上交所科創板股票上市委員會將于7月28日審議深圳市科思科技股份有限公司(簡稱科思科技)的首發上市申請。

科思科技擬發行不超過1888.3558萬股，擬募集資金13.07億元，其中4.42億元用于軍用電子信息裝備生產基地建設項目，6.65億元用于研發技術中心建設項目，2.00億元用于補充流動資金，由中天國富證券擔任保薦機構。

科思科技主要從事軍用電子信息裝備及相關模塊的研發、生產和銷售。公司董事長、總經理劉建德，直接持有2865.27萬股，占公司總股本的50.5778%，系公司控股股東和實際控制人。劉建德為中國國籍，無境外永久居留權。

另外在2019年5月到2020年1月間，科思科技新增了股東上海源星、麗水立森、上海弘虹等共16名股東，其中多家是私募投資基金，入股價格從73.11元/股到91.38元/股不等。

2017年至2019年，科思科技的營業收入分別為3366.04萬元、5.51億元、6.74億元，同期凈利潤分別為-3678.68萬元、2.05億元、2.16億元，其中2017年凈利潤告負。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5073.45萬元、1.58億元和1.54億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-3470.49萬元、-5960.47萬元和-2.46億元，連續三年均低于同期凈利潤。

2020年1-3月，科思科技實現營業收入277.59萬元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-2259.71萬元，公司經營活動產生的現金流量凈額為1.11億元，較上年同期增加2143.39%。

公司預計2020年1-6月實現營業收入2.71億元至3.31億元之間，相比上年同期增長25.26%至53.09%;預計2020年1-6月實現凈利潤7516.96萬元至9136.80萬元之間，相比上年同期增長21.72%至47.95%。

值得關注的是，本次IPO科思科技募集資金投向的軍用電子信息裝備生產基地建設項目和研發技術中心建設項目，分別要耗費1.95億元、3.66億元用于廠房、辦公用房的購置。但截至最新招股書披露日，科思科技仍未購買任何相關房產用于募投項目。

另外根據深圳市寶安區政府官網披露的2020年3月10日深環寶批〔2020〕152號文件，科思科技的生產基地建設項目因環評存在基礎數據不全、物料分析不充分等問題，深圳市生態環境局寶安管理局不批準其申報的建設項目環境影響報告表。3月27日，根據深環寶批〔2020〕213號文件，科思科技募投項目環評文件終獲審批通過，拿到了批文。

2017年至2019年，科思科技的研發費用分別為4363.52萬元、5672.85萬元和1.18億元，占營業收入的比例分別為129.63%、10.29%和17.46%。同期行業可比公司平均值分別為21.64%、20.43%和21.53%，科思科技2018年和2019年的研發費用率低于行業均值。

2017年至2019年各期末，科思科技的應收賬款賬面余額分別為5478.97萬元、4.43億元和9.00億元，占各期營業收入的比例分別為162.77%、80.31%和133.45%。可以看到在2017年和2019年，公司的應收賬款遠超當年的營業收入。

而同期科思科技的壞賬損失也持續增長，分別為243.98萬元、2063.21萬元、3682.14萬元。壞賬準備計提分別為654.34萬元、2700.22萬元、6108.29萬元。立信會計師事務所出具的審計意見中，將科思科技應收賬款的可收回性確定為關鍵審計事項。

2017年至2019年各期末，科思科技的負債總額分別為4047.46萬元、2.72億元和4.11億元，其中占比最大的是短期借款和應付賬款。短期借款分別為0.00萬元、6278.90萬元和1.39億元，應付賬款分別為3289.61萬元、1.32億元和2.15億元，主要為公司應付供應商的原材料采購款。

上述同期，科思科技的資產負債率分別為20.13%、42.65%和35.16%，流動比率分別4.40、2.30和2.78，速動比率分別為2.66、1.91和2.24。而2018年末和2019年末，科思科技的流動比率和速動比率低于可比公司均值，資產負債率高于同行業可比公司平均值。

