搭建AIoT生態(tài)鏈和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)生態(tài)鏈。

曾有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，雷軍的商業(yè)邏輯是一邊構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，一邊構(gòu)建資本投資圈，資本為產(chǎn)業(yè)輸血，通過一顆顆棋子構(gòu)建了一條“雷軍式”的產(chǎn)融通路。正如雷軍本人所言，上市僅僅是開始，移動互聯(lián)網(wǎng)時代成敗交錯的投資布局暫時告一段落，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)高額成本投入、短期難見回報、行業(yè)競爭激烈等因素交織，雷軍的投資考試遠(yuǎn)未到交卷時間。