今年一季度，華住集團(tuán)凈收入為20億元，同比下降15.7%，凈虧損為21億元，而去年同期凈利潤(rùn)則為1.06億元。此外，華住集團(tuán)預(yù)計(jì)，今年第二季度其凈收入將同比下降超三成

“出海擴(kuò)張”還是“深耕本土”?

隨著2020年新冠肺炎疫情逐步發(fā)展，對(duì)于中國(guó)多品牌酒店頭部企業(yè)華住集團(tuán)(HTHT.O)來(lái)說(shuō)，如何選擇或已不那么困難。盡管其一直對(duì)海外市場(chǎng)青睞有加且已經(jīng)邁出擴(kuò)張腳步，但眼下，將目光聚焦中國(guó)本土或是更好的選擇。

華住中國(guó)的成立無(wú)疑是一個(gè)信號(hào)。今年6月，為適應(yīng)集團(tuán)新戰(zhàn)略，華住創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO季琦對(duì)該公司組織架構(gòu)做進(jìn)一步調(diào)整，成立華住中國(guó)，由華住集團(tuán)聯(lián)席總裁、金輝出任CEO。

金輝表示，目前華住集團(tuán)一個(gè)十分重要的戰(zhàn)略就是深耕中國(guó)，集團(tuán)所提出的國(guó)際化布局也以深耕中國(guó)為前提。下半年，華住中國(guó)將在深耕中國(guó)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展速度，力爭(zhēng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模不低于去年。

果真能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的目標(biāo)嗎?

從華住集團(tuán)2019年及2020年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，其所面臨的情況相當(dāng)嚴(yán)峻。

7月初，華住集團(tuán)公布了截至2020年3月31日的第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，其凈收入為人民幣(下同)20億元(約合2.84億美元)，同比下降15.7%，凈虧損為21億元(3.01億美元)，而去年同期凈利潤(rùn)則為1.06億元。

雖然受疫情影響嚴(yán)重，但華住集團(tuán)在一季度依然新開(kāi)296家酒店。不過(guò)，其中僅包括10家租賃和自有酒店，其余286家均為管理加盟店和特許店。

此外，華住集團(tuán)預(yù)計(jì)，今年第二季度其凈收入將同比下降32%—34%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱Wind數(shù)據(jù)注意到，近年來(lái)，華住集團(tuán)營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)已顯示出不穩(wěn)定狀況，相比營(yíng)收，其凈利潤(rùn)的增速變化更為劇烈。

而僅從第一季度單季數(shù)據(jù)來(lái)看，華住集團(tuán)2019年一季度營(yíng)收同比增速走低，近兩年環(huán)比增速亦呈下行趨勢(shì)。同時(shí)，其凈利潤(rùn)同比增速也從2017年110%的一路下滑至2019年一季度的-17.83%，2020年一季度更進(jìn)一步下滑。

值得關(guān)注的是，華住集團(tuán)總負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率也在近幾年有了大幅升高。截至2020年一季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.06%，為上市以來(lái)較高值。

凈虧損21億元

華住集團(tuán)創(chuàng)立于2005年，自2014年起，華住集團(tuán)與雅高酒店集團(tuán)形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同開(kāi)辟在華酒店業(yè)務(wù)。目前，其酒店品牌已經(jīng)覆蓋多元市場(chǎng)，包括面向高端市場(chǎng)的美爵、禧玥、花間堂，面向中端市場(chǎng)的諾富特、美居、漫心、全季、桔子水晶等，以及面向大眾市場(chǎng)的宜必思、漢庭、怡萊、海友等，以滿足用戶從商務(wù)到休閑的個(gè)性化需求。

據(jù)華住集團(tuán)2020年第一季度業(yè)績(jī)顯示，當(dāng)季該公司實(shí)現(xiàn)凈收入20億元，同比下降15.7%;凈虧損為21億元，而2019年同期其凈利潤(rùn)為1.06億元。業(yè)內(nèi)人士分析指出，其收入大幅下降的主要原因是受疫情影響。

查閱華住集團(tuán)財(cái)報(bào)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，其凈收入來(lái)源于租賃和自有酒店收入、管理和特許經(jīng)營(yíng)酒店收入以及其他收入三部分。其中，自有酒店和特許經(jīng)營(yíng)酒店收入占絕大部分。

在租賃和自有酒店模式下，華住集團(tuán)通常直接經(jīng)營(yíng)該類(lèi)型酒店。而在管理模式下，華住集團(tuán)一般通過(guò)指派酒店經(jīng)理來(lái)管理經(jīng)營(yíng)酒店，并向加盟商收取費(fèi)用。在特許經(jīng)營(yíng)模式下，華住集團(tuán)會(huì)為相關(guān)酒店提供基本的培訓(xùn)、預(yù)訂和支持服務(wù)，并向特許經(jīng)營(yíng)者收取費(fèi)用，但是集團(tuán)并不任命酒店經(jīng)理。