2017年至2019年各期末，科思科技的存貨賬面余額分別為6770.64萬元、1.18億元和2.33億元，公司存貨跌價準備分別為286.44萬元、1529.34萬元和2401.91萬元。

另外，科思科技的四家子公司智云防務、科思芯智能、高芯思通、中科思創2019年分別虧損2.53萬元、103.19萬元、379.62萬元和36.91萬元，合計虧損522.25萬元。

據招股書披露，公司最近三年沒有進行過現金分紅。

民營軍工企業沖刺科創板

科思科技主要從事軍用電子信息裝備及相關模塊的研發、生產和銷售。科思科技的董事長、總經理劉建德，直接持有公司2865.27萬股，占公司總股本的50.5778%，系公司控股股東和實際控制人。劉建德為中國國籍，無境外永久居留權。

2019年5月到2020年1月間，科思科技新增了股東上海源星、麗水立森、上海弘虹、賈秀梅、佛山新動力、李貴君、寧波匯聚、孫德聰、眾智匯鑫、眾智瑞盈、北京華控、湖北華控、深圳歡盈、廈門象嶼、眾智皓泓和胡林共16名股東。

其中多家是私募投資基金，入股價格從73.11元/股到91.38元/股不等。

2017年虧損 經營凈現流三年為負數

2017年至2019年，科思科技的營業收入分別為3366.04萬元、5.51億元、6.74億元，同期凈利潤分別為-3678.68萬元、2.05億元、2.16億元，其中2017年凈利潤告負。

2017年至2019年，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5073.45萬元、1.58億元和1.54億元。同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-3470.49萬元、-5960.47萬元和-2.46億元，連續三年均低于同期凈利潤。

招股書披露，2020年1-3月，科思科技實現營業收入277.59萬元，較上年同期增加620.26%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-2259.71萬元，主要系本期研發費用及管理費用發生較大且本期收入較少所致。公司經營活動產生的現金流量凈額為1.11億元，較上年同期增加2143.39%。

科思科技預計2020年1-6月實現營業收入27,101.07萬元至33,123.53萬元之間，相比上年同期增長25.26%至53.09%;預計2020年1-6月實現凈利潤7516.96萬元至9136.80萬元之間，相比上年同期增長21.72%至47.95%。2020年上半年度營業收入及凈利潤預計增加的主要原因系收入大幅增長所致。

募投項目尚未購置相關房產

招股書顯示，本次IPO科思科技擬募資13.07億元用于三個募投項目。其中軍用電子信息裝備生產基地建設項目(簡稱生產基地建設項目)擬投入4.42億元，公司將1.95億元用于生產基地購置，這筆費用占該項目總投資的44.16%。

另一個研發技術中心建設項目，科思科技擬投入6.65億元，公司將3.66億元用于研發中心購置，占該項目總投資的54.94%。

而且兩個募投項目的投資概算中，相關房產的購置費都是占比最高、耗資最多的。

招股書披露，生產基地建設項目科思科技計劃在深圳市寶安區選擇購置生產基地廠房實施，研發技術中心建設項目公司計劃在深圳市南山區購買已建成的辦公用房實施。

但截至2020年7月17日，兩個募投項目均未簽署購房意向性協議。科思科技稱，公司已通過房屋中介在房產交易市場進行詢價，市場上符合要求的房產來源較為充裕，公司已對相關房產進行了初步考察，但公司考慮到目前資金成本以及項目建設進度，尚未簽署購房意向性協議，待公司募集資金到位后，將在市場上選擇合適的賣方盡快簽署購買協議。

研發費用率連續兩年低于行業均值

2017年至2019年，科思科技的研發費用分別為4363.52萬元、5672.85萬元和1.18億元，呈快速增長趨勢，占當期營業收入的比例分別為129.63%、10.29%和17.46%。

