“年度凈利潤3.47億元，向股東分紅1.04億元。”2020年7月1日，香飄飄(603711.SH)發布《2019年年度權益分派實施公告》，決定以近三分之一凈利潤來回饋投資者。

但實際上，作為家族企業，分紅中大部分資金可能流向“自家腰包”。據天眼查信息顯示，蔣氏家族控股占比85%。另一方面，自2019年開始，香飄飄家族成員股權質押比例明顯走高。

在業績層面，香飄飄在2017年上市以來，首次出現虧損。財報顯示，2020年一季度歸母凈利潤虧損8556.87萬元，下滑264.67%;扣非后凈利潤虧損8894.84萬元，下滑幅度高達279.13%。

香飄飄也在進行更多的嘗試以挽救業績，自3月4日至今，香飄飄已有4名高管離職。香頌資本執行董事沈萌對《中國經營報》記者分析表示，香飄飄目前是處于高管新老交替的階段，部分高管因為年齡或個人原因離職，而相對集中的原因是在于這種離職也是在配合大股東調整經營策略。

家族企業香飄飄

7月1日，香飄飄發布公告稱，將以公司總股本約4.18億股為基數，每股派發現金紅利0.25元(含稅)，共計派發現金紅利約1.04億元(含稅)。

拿出將近三分之一的凈利潤回饋投資者，在外界看來可謂是出手闊綽，但實際上，分紅的大部分資金最終流向“自家腰包”。

根據天眼查信息顯示，在香飄飄的股權結構中，董事長兼總經理蔣建琪目前共持有公司56.42%的股權，蔣建斌、陸家華、蔣曉瑩持股比例分別為8.61%、6.89%、4.30%，以及寧波志同道合投資合伙管理企業持股8.36%，而該公司執行事務合伙人為陸家華、實際控制人為蔣建琪。根據以上數據計算，香飄飄家族成員控股占比約85%。

從香飄飄的股權結構來看，其“家族”氣息較為濃厚。沈萌告訴記者，家族企業一般在企業發展初期會形成凝聚力強的優勢，但隨著企業規模的擴大，家族成員專業化、職業化不足的缺點就會不斷突出，特別是對于治理和財務透明度要求更高的上市公司來說，家族管理就可能造成大股東利益與整體股東利益不一致的沖突。

近期香飄飄“35天4位高管離職”便頗受熱議。自2020年3月4日起，據公司公告顯示，股東、前董事會秘書兼副總經理勾振海兩次減持套現離職，監事馮永葉、俞琦密以及公司董事兼副總經理、第六大股東蔡建峰也相繼辭職。而香飄飄管理層動蕩早在兩年前加多寶團隊出走便已經開始。

對此，香飄飄方面向記者表示，部分高管人員因個人原因向公司提出離職，上述離職申請對公司的生產經營活動沒有造成影響，2020年度及未來的發展規劃也無重大調整。

沈萌分析表示，香飄飄經過多年的經營，業績增長多少遇到一定的瓶頸，高管大換血也是希望通過換人實現新的發展契機。而品牌營銷專家路勝貞在此前接受《中國經營報》記者采訪時表示，香飄飄作為“家族企業”，外來人員與家族成員最大的問題是，雙方如果沒有長期的磨合，相互之間的容忍度會不如家族成員之間。所以外來高管的試錯機會很少，唯一的就是立竿見影地拉動業績。但這樣會導致外來人員必須先立住腳，注重短期的業績。接二連三的人事變動，總體是對企業不利的。

高管套現離職的同時，記者發現其家族成員接連質押股份。記者參考天眼查顯示的香飄飄股權質押明細發現，公司實控人蔣建琪女兒蔣曉瑩將其股份全數質押，期限為兩年。同時，公司實控人蔣建琪的弟弟、第二大股東蔣建斌也將其手中三分之一的股票質押，為期一年。截至2020年2月27日，蔣建斌累計質押股份1264萬股，占其所持股份的35.11%，以蔣建琪為實控人的寧波志同道合投資合伙管理企業質押股份980萬股，占所持股份的28%。

香飄飄回復記者采訪時表示，公司前任董事會秘書勾振海先生減持行為因個人資金需求所致;家族成員的相關質押行為屬于正常融資活動，公司及實際控制人家族均不存在資金壓力，且實際控制人的相關親屬資信狀況良好，質押行為不會影響公司戰略布局。

“高質押對股價波動會很敏感，大股東必須保持股價不至于大幅回調，否則就可能出現影響實際控制權的變化。”沈萌告訴記者。

尋找第二增長曲線

能夠發起1.04億元分紅，底氣或來源于香飄飄2019年亮眼的業績。根據其2019年報，香飄飄實現營業收入近40億元，與上年同期相比增長率達到22%，凈利潤為3.47億元，與上年同比增長10.39%。但到了2020年一季度，香飄飄業績卻急轉直下，扣非后凈利潤虧損8894.84萬元，下滑幅度高達279.13%。

“香飄飄的拳頭產品沖泡型奶茶，具有季節性消費特征，其消費旺季一般在第一季度和第四季度，其旺季銷量占全年總銷量超過70%。所以疫情對于其整體銷量影響是很大的。”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴記者。

“在終端市場上，香飄飄賣得最好的還是沖泡型奶茶，其他產品沒有什么聲音。”某商超的食品飲料負責人向記者如是說道。據了解，2014~2018年，香飄飄杯裝奶茶營業收入分別為21億元、19億元、24億元、26億元、24億元，占當年公司全部營收的90%以上。2019年香飄飄杯裝奶茶營收28億元，占總營收的比例下降至70%。

路勝貞認為：“香飄飄目前已經在沖調奶茶方面有絕對的市場占有率和競爭力。但主要品牌較為單一，其未來業績增長會較為乏力。”也就是說，香飄飄在守住主陣地的同時，還需要尋找業績增長的第二曲線。