5月15日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就上市公司并購(gòu)重組中標(biāo)的資產(chǎn)受疫情影響相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)，對(duì)確受疫情影響的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目，在業(yè)績(jī)承諾要求、重組方案調(diào)整等方面作出妥善監(jiān)管安排，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升業(yè)績(jī)、提高質(zhì)量。

據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，受疫情影響，處于審核階段的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目，需要調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)估值、交易作價(jià)或者業(yè)績(jī)承諾的，履行公司程序后，無(wú)需重新鎖價(jià)，無(wú)需重新申報(bào)。已經(jīng)實(shí)施并購(gòu)重組的項(xiàng)目，可延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期或適當(dāng)調(diào)整承諾內(nèi)容。上市公司需充分披露并購(gòu)項(xiàng)目受疫情影響情況，中介機(jī)構(gòu)需審慎評(píng)估，發(fā)表明確意見(jiàn)。

在“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，疫情對(duì)一些上市公司經(jīng)營(yíng)造成影響，對(duì)于正常的業(yè)績(jī)波動(dòng)，市場(chǎng)和投資者能夠理解，但絕對(duì)不能說(shuō)假話、編故事、做假賬。同時(shí)，易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的“看門人”，在保薦質(zhì)量、會(huì)計(jì)審計(jì)、合規(guī)審核、信用評(píng)級(jí)等方面發(fā)揮著專業(yè)把關(guān)的重要職責(zé)。

強(qiáng)化信披和中介責(zé)任

提高并購(gòu)重組質(zhì)量

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于已受理處于審核階段的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目，上市公司及相關(guān)方應(yīng)充分評(píng)估并披露標(biāo)的資產(chǎn)受疫情影響的具體情況，包括但不限于對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，預(yù)測(cè)期收入、凈利潤(rùn)的可實(shí)現(xiàn)性，以及估值和交易作價(jià)的具體影響;如交易雙方有業(yè)績(jī)承諾、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)等安排的，雙方應(yīng)當(dāng)對(duì)業(yè)績(jī)承諾、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的相關(guān)約定進(jìn)行充分評(píng)估，協(xié)商是否需進(jìn)行調(diào)整。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行專項(xiàng)核查、審慎評(píng)估，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

對(duì)于此前已經(jīng)實(shí)施并購(gòu)重組但目前仍處于承諾期間的公司，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，尚處于業(yè)績(jī)承諾期的已實(shí)施并購(gòu)重組項(xiàng)目，標(biāo)的資產(chǎn)確實(shí)受疫情影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)收入、利潤(rùn)等難以完成的，上市公司應(yīng)及時(shí)披露標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)受疫情影響的具體情況，分階段充分揭示標(biāo)的資產(chǎn)可能無(wú)法完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，自疫情發(fā)生以來(lái)，在部分公司并購(gòu)重組申請(qǐng)的反饋意見(jiàn)中，監(jiān)管部門已經(jīng)要求上市公司補(bǔ)充披露疫情對(duì)公司并購(gòu)標(biāo)的影響。

如在紫光國(guó)微發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)的二次反饋意見(jiàn)中，由于并購(gòu)標(biāo)的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體位于法國(guó)、德國(guó)等地，疫情將對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的短期影響，監(jiān)管部門要求紫光國(guó)微結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體所在國(guó)家的防疫政策和措施、目前復(fù)產(chǎn)復(fù)工和訂單履行情況、疫情對(duì)下游客戶的影響，補(bǔ)充披露疫情對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)的影響及應(yīng)對(duì)措施，以及對(duì)本次交易作價(jià)的影響。

又如，鑒于會(huì)展行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，蘭生股份發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的申請(qǐng)，就迎來(lái)了監(jiān)管部門對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值合理性、業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)性的詢問(wèn)。反饋意見(jiàn)顯示，蘭生股份擬置出蘭生輕工，置入會(huì)展集團(tuán)。受疫情影響，蘭生輕工從事的進(jìn)出口業(yè)務(wù)會(huì)受到?jīng)_擊，而展會(huì)項(xiàng)目具有人員往來(lái)密切、人群聚集等特征。對(duì)此，監(jiān)管部門要求蘭生股份補(bǔ)充披露疫情對(duì)會(huì)展集團(tuán)的業(yè)績(jī)影響、今年前4個(gè)月的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)性等，同時(shí)要求公司補(bǔ)充披露在疫情對(duì)會(huì)展集團(tuán)、蘭生輕工經(jīng)營(yíng)均存在影響的情況下，置出資產(chǎn)與標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率差異較大的合理性。

“監(jiān)管層以信息披露環(huán)節(jié)為抓手，加大了監(jiān)管力度;同時(shí)，對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)也有明確要求，此舉反映出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)化、法治化的重視，旨在促使資本市場(chǎng)各方參與者嚴(yán)格遵守相應(yīng)法律法規(guī)，監(jiān)督上市公司理性并購(gòu)、規(guī)范運(yùn)作，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，打造一個(gè)健康、強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