2020年一季度，華住集團(tuán)租賃和自有酒店的凈收入為15億元，同比下滑11.1%;管理和特許經(jīng)營(yíng)酒店的凈收入為4.65億元，同比下降29.9%，均呈現(xiàn)出較大的下滑趨勢(shì)。

財(cái)報(bào)指出，今年一季度由于發(fā)生疫情，部分酒店出于防控考慮被征用，同時(shí)還有部分酒店暫時(shí)關(guān)閉。其關(guān)閉的酒店數(shù)量在2月中旬最多時(shí)達(dá)到2310家，此后于3月份下降到369家。同時(shí)，由于疫情在歐洲暴發(fā)，自3月初以來(lái)，華住旗下部分德意志酒店也被暫時(shí)關(guān)閉。截至3月31日，共有85家德意志酒店(華住集團(tuán)于2019年末剛剛完成收購(gòu)的酒店品牌)被臨時(shí)關(guān)閉，其中包括49家租賃和自有酒店，以及36家管理和特許經(jīng)營(yíng)店。

華住集團(tuán)季度凈收入情況

整體來(lái)看，租賃及自有酒店為華住集團(tuán)貢獻(xiàn)收入較多，但其數(shù)量卻遠(yuǎn)不及管理及特許加盟店。華住集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，截至2020年3月31日，華住集團(tuán)在16個(gè)國(guó)家/地區(qū)經(jīng)營(yíng)5953家酒店，設(shè)有57.55萬(wàn)間客房。其以租賃和自有模式運(yùn)營(yíng)的酒店客房的比例為17%，以管理和特許經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)的酒店客房的比例為83%。

而在華住集團(tuán)于2020年一季度新開(kāi)業(yè)的296家酒店中，管理及特許加盟店的數(shù)量占比更高。今年一季度，華住集團(tuán)新開(kāi)業(yè)10家直營(yíng)店和286家管理加盟店和特許店，其中直營(yíng)店的數(shù)量占比不足4%。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，華住目前還有2375家籌建中未開(kāi)業(yè)的酒店。

有分析人士認(rèn)為，盡管華住集團(tuán)以高比例的管理及特許經(jīng)營(yíng)客房數(shù)量撐起了規(guī)模，但若無(wú)法在收入及利潤(rùn)端更具優(yōu)勢(shì)的自有酒店客房數(shù)量上實(shí)現(xiàn)提升，則很難快速放大收入端，而其特許加盟店也可能會(huì)繼續(xù)受疫情影響，進(jìn)而造成收入下降。

此外，成本端的壓力同樣不可忽視。今年一季度，華住集團(tuán)毛利率為-18.1%，較上年同期的27.3%下挫45.4個(gè)百分點(diǎn)，其中租金、人工、折舊攤銷(xiāo)成本占比大幅提升。而在期間費(fèi)用方面，剔除德意志酒店后其銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.0%，上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為17.5%，上漲8.9個(gè)百分點(diǎn)。

其還在一季度財(cái)報(bào)中預(yù)計(jì)，受疫情持續(xù)影響，2020年第二季度，華住集團(tuán)凈收入將同比下降32%至34%，若不計(jì)入德意志酒店的收入，則將下降35%至37%。

一季度凈利潤(rùn)增速下滑

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，不僅是受疫情影響較大的2020年一季度，華住集團(tuán)近年一季度凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，華住集團(tuán)凈利潤(rùn)分別為1.48億元、1.29億元、1.06億元，同比增速分別為113.41%、-15.79%、-17.83%。

同時(shí)，盡管上市以來(lái)華住集團(tuán)收入呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2010年的17.38億元增至2019年的112.12億元，不過(guò)收入增速總體上有所下滑。而其凈利潤(rùn)變化更為顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，華住集團(tuán)凈利潤(rùn)分別為2.16億元、1.15億元、1.75億元、2.80億元、3.07億元、4.37億元、8.05億元、12.37億元、7.16億元、17.69億元，同期增速分別為407.11%、-46.78%、52.30%、60.02%、9.82%、42.05%、84.29%、58.21%、-41.69%、147.07%。尤其是最近兩年，華住集團(tuán)的利潤(rùn)情況變化較大。

數(shù)據(jù)顯示，2018年華住集團(tuán)凈利潤(rùn)為7.16億元，而2017年同期為12.28億元，當(dāng)年其凈利潤(rùn)下滑超四成。不過(guò)，華住酒店在其財(cái)報(bào)中表示，若按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)，其2018年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為17.12億元，較2017年的12.52億元增長(zhǎng)36.1%。

而2019年，華住集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)147.1%，達(dá)到18億元。但若按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)，2019年華住集團(tuán)調(diào)整后凈利潤(rùn)為16億元，與2018年的17億元相比，下降8.8%。

