在關聯公司沒有生產資質的前提下，依然簽定采購合同，在沒有供貨情況下，依然如期打款，博雅生物如此操作不得不令市場生疑。值得注意的是，該公司凈資產收率、銷售凈利率也連續下降，且自2020年以來一眾高管開始陸續減持

一份年報、兩度問詢，博雅生物制藥集團股份有限公司(下稱博雅生物，300294.SZ)近期面臨的質疑不少。

據年報顯示，2019年博雅生物實現營業收入29.09億元，同比增長18.66%;實現歸母凈利潤4.26億元，同比下滑9.17%;經營現金流凈額為-1.15億元，同比下滑428.09%。

從以上數據可以看出，該公司在2019年營收實現正增長的前提下，歸母凈利潤和經營現金流凈額皆出現下滑，且經營現金流凈額與歸母凈利潤差異較大。

對此，在第一份問詢函中，深交所要求博雅生物就2019年報告期內現金流量凈額大幅下降且與歸母凈利潤變動趨勢相反的原因和合理性作出解釋。

在隨后的回復函中，博雅生物表示，出現上述情況主要系公司預付博雅生物制藥(廣東)有限公司(下稱博雅廣東)原料血漿以及以現金收購羅益(無錫)生物制藥有限公司(下稱羅益生物)11.68%股權所致。

但值得關注的是，2017年初廣東省食品藥品監督管理局就已經收回了博雅廣東(原名丹霞生物)《藥品GMP證書》(CN20130057)，其已暫停生產。在此情形下，博雅生物依然繼續支付博雅廣東的采購預付款，2017、2018年和2019年分別向后者支付1.15億元、2.02億元和5.00億元，三年合計達8.18億元。

據此，深交再次向博雅生物下發問詢函，要求其就與博雅廣東之間的關聯交易等相關事宜作出說明。而就在深交所發出問詢函的第二天，該公司董秘范一沁辭職。

從經營角度來看，《投資時報》研究員注意到，近三年來，博雅生物的凈資產收益率持續下滑，且近五年的銷售凈利率亦在持續走低。

同時值得注意的是，據Wind數據顯示，今年以來，該公司控股股東和部分高管一直在持續減持。

7月6日一早，博雅生物再次發布公告稱，其控股股東深圳市高特佳投資集團有限公司(下稱高特佳集團)正在籌劃涉及公司股權變動的重大事項。隨即，該公司股價當日強勢漲停，截至2020年7月6日收盤，博雅生物報收于49.59元/股，創歷史新高。

8億關聯交易誰受益?

按照時間軸梳理來看，2017年4月，國家食品藥品監督管理總局組織對博雅廣東進行藥品GMP飛行檢查，發現其人血白蛋白鋁離子高于《中國藥典》的標準，違反了《中華人民共和國藥品管理法》及相關規定，而后被廣東省食品藥品監督管理局收回《藥品GMP證書》(CN20130057)，暫停生產。

在此情形下，2017年5月，博雅生物擬向博雅廣東采購調撥血漿及血漿組分總計金額不超過4.02億元。2019年又擬向博雅廣東采購不超過500噸的原料血漿，金額不超過8.25億元，同時終止2017年5月與博雅(廣東)簽署的協議。

可以看到，在博雅廣東被暫停生產的情況下，博雅生物仍與其簽訂大額采購協議。而《投資時報》研究員注意到，近三年來，博雅生物合計向關聯方支付了8.18億元的采購預付款，但實際采購金額為0。

而后，深交所就博雅生物是否構成對博雅廣東的財務資助或控股股東對公司的非經營性資金占用展開問詢。

面對監管部門的問詢，博雅生物回復稱，博雅廣東雖然暫停生產，但是下屬各血漿站仍正常采集原料血漿，公司預付給博雅廣東的款項，均用于博雅廣東的原料血漿的采集及正常的運營開支，以保障博雅廣東原料血漿的供應能力。

有業內分析人士認為，這種沒有生產資質就簽合同，沒有供貨就打款的行為并不正常，或是為了掩蓋“財務資助”的事實。

據該公司最新補充披露顯示，博雅廣東的股東有2名，高特佳項目負責人王海蛟持股1%，前海優享持股99%，而前海優享是博雅生物與其控股股東高特佳集團聯合成立的產業基金，其中博雅生物持股1.38%，高特佳集團作為管理人持股98.62%。

ROE連降

博雅生物主要從事血液制品的研發、生產和銷售。據Wind數據顯示，2017年—2019年，博雅生物分別實現營業收入14.61億元、24.51億元和29.09億元，同比增長54.29%、67.84%和18.66%;實現歸母凈利潤分別為3.57億元、4.69億元和4.26億元，同比增長31.08%、31.57%和-9.17%。

同期，該公司經營活動現金流凈額分別為-0.24億元、0.35億元和-1.15億元，凈資產收益率(ROE)分別為14.70%、12.66%和10.89%。

博雅生物近三年凈資產收益率情況

從以上數據可以看出，該公司經營現金流凈額普遍低于歸母凈利潤，且兩者金額差異較大，而凈資產收益率處于不斷下滑的狀態。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，近五年來，博雅生物的銷售凈利率也在不斷下滑。據Wind數據顯示，2015年—2019年，該公司的銷售凈利率分別為30.75%、29.32%、24.99%、19.79%、15.20%。

博雅生物近五年銷售凈利率情況(%)

另外，值得注意的是，博雅生物的一眾高管和控股股東自今年以來開始陸續減持公司股份。

據了解，博雅生物董事、總經理梁小明在6月減持了18.6萬股，減持金額約715.85萬元;博雅生物董事長廖昕晰及其控制的企業計劃在5月15日起十五個交易日后的六個月內，通過集中競價、大宗交易等合法合規的方式合計減持不超過547.63萬股，占公司總股本的1.29%。

博雅生物董事范一沁擬在2020年6月12日—2020年12月11日期間，減持不超過30.3萬股，目前已經減持29.59萬股，減持金額約1148.98萬元;該公司監事姜國亮，在1月—2月期間，累計減持9.97萬股，減持金額約329.01萬元。

而博雅生物控股股東高特佳集團及其一致行動人高特佳懿康投資合伙企業(有限合伙)在今年5月12日—7月1日期間，累計減持公司股份721.64萬股，占公司總股本的1.6942%。