康希諾生物股份(600201,股吧)公司(簡稱“康希諾”)由于具有新冠疫苗概念備受市場關(guān)注，該公司科創(chuàng)板提交注冊過去近1個(gè)月目前尚無新消息，同時(shí)近期該公司港股股價(jià)劇烈波動(dòng)，且成交量較大。巧合的是，康希諾申報(bào)科創(chuàng)板注冊、港股股價(jià)巨幅波動(dòng)均緊跟疫情節(jié)奏，“掐點(diǎn)”恰到好處。

值得關(guān)注的是，該公司產(chǎn)品的研發(fā)管線仍值得考究，2022年前預(yù)計(jì)虧損將接近16億元。以醫(yī)藥研發(fā)為主營業(yè)務(wù)的康希諾是否就不計(jì)投資者的回報(bào)?

港股漲超5倍再跌4成 科創(chuàng)板“掐點(diǎn)”運(yùn)作

5月22日，國際學(xué)術(shù)期刊《柳葉刀》發(fā)布了有關(guān)全球首個(gè)重組新型冠狀病毒疫苗(簡稱“Ad5新冠疫苗”)I期臨床試驗(yàn)結(jié)果，該疫苗也是全球首個(gè)進(jìn)入臨床 II 期的新冠疫苗項(xiàng)目。此后，康希諾創(chuàng)始人朱濤在兩會(huì)期間提出了有關(guān)新冠疫苗的相關(guān)提案，并提出推進(jìn)國際合作。

“提前”異動(dòng)，疑點(diǎn)重重。在上述信息披露的前一交易日(5月21日)，康希諾生物-B(06185)港股股價(jià)盤中飆升至歷史最高價(jià)285.8元/股。根據(jù)該公司公告披露，在更早的5月19日，美國資本集團(tuán)增持了康希諾生物港股21.04萬股，增持后的持股比例達(dá)到16.02%。

從更長時(shí)間的角度來看，康希諾有一個(gè)更大的資本迷局，或許是巧合，或許是其善于順勢而為之，反正時(shí)間點(diǎn)“掐”恰到好處。

《電鰻快報(bào)》注意到，康希諾于2020年1月22日申報(bào)科創(chuàng)板并被受理，2月18日接受問詢，4月30日獲上市委通過，5月9日提交注冊，至今尚無最新消息。

從港股走勢看，港股康希諾生物-B(06185)的價(jià)格2020年初在55港元附近，2月11日申報(bào)科創(chuàng)板當(dāng)日收盤價(jià)74.4元/股，此后持續(xù)飆升，5月20日收盤價(jià)246元/股，次日創(chuàng)出歷史最高價(jià)285.8元/股，由此計(jì)算年內(nèi)最高漲幅5倍左右。

然而隨著新冠疫苗各種利好及利差消息傳出，該公司股價(jià)快速回落，截至6月4日收盤價(jià)188.6元/股，近期最低股價(jià)在160元/股附近，與最高股價(jià)相比已經(jīng)下跌了4成左右。

疫苗概念催生康希諾的資本市場熱度，但股價(jià)異動(dòng)已經(jīng)提醒了其市場風(fēng)險(xiǎn)，A股偏好績優(yōu)股的投資者如果參與其科創(chuàng)板認(rèn)購則需要謹(jǐn)慎態(tài)度。

對于Ad5新冠疫苗的研發(fā)，團(tuán)隊(duì)帶頭人中國工程院院士、軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院研究員陳薇表示，I期臨床研究成果是一個(gè)重要的里程碑，但仍需謹(jǐn)慎解讀這一結(jié)果。

根據(jù)相關(guān)披露消息，臨床I期試驗(yàn)中受試者也出現(xiàn)了疼痛、發(fā)燒、疲勞、頭痛、肌肉疼痛等不良反應(yīng)。

《電鰻快報(bào)》曾對相關(guān)研究成果、受試者康復(fù)及健康狀況，以及與軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院生物工程研究所是怎么樣的合作模式、如何分工，康希諾在研發(fā)中所起的作用等，向康希諾求證，但截至發(fā)文尚未得到任何回復(fù)。