對(duì)于個(gè)中原因，華住酒店表示，主要因?yàn)楣緸榧铀贁U(kuò)張而進(jìn)行了投資，以及收購(gòu)德意志酒店集團(tuán)導(dǎo)致成本提升。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，收購(gòu)德意志酒店對(duì)華住集團(tuán)來(lái)說(shuō)是非常重要的一個(gè)動(dòng)作。2019年11月，就在華住集團(tuán)第一家海外酒店全季新加坡烏節(jié)路酒店正式開(kāi)業(yè)僅一個(gè)月后，華住便對(duì)外宣布，其完成了對(duì)德意志酒店集團(tuán)100%股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的簽署，這也是華住集團(tuán)首次收購(gòu)海外酒店集團(tuán)?？梢钥吹?，對(duì)海外市場(chǎng)青睞有加的華住集團(tuán)的海外開(kāi)拓行動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始加速。

收購(gòu)德意志酒店集團(tuán)對(duì)增厚華住集團(tuán)的業(yè)績(jī)亦起到顯著效果。據(jù)其2020年一季報(bào)顯示，若剔除德意志酒店集團(tuán)并表影響，預(yù)計(jì)2020年一季度華住集團(tuán)凈收入將下降45%—50%。

海外疫情蔓延無(wú)疑使得華住集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨全新挑戰(zhàn)。在去年完成對(duì)德意志酒店集團(tuán)的收購(gòu)后，華住集團(tuán)于海外市場(chǎng)的布局或?qū)⒎啪彙?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，德意志酒店共計(jì)關(guān)閉85家酒店。同時(shí)，該酒店集團(tuán)的ADR(已出租客房平均房?jī)r(jià))、入住率和RevPAR(平均每間可用客房收入)等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均有所下滑。其中，在入住率方面，德意志酒店集團(tuán)今年一季度數(shù)據(jù)為51.7%，較去年同期下滑10.2個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，華住集團(tuán)啟動(dòng)了一系列緩解成本和現(xiàn)金流的措施，包括暫停招聘、減少和推遲資本支出、支付租金等，以應(yīng)對(duì)因德意志酒店關(guān)閉而造成的影響。

不過(guò)，海外疫情走向目前仍不明朗，何時(shí)能完全恢復(fù)德意志酒店運(yùn)營(yíng)還是未知數(shù)。

負(fù)債率高企

在國(guó)內(nèi)疫情已基本得到控制的當(dāng)下，將目光重新聚焦中國(guó)本土或是更好的選擇。金輝表示，目前華住集團(tuán)一個(gè)十分重要的戰(zhàn)略就是深耕中國(guó)，為此無(wú)論是從一二線還是到三四線、從經(jīng)濟(jì)型到高端型，還是從城市商務(wù)到旅游度假，華住中國(guó)未來(lái)將進(jìn)行全系列的深度覆蓋。“下半年，華住中國(guó)將在深耕中國(guó)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展速度，力爭(zhēng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模不低于去年。”

目標(biāo)已確定，但果真能夠?qū)崿F(xiàn)嗎?從華住集團(tuán)近年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其所面臨的境況并不樂(lè)觀。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2019年，華住集團(tuán)所有運(yùn)營(yíng)酒店的入住率為84.4%，2018年為87.3%，同比下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)。而其同一酒店可出租客房平均收入在2019年為194元，較2018年的201元下降3.1%。

時(shí)至2020年一季度，華住集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的所有酒店的入住率為39.6%，較2019年第一季度的80.6%大幅下降。同時(shí)，其綜合RevPAR數(shù)據(jù)降至75元，去年同期則為178元。

此外，華住集團(tuán)近年來(lái)負(fù)債增加亦較為顯著，即便更多采用管理和特許經(jīng)營(yíng)的輕資產(chǎn)發(fā)展模式，也未能影響其負(fù)債規(guī)模的大幅攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，華住集團(tuán)總負(fù)債分別為45.77億元、109.53億元、176.74 億元、454.83億元，同比大幅增長(zhǎng)，同期其資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.80%、62.85%、73.66%、85.84%，時(shí)至2020年一季度甚至高達(dá)91.16%。而2010年，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為30.18%。

華住集團(tuán)近五年及一期資產(chǎn)負(fù)債率情況

如此看來(lái)，高負(fù)債率與逐漸疲弱的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)同時(shí)出現(xiàn)，難免會(huì)讓投資者心生疑慮。不過(guò)天風(fēng)證券研報(bào)預(yù)計(jì)相對(duì)樂(lè)觀，其表示，不包含德意志酒店在內(nèi)，華住97%酒店已經(jīng)復(fù)工運(yùn)營(yíng)，入住率恢復(fù)至74%，同店RevPAR恢復(fù)至65%。隨著國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，華住集團(tuán)酒店復(fù)蘇情況或?qū)?yōu)于預(yù)期。