在中國的SaaS企業中，出現了一個新的分野，如果說微盟、有贊是幫助中小商家運營微商城私域流量的服務商，那么，新闖入者的兌吧(01753)則是幫助大型品牌客戶運營天貓旗艦店私域流量的方案解決者。

618預熱之際，兌吧便已斬獲超10份SaaS業務訂單。

據智通財經APP了解，截至目前，兌吧就618促銷購物節已經和認養一頭牛、珍視明、相宜本草、杰士邦、fila(斐樂)、百草味、珀萊雅(603605,股吧)、波司登、安踏、良品鋪子、半畝花田等10多個淘寶TOP品牌賣家簽署了服務協議，為該等商家提供SaaS服務。這代表著兌吧的SaaS業務發展再次加速。

事實上，疫情加速SaaS產業發展的邏輯已經得到市場認可，并在股價上逐漸體現，這使得過去一個月港股SaaS概念股表現十分亮眼。

兌吧(01753)股價從低點的1.49港元漲至3.74港元，漲幅超150%;同行業的微盟集團(02013)同期內股價則由3.7港元大漲68.5%至5.4港元;中國有贊(08083)則從0.25港元漲至0.65港元，漲幅38.46%。

兌吧漲幅遠超同行的背后，是市場對其預期的反轉。5月17日，兌吧發布公告稱，公司2020年用戶運營SaaS業務一季度新簽約(含續約)數量為156份，2019年同期為125份，新簽約(含續約)總金額為1890萬元，而2019年同期僅為650萬元，簽約合同金額同比飆升190.77%。

同時，下半年各大電商平臺購物促銷節的舉行也是市場對兌吧高看一線的原因之一。除TO B端的金融客戶之外，兌吧的用戶運營SaaS業務已經切入了新的服務對象——淘寶電商TOP品牌賣家，在新的領域打開了一條寬廣賽道，這為兌吧業績的快速釋放提供了堅實基礎。

但從估值來看，即使在大漲150%之后，兌吧當前的估值與微盟、有贊等SaaS企業相比仍有較大的提升空間。在市場對兌吧SaaS業務預期的反轉之后，兌吧股價的上漲或許遠未結束。

618促銷節斬獲多份SaaS訂單

剛跨入6月，火爆的618購物促銷節便拉開帷幕，各大電商平臺捷報頻傳。京東方面介紹，618首日的14個小時中，京東平臺成交額同比增長超74%;而天貓618活動開售10小時成交額同比增長50%，不到半天，成交額已超2019年全天。

但購物促銷節狂歡的背后，是各大商家的劇烈競爭，是對粉絲營銷、爭奪的較量。在人口流量紅利逐漸消失的大背景下，各大商家的競爭導致自身銷售、營銷費用的大幅上升，如何吸引并存留用戶，通過精細化運營使得用戶多頻次購買產品已成為商家降本增效的最大痛點。

特別是在淘寶這樣運營已十分成熟的電商平臺中，商家對于用戶的爭奪早已跨入紅海，在店鋪廣告流量越來越貴的趨勢下，對私域流量進行運營已是淘寶商家的首選。

兌吧基于這幾年在用戶運營saas業務的積累，能更準確的把握用戶在電商平臺不同行業，不同場景下的用戶心智，從而為商家提供有效運營策略及產品，助力店鋪gmv的增長。這也是區別于代運營公司和商家服務市場中各類偏向店鋪裝修性質的工具供應商的核心能力。

同時，在近幾年各大主流電商平臺，不論是淘寶，還是拼多多，京東等，在重大營銷節點，比如雙十一、618，運營策略的主流方向都一致的選擇了游戲化互動，包括今年618，淘寶策劃的“列車巡游分10億”，以及京東的“疊蛋糕，分10億”也一樣如此。這也正是兌吧6年來沉淀經驗的主要方向。

游戲化互動+電商場景的結合，已經是被平臺驗證的有效策略，而兌吧也正在將這些運營經驗和能力，賦能給更多的淘寶商家，讓商家擁有“平臺級的運營能力”。使用戶更高效的轉化為店鋪忠誠的粉絲和會員，持續種草店鋪。無論是在短期營銷節點亦或是中長期店鋪經營，都會帶來高ROI的銷售額增長。

在公域投放成本越來越“貴”的趨勢下，店鋪用戶運營能力的提升，本質上也是商家在淘寶上做好生意的一條路。

與此同時，為抓住直播作為流量商業化新增長引擎所帶來的風口機會，兌吧搭建了直播營銷的產品服務體系幫助企業獲客，讓直播營銷成為企業銷售的必備手段。

而今，兌吧用戶運營SaaS業務已得到淘寶商家的廣泛認可，新領域的擴張就此打開。據智通財經APP了解，隨著618促銷節的狂歡預熱，截至目前，兌吧已經和認養一頭牛、珍視明、相宜本草、杰士邦、fila(斐樂)、百草味、珀萊雅、波司登、安踏、良品鋪子、半畝花田等10多個淘寶TOP品牌商家簽署服務協議，為該等商家提供SaaS服務，618促銷節的來臨使得兌吧的SaaS業務發展再次提速。