2022年前累計(jì)虧損或?qū)⑦_(dá)到16億元

對于盈利的實(shí)現(xiàn)，康希諾在招股書中已經(jīng)明確未來幾年都“無法保證”，充分披露做的較好。但對于市場上的投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者來說，作為投資目標(biāo)的上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利、如何盈利、盈利規(guī)模預(yù)期等，是一個(gè)繞不開的必然話題。

根據(jù)康希諾披露，截至2019年底該公司未彌補(bǔ)虧損3.68億元，而且預(yù)期未來一段時(shí)間將保持持續(xù)虧損。

報(bào)告期內(nèi)，康希諾的研發(fā)費(fèi)用分比為6810萬元、11337.98萬元和15174.59萬元，這與報(bào)告期內(nèi)的凈利潤虧損基本持平，也就是說可能研發(fā)投入多少就面臨著同等額度的凈利潤虧損。報(bào)告期，康希諾凈利潤分別為-6444.91萬元、-13827.17萬元和-15678.15萬元。

眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)周期長，短期扭轉(zhuǎn)當(dāng)前虧損局面和虧損趨勢的可能性微乎其微。而根據(jù)康希諾計(jì)劃，接下來的3年即2020年至2022年的投入將達(dá)到9~12億元，研發(fā)投入將讓經(jīng)營虧損持續(xù)增加，這個(gè)預(yù)計(jì)的凈利潤虧損規(guī)模是前期的3倍。

這意味著康希諾上市后包括2020年，每年的平均凈利潤虧損額將高達(dá)3~4億元，而且前期還有接近4億元的未彌補(bǔ)虧損。據(jù)此估算，康希諾到2022年，其利潤虧損將達(dá)到16億元。

或許未來賬面虧損仍將擴(kuò)大。

值得關(guān)注的是，根據(jù)康希諾披露，利潤虧損面快速擴(kuò)大的原因是由于研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，研發(fā)人員薪酬、物料消耗、儀器設(shè)備、檢驗(yàn)測試等方面的持續(xù)投入巨大。對于一家醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)來講，隨著藥物產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展，其研發(fā)投入將是持續(xù)奔涌的，上市2年后及2023年及以后，其研發(fā)投入的規(guī)模是否繼續(xù)擴(kuò)大呢?虧損面是否同步擴(kuò)大?持續(xù)虧損，投資者何時(shí)能看到頭?

除了巨額研發(fā)支出外，來自于生產(chǎn)線的投入和建設(shè)，對資金的需求又是一個(gè)“無底洞”。根據(jù)披露，目前康希諾初步建成了疫苗產(chǎn)業(yè)化基地一期，二期基地建設(shè)資金投入計(jì)劃為5.75億元，另外還有在研5個(gè)品種的生產(chǎn)設(shè)施需要投入。

或許，對于醫(yī)藥研發(fā)類型的康希諾來說，虧損逐步擴(kuò)大且無止境的，并不適合來資本市場薅羊毛。抑或是將研發(fā)和生產(chǎn)分拆，采用不同路徑進(jìn)行經(jīng)營、融資和資本運(yùn)作，更為合適。

《電鰻快報(bào)》注意到，康希諾已經(jīng)取得新藥證書的品種1個(gè)，即重組埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV;提交新藥申請的品種2個(gè);臨床試驗(yàn)中的品種6個(gè)，申請臨床的品種1個(gè)，臨床前研究的品種8個(gè)。

上述18個(gè)品種，對康希諾經(jīng)營非常重要，能否就上述做單品按照時(shí)間進(jìn)度對投入、商業(yè)化、營收及利潤等作出預(yù)測?對此，康希諾尚未作出回應(yīng)。