7月以來(lái)市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變，銀行、券商、保險(xiǎn)等一度低迷的板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。“大金融”板塊后續(xù)還能起舞么?投資機(jī)遇在何方?投資者該如何布局?中國(guó)基金報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)了創(chuàng)金合信金融地產(chǎn)基金經(jīng)理李龑、德邦基金基金經(jīng)理徐一陽(yáng)、諾德基金量化投資總監(jiān)王恒楠。這些基金經(jīng)理認(rèn)為，此前滯漲的大金融板塊的估值，與大消費(fèi)等熱門(mén)板塊的估值水平分化較大，因此引發(fā)了估值修復(fù)行情，后續(xù)券商等部分領(lǐng)域還有趨勢(shì)性機(jī)遇。

不過(guò)，這些基金經(jīng)理也提醒投資者，大金融板塊歷史上就具有波動(dòng)大的特征，請(qǐng)投資者保持較好的投資心態(tài)，對(duì)于短期波動(dòng)要保持一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

估值修復(fù)帶來(lái)的上漲動(dòng)力

中國(guó)基金報(bào)記者：近期市場(chǎng)走強(qiáng)，銀行、券商、保險(xiǎn)等“大金融”板塊等漲幅較大，您認(rèn)為背后的原因是什么?

李龑?zhuān)褐饕菍?duì)前期極度扭曲的估值水平的一次性修正。A股上半年結(jié)構(gòu)性行情顯著，估值分化明顯，醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，顯示出明顯的超額收益。而大金融板塊的相對(duì)負(fù)收益程度幾乎達(dá)到歷史罕有的程度，具有極強(qiáng)的估值修復(fù)的潛力。

徐一陽(yáng)：第一，金融是強(qiáng)周期板塊，二季度以來(lái)全國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)趨勢(shì)良好，為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際需求的恢復(fù)提供了良好基礎(chǔ);第二，無(wú)論銀行、券商、還是保險(xiǎn)，本輪行情啟動(dòng)前，板塊內(nèi)主要標(biāo)的估值基本都處于歷史低位，有向上做均值回歸的條件;第三，A股市場(chǎng)整體氛圍較好，增量資金進(jìn)場(chǎng)趨勢(shì)明顯，包括ETF、主動(dòng)型基金、海外資金，一定程度上都需要配置在指數(shù)權(quán)重中占比較高的金融板塊。

王恒楠：大金融板塊大漲的主要原因在于上半年的滯漲，該板塊的估值與大消費(fèi)等熱門(mén)板塊的估值水平分化較大。這輪上漲應(yīng)該可以說(shuō)是一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程。

部分領(lǐng)域或有趨勢(shì)性行情

中國(guó)基金報(bào)記者：如何看待大金融領(lǐng)域的投資機(jī)遇?有否趨勢(shì)性行情?

李龑?zhuān)捍蠼鹑诎鍓K優(yōu)質(zhì)公司ROE普遍較高，且短期雖然有一定程度上漲，但估值依然處于較低水平。超預(yù)期的社融是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，后期隨著經(jīng)濟(jì)基本面的逐步恢復(fù)，大金融板塊的銀行、保險(xiǎn)等板塊的基本面將得到支撐。地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)程度較高，但估值極低，本身也仍具備修復(fù)動(dòng)力。券商板塊與資本市場(chǎng)的表現(xiàn)相關(guān)性較大。整體而言，各個(gè)板塊都具備形成趨勢(shì)性行情的基礎(chǔ)。

徐一陽(yáng)：金融板塊是A股主要指數(shù)的壓艙石，從板塊整體角度，其投資價(jià)值更多的體現(xiàn)在配置價(jià)值。其板塊行情的可持續(xù)性，一方面取決于板塊自身的基本面趨勢(shì)是否能夠持續(xù)向好，并得到主流投資者的認(rèn)同，另一方面，也取決于A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，是否能夠吸引場(chǎng)內(nèi)外資金持續(xù)增配。

王恒楠：我認(rèn)為券商有受益于資本市場(chǎng)改革的長(zhǎng)期邏輯，可能將迎來(lái)趨勢(shì)性行情。

更看好券商板塊

中國(guó)基金報(bào)記者：在“大金融”領(lǐng)域，您更看好哪些細(xì)分領(lǐng)域?為什么?

李龑?zhuān)焊春萌贪鍓K，因?yàn)槿贪鍓K是政策驅(qū)動(dòng)和基本面共振最為明顯的板塊。自2019年以來(lái)，以科創(chuàng)板推出和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制為代表，資本市場(chǎng)發(fā)生了一系列的積極變化，券商板塊受到政策利好的催化不斷體現(xiàn)。近期有媒體報(bào)道，監(jiān)管層可能向銀行發(fā)放券商牌照，以打造超級(jí)券商航母，支持直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，更是對(duì)券商板塊形成直接催化。

從基本面上看，上半年A股市場(chǎng)整體活躍，基金發(fā)行也較為火爆，券商的業(yè)績(jī)同比預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng)，而隨著近期券商大漲市場(chǎng)關(guān)注度陡然提升，大盤(pán)成交迅速放大，又正向催化了券商的基本面。

徐一陽(yáng)：在大金融領(lǐng)域，從直接/間接融資比例發(fā)展趨勢(shì)的角度來(lái)看，我們國(guó)家的直接融資比例相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，還是有比較大的提升空間。如果從這點(diǎn)出發(fā)，可能業(yè)務(wù)模式偏向于直接融資的金融企業(yè)，更符合中長(zhǎng)期整個(gè)金融業(yè)態(tài)發(fā)展的方向，相關(guān)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)和創(chuàng)新的空間也就相對(duì)更大一些。

王恒楠：看好券商板塊，因?yàn)槿淌芤嬗谫Y本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革。創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制、上交所醞釀的交易制度改革都將使券商業(yè)務(wù)受益。

大金融板塊波動(dòng)大

投資布局需謹(jǐn)慎

中國(guó)基金報(bào)記者：如果普通投資者要布局“大金融”領(lǐng)域，您認(rèn)為如何布局較好，需要注意什么?

李龑?zhuān)翰季执蠼鹑陬I(lǐng)域，可以選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的工具類(lèi)產(chǎn)品。目前市場(chǎng)上，廣泛存在金融地產(chǎn)主動(dòng)管理型產(chǎn)品、金融地產(chǎn)指數(shù)型產(chǎn)品和相關(guān)ETF產(chǎn)品，投資者應(yīng)仔細(xì)分析各個(gè)產(chǎn)品的特點(diǎn)，進(jìn)行理性選擇。需要注意的是，大金融板塊歷史上就具有波動(dòng)大的特征，請(qǐng)投資者保持較好的投資心態(tài)，對(duì)于短期波動(dòng)形成一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

徐一陽(yáng)：普通投資者如果要布局“大金融”領(lǐng)域，除了直接投資于股票市場(chǎng)的相關(guān)上市標(biāo)的，也可以通過(guò)投資金融相關(guān)ETF、或者金融占比較高的寬基ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)，如果立足于長(zhǎng)期投資，通過(guò)定投的方式也是更為穩(wěn)妥的選擇。另外需要注意，金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，投資金融板塊，一定要注意所投標(biāo)的的合規(guī)經(jīng)營(yíng)能力，能夠在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中平穩(wěn)控制所面臨的各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其盈利才是可持續(xù)的。

王恒楠：建議普通投資者謹(jǐn)慎對(duì)待金融板塊，因?yàn)槠湫星檠堇[非常迅速，難以把握。