新時(shí)代證券首席宏觀分析師劉娟秀對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)上市公司充分信披，同時(shí)強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)發(fā)表明確意見(jiàn)，說(shuō)明了監(jiān)管部門一方面壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”的作用，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)重組過(guò)程中的把關(guān)作用，同時(shí)，加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，避免在疫情背景下上市公司并購(gòu)資產(chǎn)估值過(guò)高、定價(jià)不合理，損害中小投資者利益。

調(diào)整估值等無(wú)需重新鎖價(jià)

專家建議隨行就市調(diào)整作價(jià)

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，因受疫情影響確需調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估或估值結(jié)論、交易作價(jià)或者業(yè)績(jī)承諾的，上市公司根據(jù)擬調(diào)整幅度依規(guī)重新履行董事會(huì)、股東大會(huì)等決策程序，但無(wú)須重新鎖價(jià)，重組項(xiàng)目可按程序繼續(xù)推進(jìn)審核，無(wú)須重新申報(bào)。上市公司及相關(guān)方經(jīng)評(píng)估認(rèn)為無(wú)需調(diào)整的，經(jīng)上市公司董事會(huì)同意后可繼續(xù)推進(jìn)重組進(jìn)程，原則上后續(xù)業(yè)績(jī)承諾履行期間不得再以疫情影響為由變更承諾業(yè)績(jī)金額、承諾履行安排等。

“對(duì)于尚未受理的并購(gòu)重組項(xiàng)目，應(yīng)參照上述要求對(duì)疫情影響、交易作價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等進(jìn)行充分評(píng)估，并在申報(bào)材料中專門反映。”證監(jiān)會(huì)上述部門負(fù)責(zé)人表示。

由于疫情原因，很多行業(yè)受到?jīng)_擊，尤其是消費(fèi)行業(yè)受沖擊較大。劉娟秀表示，部分上市公司并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期，將會(huì)影響上市公司并購(gòu)進(jìn)度，也會(huì)增加上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中可能面臨的新風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。上市公司一方面要加強(qiáng)信息披露，另一方面需要根據(jù)新情況調(diào)整業(yè)績(jī)承諾，甚至重新估價(jià)，調(diào)整并購(gòu)價(jià)格，避免三高并購(gòu)，減少業(yè)績(jī)變臉。

李湛表示，如標(biāo)的資產(chǎn)確受疫情嚴(yán)重影響，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境壓力較大的情形下，上市公司出于防范商譽(yù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度，應(yīng)審慎考慮標(biāo)的作價(jià)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力時(shí)，一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或因資金問(wèn)題選擇“賣身”。對(duì)于現(xiàn)金流充裕或者經(jīng)營(yíng)狀況較好的上市公司來(lái)說(shuō)，此時(shí)是兼并優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的較好時(shí)機(jī)，但是上市公司要審慎評(píng)估，合理估值。

業(yè)績(jī)承諾調(diào)整需審慎評(píng)估

后續(xù)需認(rèn)真履行兌現(xiàn)承諾

已經(jīng)實(shí)施并購(gòu)重組的項(xiàng)目，“在上市公司會(huì)同業(yè)績(jī)承諾方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)受疫情影響情況做出充分評(píng)估，經(jīng)雙方協(xié)商一致，嚴(yán)格履行股東大會(huì)等必要程序后，原則上可延長(zhǎng)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾期或適當(dāng)調(diào)整承諾內(nèi)容，調(diào)整事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)在2020年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)確定后進(jìn)行。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就調(diào)整事項(xiàng)的合理性發(fā)表明確意見(jiàn)。”證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示。

“監(jiān)管部門允許承諾方適度延長(zhǎng)承諾期、調(diào)整承諾內(nèi)容等，有助于推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)健康發(fā)展。”劉娟秀表示。

李湛表示，在并購(gòu)重組中，業(yè)績(jī)承諾是影響標(biāo)的方估值的重要因素，如標(biāo)的方業(yè)績(jī)確受疫情影響導(dǎo)致存在不確定性，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)盡早、及時(shí)地綜合評(píng)估疫情對(duì)業(yè)績(jī)完成的影響，積極與上市公司溝通，做好無(wú)法完成業(yè)績(jī)情形下的相關(guān)處理預(yù)案以及信息披露。

“需要注意的是，正在審核中的項(xiàng)目，標(biāo)的方要慎重承諾，根據(jù)疫情影響客觀實(shí)際作出承諾，不能為了維持高估值、高作價(jià)而不調(diào)整業(yè)績(jī)承諾。此外，已經(jīng)實(shí)施的項(xiàng)目，審慎評(píng)估調(diào)整后，后續(xù)也要認(rèn)真履行兌現(xiàn)承諾。”李湛說(shuō)。