追本溯源，購物狂歡節持續繁榮的背后，是國內本土品牌的崛起，從供給端為消費者提供了不同的產品體驗。從長期看，內需拉動經濟，帶動本土品牌的興旺已是大勢所趨。目前淘寶平臺已有1000多萬的入駐商家，隨著本土品牌商家的持續壯大以及人口紅利的不斷萎縮，兌吧的用戶運營SaaS業務將迎來更廣闊的市場需求。

而除618促銷節外，下半年還有雙11、雙12購物狂歡節，在兌吧于淘寶TOP品牌賣家領域打開缺口后，下半年將迎來更多的業務增量。

SaaS業務因疫情爆發迎發展良機

事實上，服務淘寶TOP品牌賣家僅是兌吧SaaS業務領域中的一個行業類別。

兌吧的SaaS業務在深耕金融行業的同時，已逐步向全行業拓寬其邊界，將金融行業的成功經驗向其他行業復制，而服務淘寶TOP品牌賣家便是兌吧打造電商領域標桿的又一案例，這也說明兌吧SaaS業務拓展戰略的可行性。

據2019年年報數據顯示，兌吧用戶運營SaaS業務2019年新簽約(含續約)合同數649份，合同總價值4340萬元，同比增幅343%。若按合同金額，前十大合同中有八份是銀行類客戶，還有一份是零售類客戶，剩余一位客戶是2022年第19屆亞運會組織委員會。從客戶合同數量便能看出，兌吧在銀行領域有更為深厚的積累。

而進入2020年后，兌吧SaaS業務的全行業擴張策略取得明顯成效，這主要是因為疫情的爆發使得各行業對數字化營銷的需求更為迫切，早有準備的兌吧借此機會抓住了風口。

數據可以作為有力佐證。

5月17日，兌吧發布了2020年第一季度的業務運營數據。該季度內，兌吧新簽約(含續約)合約數量為156份，較2019年的125份多出30份，其中106份為非銀行類客戶。且新簽約(含續約)的總金額為1890萬元人民幣，較2019年同比大增190.77%。

在絕大多數行業因為疫情的爆發而遭受重創之際，兌吧的用戶運營SaaS業務卻能逆勢崛起，合約數量、簽約金額均大幅增長，這也是兌吧股價大幅上漲的重要因素之一。

而線下擴張也是兌吧發力的重點。據智通財經APP了解，2019年時，兌吧SaaS付費線下累計客戶數量為269個，同比增幅高達166%。在疫情爆發之后，更多商家認識到線上營銷的重要性，不少傳統企業紛紛向線上擴張。即使在線下，兌吧的SaaS業務仍是擴張機遇期。

股價仍有較大修復空間

在SaaS業務逆勢高增長的同時，市場預期兌吧基于SaaS擴張的互動廣告業務仍將快速發展。

兌吧互動廣告業務的“韌性”市場早有了解。2019年時，由于宏觀經濟的低迷，國內整個廣告行業的發展均受到了沖擊，但兌吧互動廣告業務在該年度的收入為16.18億元，同比增長高達45.7%。

互動廣告的逆勢增長主要得益于兩方面，其一是兌吧是互動效果廣告中最貼近下沉市場的平臺之一，兌吧平臺90%的受眾為非一線城市人群，這對于欲向低線城市滲透的拼多多(PDD.US)、京東(JD.US)、阿里巴巴(BABA.US)等電商廣告主有較大吸引力。

其二，兌吧以“聚焦質量”來“拓寬邊界”，得益于對行業中頭部客戶的集中，兌吧的互動廣告業務穩重有增。據兌吧數據顯示，2019年時，兌吧平均廣告主收入為40.3萬元，同比增長6.67%。

正是由于用戶圈層、客戶類型的不同，兌吧的互動廣告業務與整體的廣告市場在增速上表現有明顯差異。這并不難理解，正如騰訊的社交廣告，在廣告市場低迷之時，其仍能穩步發展，這便是行業中的結構性機會。

兌吧互動式廣告業務與SaaS業務的協同作用日益顯現，隨著用戶運營SaaS業務的高速發展，兌吧可觸達的用戶將穩步增加，對于廣告主的吸引力也將不斷增強，這為互動廣告的穩步發展提供了用戶基礎，而兌吧股價的暴漲自然也包含了市場對互動廣告業務的良好預期。

不過，若與同行相比便能發現，即使在大漲150%以后，兌吧的估值仍未完全修復。此處用SaaS企業通用的PS估值法計算，以wind的一致性預期來看，截至6月5日收盤，微盟2020年的PS估值為9.02倍，中國有贊2020年的PS估值為6.54倍。若預測兌吧2020年的收入較2019年時同比增長30%，那么兌吧當前市值對應的2020年的PS估值僅有1.72倍。與微盟、有贊相比，兌吧PS估值有較大修復空間。

在發現兌吧被“錯殺”后，市場用短期內的暴漲表達了對兌吧預期的反轉，而價值一旦被確認，股價回歸至合理估值水平也只是時間問題。