上述同期，行業可比公司平均值分別為21.64%、20.43%和21.53%，科思科技2018年和2019年的研發費用率低于行業均值。

應收賬款高企 2017年、2019年已超營業收入

2017年至2019年各期末，科思科技的應收賬款賬面余額分別為5478.97萬元、4.43億元和9.00億元，占各期營業收入的比例分別為162.77%、80.31%和133.45%。同期應收賬款周轉率分別為0.55、2.22和1.00。

特別是2017年和2019年，公司的應收賬款遠超當年的營業收入。

科思科技稱，公司主要客戶以中國電子科技集團所屬單位、中國兵器工業集團所屬單位、中國航天科工集團所屬單位、中國人民解放軍所屬單位等科研院所及企事業單位、以及地方國有大型軍工企業為主，應收賬款結算周期受軍隊與總體單位的結算進度影響，回款周期較長。

壞賬準備超6000萬元

2017年至2019年各期末，科思科技的壞賬損失持續增長，分別為243.98萬元、2063.21萬元、3682.14萬元。

2017年末、2018年末和2019年末，科思科技的壞賬準備計提分別為654.34萬元、2700.22萬元、6108.29萬元。立信會計師事務所出具的審計意見中，將科思科技應收賬款的可收回性確定為關鍵審計事項。

負債增長迅速

2017年至2019年各期末，科思科技的負債總額分別為4047.46萬元、27,198.05萬元和41,085.81萬元，流動負債分別為4047.46萬元、26,826.26萬元和40,389.08萬元。

其中科思科技的短期借款和應付賬款合計占流動負債比例為81.28%、72.65%和87.75%，是流動負責最主要的構成部分。

2017年至2019年各期末，科思科技的短期借款余額分別為0.00萬元、6278.90萬元和

13,913.95萬元，占流動負債的比例分別為0.00%、23.40%和34.45%。招股書中稱，公司為了解決持續增長的營運資金需求而擴大短期銀行借款融資規模。

2018年12月，公司與招商銀行股份有限公司深圳分行簽署授信協議，由招商銀行股份有限公司深圳分行為公司提供2億元授信的保證借款，由公司董事長兼總經理劉建德和公司副總經理梁宏建提供連帶責任保證。2019年末公司短期借款余額為13,913.95萬元，全部由招商銀行股份有限公司深圳分行提供。

2017年至2019年各期末，各期末，科思科技應付賬款余額分別為3289.61萬元、13,213.23萬元和21,527.80萬元，主要為公司應付供應商的原材料采購款。其中2018年和2019年公司應付賬款余額分別增加了301.67%和62.93%。科思科技稱因采購規模不斷擴大，導致各期末應付賬款余額隨之增加。

資產負債率高于行業平均

2017年至2019年各期末，科思科技的資產負債率分別為20.13%、42.65%和35.16%，流動比率分別4.40、2.30和2.78，速動比率分別為2.66、1.91和2.24。

2017年至2019年各期末，同行業可比公司的資產負債率均值為24.42%、25.11%和22.00%，流動比率均值為4.46、5.41和6.12，速動比率均值為3.72、4.47和5.34。

2018年末和2019年末，科思科技的流動比率和速動比率均低于同行業可比公司平均值，資產負債率均高于同行業可比公司平均值。

公司稱主要是由于除艾索信息外，其他同行業可比公司均為上市公司，均通過IPO或定增融資大幅提升了流動資產和速動資產金額;公司2018年和2019年業務規模增長較快，營運資金需求量激增，公司舉借較多銀行借款;公司生產備貨導致應付賬款大幅增加。

存貨周轉率變動較大

2017年至2019年各期末，科思科技的存貨賬面余額分別為6770.64萬元、11,807.00萬元和23,340.09萬元，公司存貨跌價準備分別為286.44萬元、1529.34萬元和2401.91萬元。

科思科技稱，由于2017年公司中標的兩款統型指揮控制信息處理設備類產品在2018年開始批量生產，公司于2018年通過建設新工廠增加產能以應對市場需求的增加。公司預測未來兩年該兩款產品市場需求量將大幅增加，公司因此積極進行原材料備貨并組織連續生產，導致2018年末和2019年末存貨賬面余額持續大幅增加。

