2020年4月27日，中央深改委會(huì)議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。我們從頭說(shuō)起，眾所周知，股票市場(chǎng)分成幾個(gè)市場(chǎng)，首先是

在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力，所以主板市場(chǎng)定位為給大型藍(lán)籌企業(yè)提供融資服務(wù)。

其次是，

中小板市場(chǎng)主要是針對(duì)中小型穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)，但還未達(dá)到主板上市要求的企業(yè)。

再次就是，

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是為扶持高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

按照企業(yè)成長(zhǎng)性，主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)是相對(duì)成熟企業(yè)的市場(chǎng)，所以被并稱為一板市場(chǎng)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是針對(duì)成長(zhǎng)期的企業(yè)，被稱為二板市場(chǎng)。

說(shuō)了一板、二板，下面自然是——

是2019年6月開(kāi)板的科創(chuàng)板市場(chǎng)，

科創(chuàng)板定位于符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和市場(chǎng)認(rèn)可度的企業(yè)。

然后才是三板、四板市場(chǎng)，屬于股份轉(zhuǎn)讓的掛牌行為，而不是真正意義的上市。

以上被稱為多層次的資本市場(chǎng)，

滿足不同層級(jí)投融資主體的多樣化需求。

而我們今天要說(shuō)的改革主角就是——

我們來(lái)簡(jiǎn)單看看，這次創(chuàng)業(yè)板改革，

主要有哪些變化：

1、注冊(cè)制

我們知道，證券發(fā)行可以采用核準(zhǔn)制或者注冊(cè)制，兩者的本質(zhì)差別就是由誰(shuí)來(lái)判斷發(fā)行證券的品質(zhì)。

所謂核準(zhǔn)制，發(fā)行人申請(qǐng)上市前，需要提交材料由證監(jiān)會(huì)審核，

證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人材料真實(shí)性、投資價(jià)值做出判斷，不符合條件的禁止上市。

而注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行人提交資料是否符合信息披露義務(wù)，不管公司質(zhì)量如何，不禁止證券發(fā)行，由投資人自行去做價(jià)值判斷。

注冊(cè)制使發(fā)行效率大大提升，信息更加透明，減少了人為干預(yù)。

這就需要投資者更加專業(yè)，對(duì)被投資公司要做深入分析研究，進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。把對(duì)公司的判斷交給市場(chǎng)來(lái)完成，符合市場(chǎng)規(guī)律。

本次改革后，創(chuàng)業(yè)板采用注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)不再審核，上市速度更快了。

大致流程是這樣的：

交易所進(jìn)行審議，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行問(wèn)詢。

交易所出具審核意見(jiàn)后，將申請(qǐng)文件報(bào)送證監(jiān)會(huì)走注冊(cè)程序。

證監(jiān)會(huì)主要關(guān)注審核內(nèi)容有無(wú)遺漏，披露信息等是否符合規(guī)定。

創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，

將為存量板塊推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。

2、漲跌幅限制

以前，為了防止過(guò)度投機(jī)炒作，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上對(duì)股票交易漲跌幅限制是10%，

但隨著我國(guó)股市價(jià)值投資理念的逐步健全，讓股價(jià)完全由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，不設(shè)置漲跌幅限制是更好的制度安排，

因而本次創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制由10%擴(kuò)大到20%，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，并培養(yǎng)建立市場(chǎng)投資者的理性交易思維。

而對(duì)于首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

3、新股定價(jià)

以往，

想上市企業(yè)擔(dān)心發(fā)行價(jià)報(bào)高了，拿批文會(huì)不順利，因而形成一個(gè)不成文規(guī)定——

現(xiàn)在明確新股由市場(chǎng)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)，取消23倍市盈率的發(fā)行價(jià)限制，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行價(jià)有可能提高。

4、多元包容的上市條件

原來(lái)對(duì)上市企業(yè)有盈利要求，不存在未彌補(bǔ)虧損。

現(xiàn)在取消“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，

在綜合考量企業(yè)預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等因素基礎(chǔ)上，對(duì)滿足條件的虧損企業(yè)也可以上市。

此外，也允許符合條件的特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，

從而制定多元包容的上市條件。

5、券商跟投

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求

券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，

而是僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)、高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

這樣進(jìn)一步優(yōu)化了保薦機(jī)構(gòu)跟投制度。

6、退市機(jī)制

原來(lái)企業(yè)退市是這樣的——

現(xiàn)在簡(jiǎn)化了退市程序，取消了暫停上市和恢復(fù)上市，一旦達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)直接退市。

此外，還引入了組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，

我們就不詳細(xì)說(shuō)了。

7、投資者開(kāi)戶資格

原來(lái)，

投資者在創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)戶權(quán)限，

沒(méi)有設(shè)置資金門檻要求，

但現(xiàn)在要新開(kāi)戶的投資者，要滿足一定條件，

必須要求20個(gè)交易日的日均資產(chǎn)10萬(wàn)以上，

且有2年股票交易經(jīng)驗(yàn)才能開(kāi)通。

由于存量投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板情況相對(duì)比較了解，為了兼顧好存量市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，存量投資者可以繼續(xù)交易，但需要重新簽署新的“風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)”。

總之，推行創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。

讓我們拭目以待吧。