2020年4月27日，中央深改委會議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。我們從頭說起，眾所周知，股票市場分成幾個市場，首先是

在主板市場上市的企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模以及穩定的盈利能力，所以主板市場定位為給大型藍籌企業提供融資服務。

其次是，

中小板市場主要是針對中小型穩定發展的企業，但還未達到主板上市要求的企業。

再次就是，

創業板市場主要是為扶持高成長性的中小企業，主要服務成長型創新創業企業。

按照企業成長性，主板市場和中小板市場是相對成熟企業的市場，所以被并稱為一板市場。

創業板市場是針對成長期的企業，被稱為二板市場。

說了一板、二板，下面自然是——

是2019年6月開板的科創板市場，

科創板定位于符合國家戰略、具有核心技術、行業領先、有良好發展前景和市場認可度的企業。

然后才是三板、四板市場，屬于股份轉讓的掛牌行為，而不是真正意義的上市。

以上被稱為多層次的資本市場，

滿足不同層級投融資主體的多樣化需求。

而我們今天要說的改革主角就是——

我們來簡單看看，這次創業板改革，

主要有哪些變化：

1、注冊制

我們知道，證券發行可以采用核準制或者注冊制，兩者的本質差別就是由誰來判斷發行證券的品質。

所謂核準制，發行人申請上市前，需要提交材料由證監會審核，

證監會對發行人材料真實性、投資價值做出判斷，不符合條件的禁止上市。

而注冊制下，證監會只負責審查發行人提交資料是否符合信息披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發行，由投資人自行去做價值判斷。

注冊制使發行效率大大提升，信息更加透明，減少了人為干預。

這就需要投資者更加專業，對被投資公司要做深入分析研究，進行價值發現。把對公司的判斷交給市場來完成，符合市場規律。

本次改革后，創業板采用注冊制，證監會不再審核，上市速度更快了。

大致流程是這樣的：

交易所進行審議，對發行人進行問詢。

交易所出具審核意見后，將申請文件報送證監會走注冊程序。

證監會主要關注審核內容有無遺漏，披露信息等是否符合規定。

創業板試點注冊制，

將為存量板塊推行注冊制積累經驗。

2、漲跌幅限制

以前，為了防止過度投機炒作，創業板市場上對股票交易漲跌幅限制是10%，

但隨著我國股市價值投資理念的逐步健全，讓股價完全由市場的供求關系決定，不設置漲跌幅限制是更好的制度安排，

因而本次創業板漲跌幅限制由10%擴大到20%，提高市場流動性，并培養建立市場投資者的理性交易思維。

而對于首次公開發行上市的股票，上市后前5個交易日不設漲跌幅限制。

3、新股定價

以往，

想上市企業擔心發行價報高了，拿批文會不順利，因而形成一個不成文規定——

現在明確新股由市場詢價確定發行價，取消23倍市盈率的發行價限制，創業板企業的發行價有可能提高。

4、多元包容的上市條件

原來對上市企業有盈利要求，不存在未彌補虧損。

現在取消“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，

在綜合考量企業預計市值、收入、凈利潤等因素基礎上，對滿足條件的虧損企業也可以上市。

此外，也允許符合條件的特殊股權架構企業和紅籌企業在創業板上市，

從而制定多元包容的上市條件。

5、券商跟投

創業板注冊制改革不再要求

券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，

而是僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權、高價發行的四類公司采取強制性跟投。

這樣進一步優化了保薦機構跟投制度。

6、退市機制

原來企業退市是這樣的——

現在簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復上市，一旦達到退市標準直接退市。

此外，還引入了組合類財務退市指標，

我們就不詳細說了。

7、投資者開戶資格

原來，

投資者在創業板的開戶權限，

沒有設置資金門檻要求，

但現在要新開戶的投資者，要滿足一定條件，

必須要求20個交易日的日均資產10萬以上，

且有2年股票交易經驗才能開通。

由于存量投資者對創業板情況相對比較了解，為了兼顧好存量市場的平穩運行，存量投資者可以繼續交易，但需要重新簽署新的“風險揭示書”。

總之，推行創業板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。

讓我們拭目以待吧。