2017年至2019年，科思科技的存貨周轉率分別為0.27、2.00和1.16，變化幅度較大，同行業可比公司的存貨周轉率平均為1.05、1.15和1.23。

科思科技稱2017年，公司受軍改影響較大，業務規模出現萎縮，導致存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平。

2018年，公司存貨周轉率均高于同行業可比公司，主要是由于公司業務規模爆發式增長，雖然期末應收賬款和存貨金額大幅增加，但期初應收賬款和存貨金額相對較低，因此，按照存貨平均余額計算的周轉率大幅提升并超過行業平均水平。

2019年，隨著公司業務規模穩步增長，公司應收賬款周轉率和存貨周轉率較2018年度出現一定程度降低，逐步回歸行業平均水平。

四家子公司全員虧損

目前公司擁有兩家全資子公司及兩家控股子公司，分別是陜西智云防務科技有限責任公司(簡稱智云防務)、西安科思芯智能科技有限公司(簡稱科思芯智能)和深圳高芯思通科技有限公司(簡稱高芯思通)、北京中科思創云智能科技有限公司(簡稱中科思創)。

招股書披露，2019年智云防務、科思芯智能、高芯思通、中科思創分別虧損2.53萬元、103.19萬元、379.62萬元和36.91萬元，合計虧損522.25萬元。

應收賬款與現金流量勾稽關系引質疑

據《證券市場紅周刊》報道，2018年、2019年，科思科技營業收入分別為5.51億元和6.74億元，與此同時，據其同期披露的合并現金流量表數據來看，公司的“銷售商品、提供勞務收到的現金”分別為1.58億元和1.54億元。此外2018年、2019年公司新增的預收款分別為0元和7.21萬元，對沖同期與現金收入相關的預收款項影響，則與2018年、2019年營收相關的現金流入達到了1.58億元和1.54億元。

若暫且不考慮增值稅率的影響，將這兩年的未含稅營收與現金收入數據勾稽，則2018年、2019年未含稅收入比現金收入分別多了3.94億元和5.21億元，若考慮進增值稅率因素，此項差額還會更大，那么，理論上來說，2018年、2019年的應收款項應該至少新增3.94億元和5.21億元。

然而，在這兩年的資產負債表中，科思科技的應收賬款(包含壞賬準備)、應收票據合計分別為4.69億元、9.36億元，相比上一年年末相同項數據分別增加了4.02億元和4.66億元。可以看出，2018年其實際上的新增金額僅比3.94億元多了0.08億元，若考慮進增值稅率因素，其實際上的新增金額肯定是比理論金額要少的，而2019年其實際新增金額甚至比至少應增加的5.21億元還要少，這些數據都存在著較大矛盾。

值得注意的是，公司并未披露任何應收票據背書金額，所以數據差異應與應收票據背書無關。那么，這部分數據異常的原因是什么，科思科技2018年、2019年營收數據是否真實，是否存在營收虛增的可能?

環評審批一波三折

據壹財信報道，科思科技的生產基地建設項目的環評審批過程一波三折。

根據當地政府的公開信息，2020年3月2日科思科技新建項目因環境影響報告表質量缺乏控制未能通過主管部門的審批。該項目建設地點同為深圳市寶安區西鄉街道鳳凰崗社區寶田一路336#科谷工業廠區1#廠房301，該地址與生產基地建設項目的環評批復地址一致，這一新建項目或即是生產基地建設項目。

2020年3月10日，根據被否批的深環寶批〔2020〕152號文件，生產基地建設項目因環評存在基礎數據不全、物料分析不充分等問題，深圳市生態環境局寶安管理局不批準其申報的建設項目環境影響報告表。

2020年3月27日，根據深環寶批〔2020〕213號文件，歷經一波三折的科思科技募投項目環評文件終獲審批通過，拿到了批文。公開信息顯示，該項目的環評機構為深圳市環境工程科學技術中心有限公司。