截至上周五收盤，深證成指漲1.51%報11668.13點，較3月低點上漲逾20%，進入技術性牛市。早在6月9日，創業板指日已較三月份低點上漲逾20%，率先進入技術型牛市。從成交額看，A股已連續5個交易日持續超過7000億，顯示部分場外增量資金流入A股跡象。

WIND數據顯示，北向資金本月凈流入規模已經達493.35億元。兩融余額也持續增長，連續兩月凈買入，本月凈買入金額達487億元。

方正證券認為，推動A股市場震蕩盤升的是兩類增量資金，一類資金是來自于外在的美元流動性溢出部分，另一類資金是來自于內在的債券市場流出資金，兩類增量資金的持續流入既封殺了大盤回落空間，也推動了大盤重新站在2950點之上。時隔50個月，創業板重返2300點之上，宣示了以創業板為代表的成長股結構性牛市行情確立，市場正在重復2013年的“故事”。

新時代證券認為，牛市的起始階段都是震蕩市，越震蕩應該越樂觀，股市的資金正在變得越來越多，除非疫情帶來了類似大蕭條的危機，否則，居民資金流入股市的速度會越來越快，指數中樞還有繼續抬升的空間。短期來看，三季度可以繼續樂觀，4季度需要再次驗證疫情和經濟長期格局。

中信建投認為，技術面上，市場創出階段新高，量價配合穩健，震蕩上行趨勢延續;當前主板面臨疫情后經濟修復與海外流動性跨境輸入的有利環境，而金融體系讓利1.5萬億的表述更是對實體經濟中長期預期在提升起到重要助力，市場震蕩上行格局延續，建議維持高倉位做多不變;創業板短期同樣受益讓利政策，且注冊制改革試點加速落地對活躍市場情緒起到推波助瀾作用，建議維持高倉位做多不變，相對收益方面建議適度均衡，周期和價值板塊或存在階段活躍機會。

6月19日，上交所發布公告，計劃修訂上證綜合指數編制方案：納入科創板、CDR相關股票;剔除ST、*ST股;延長新股計入指數的上市時間要求。

上證指數編制方案修訂推動場外資金入市長牛可期

興業證券認為，伴隨著編制規則修訂方案的推出，上證指數的穩定性將得到提高，同時其對于上交所上市公司的代表性以及我國經濟的代表性也將得到提高。伴隨著上證指數編制規則的修改，已有近30年歷史的上證指數將迸發出新的活力。

天風證券認為，按照修訂后的指數編制規則對上證綜合指數的歷史表現進行對比測算，2012年年初至2020年6月19日期間，修訂后上證綜合指數的年化收益超額原指數3.08%，夏普比提升0.14。假如2012年年初上證綜合指數即進行了修訂，目前該指數點位已攀升至3804.15，遠超目前上證綜合指數2967.63的點位水平，并且自2016年4月起均在3000點以上。

東北證券報告顯示，根據編制方案，對按照修訂后的上證指數做了歷史模擬。修訂之后的全收益指數自2012年以來的年化收益為7.04%，相較于原始指數的3.71%有了明顯提升，同時年化波動率和最大回撤也有改善，夏普比由0.17提升至0.33。而從價格指數來看，修訂后的上證指數年化收益率為4.51%，夏普比率0.21，相較于原始指數仍有一定程度的提升。

安信證券認為，上證綜指修訂是上交所回應市場長久以來的呼聲，順應市場發展的重要改革舉措，三大修訂政策影響深遠：將科創板、CDR相關股票納入上證綜指，反映滬市行業結構變化;新經濟公司有望為上證綜指帶來長牛行情;隨著一批中國高科技公司陸續科創板上市、一批中概股科技公司回歸A股發行CDR，上證綜指中科技行業占比將不斷上升，有望帶動大盤持續攀升，擺脫十年3000點的“魔咒”，帶來A股投資者長期期盼的長牛行情。上證綜指是場外資金觀察A股行情的第一指標，在過去十年，由于傳統行業占比過高、指數編制規則不合理、指數走勢失真，并不是一個合格的觀察市場和財富管理標尺。指數編制方法修訂后，科技公司的成長越來越多的支撐滬指上升，上證綜指有望迎來長牛行情，良好的投資回報將直接刺激居民和產業資本情緒，推動場外資金入市，為長牛提供新的動力。

修訂之后上證指數估值明顯下降

東北證券報告顯示，從行業分布角度來看，修訂后上證指數中銀行權重仍然最大，并且穩定。石油石化行業的權重在逐漸減小，食品飲料和醫藥行業的權重在逐漸增大。對比于目前的上證指數，在修訂前后指數的行業分布沒有發生明顯的變化。對比上證綜指，在修訂之后指數的估值水平出現了明顯的下降。截止至2020年5月29日，上證指數的PE_TTM為12.83，修訂之后指數的PE_TTM為8.58。

成份股權重影響幾何?

截止至最新，上證綜指成分股共1560只，其中風險警示類股票90只，個數占比約5.77%，總市值占比約0.56%。由于占比較少，當前情況下剔除風險警示股票對指數的影響有限。

中銀國際認為，短期指數調整對涉及調整的成份股資金面影響不大，長期來看上證綜指將會更好地反映滬市上市公司總體表現，有利于上證綜合指數更好發揮投資功能。目前市場上跟蹤上證綜指的ETF僅有富國上證綜指ETF這一個產品，規模為1.64億元，因此被動型基金產品跟隨指數被動調出合計市值權重0.6%的ST板塊以及納入科創板公司都不會對相關股票造成特別大的買壓賣壓。

東北證券統計，銀行、非銀金融和采掘等行業中股票因總市值極大，在修訂后成分股數量減少的情況下，權重有了明顯增加。

而郵儲銀行和京滬高鐵等原始權重較大的公司，因上市未滿一年且日均總市值未能排名在滬市前10位將被延后納入指數。

關注券商股投資價值

光大證券認為，資本市場深改力度空前，建議關注券商股的投資價值。在資本市場深改情況下，建議持續關注券商作為資本市場深改首要受益行業的投資價值。目前券商PB估值處在2010年以來歷史低位，在市場流動性充裕、國內復產復工進程有條不紊推進、以及龍頭級航母券商持續建設背景下，推薦業績穩健、創新能力強的大型券商，如綜合實力較強的中信證券以及目前在龍頭券商中估值處在較低位置的華泰證券，建議關注中信建投(H)。

新時代證券認為，在本年度市場波動中，證券板塊已體現出一定韌性，隨著資本市場優化、流動性寬松傳導，以及市場的活躍和指數修復，相對低估值的證券板塊具備投資機會。維持行業“推薦”評級。建議關注受益標的：中信證券、華泰證券、中信建投、海通證券、招商證券。