華泰柏瑞景氣回報一年持有期混合型證券投資基金(簡稱：華泰柏瑞景氣回報C，代碼008374)08月12日凈值下跌2.83%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.4229元，累計凈值為1.4229元。

華泰柏瑞景氣回報C基金成立以來收益42.29%，今年以來收益41.69%，近一月收益2.43%，近一年收益--，近三年收益--。

本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經理為張慧，自2019年12月18日管理該基金，任職期內收益42.29%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有恒生電子(持倉比例7.02%)、中公教育(持倉比例6.69%)、三花智控(持倉比例6.52%)、新易盛(持倉比例6.06%)、中國中免(持倉比例5.98%)、貴州茅臺(持倉比例5.95%)、藍思科技(持倉比例5.16%)、康泰生物(持倉比例5.04%)、山東藥玻(持倉比例5.01%)、普洛藥業(持倉比例3.19%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

2020年2季度市場基本呈現勻速上漲態勢，其中結構性機會較多。上證指數上漲幅度較低，創業板表現相對較好。具體來說，其中滬深300上漲12.96%，創業板指上漲30.25%，中證500上漲16.32%。風格上來說，消費行業整體在2季度的表現較為優秀，成長個股分化和波動較大。

由于國內疫情對1季度宏觀經濟的較大沖擊，今年2季度貨幣政策及行業政策方面較往年相對寬松，這是使得整體股票市場熱點頻出的一方面因素。shibor同業拆借利率從1季度最高的2.2%一度回落至0.7%-0.8%左右，10年期國債利率也一度跌破2.5%的水平。較為寬松的流動性環境，疊加疫情相對較弱的經濟基本面，導致市場在2季度的行業呈現結構劇烈分化的局面，圍繞疫情受益的消費、醫藥持續力度最強。科技股略有表現但震蕩較大，經濟相關的股票受損較多。

經濟增長方面，2季度中后期，經濟數據開始出現一定程度的恢復，以PMI指數為例，已連續4個月站上50榮枯線。商品價格方面，螺紋鋼現貨價格也從1季度末的3300元左右反彈至了3600元附近，體現了疫情之后被遞延需求的恢復。但值得一提的是，進入2季度末3季度初，伴隨雨量增加，以及工業生產逐步恢復正常，高頻周期行業數據出現了一定程度的回落，包括鋼材現貨的成交，以及部分周期品的價格等。3季度的復蘇進度仍有待進一步跟蹤。

行業表現上來看，2季度兩極分化嚴重，盡管滬深300指數2季度有一定上漲，但創業板指數漲幅較大，其中消費醫藥漲幅居前。中信醫藥指數漲幅30.79%，食品飲料指數漲幅30.33%。金融及周期行業表現相對較弱。

本基金在報告期內繼續保持行業及個股景氣度選股的思路，醫藥、科技、消費等行業的配置比例相對較多，消費主要配置食品飲料和免稅，成長主要為光通信、蘋果鏈和新能源汽車。

展望3季度，我們認為市場活躍度仍將維持，一方面全市場來看，藍籌股的估值仍在市場底部，在流動性整體寬松的環境沒有大變化的情況下，這決定了市場整體下行的空間不大。另一方面，伴隨國內疫情的逐漸平息，制造業開工開始恢復，預計未來半年的業績展望也將逐級上修。從近期跟蹤的制造業行業中觀數據來看，企業對于下半年的需求樂觀程度有明顯的好轉。

流動性方面，我們觀察到近一段時間央行對“資金空轉”現象開始有所關注，鼓勵之前貨幣放松的流動性向實體傾斜。短端利率前期出現一定的抬升。3季度需要密切關注銀行間利率水平的抬升幅度，以及債券市場下跌可能對全社會流動性產生的沖擊。從目前的情況來看，我們傾向于認為3季度流動性僅是對前期極為寬松流動性的一次修正，不會產生過度收緊的貨幣預期。

因此，當前市場不具備系統性風險的基礎。市場出現系統性風險的條件有兩個：一是，再次出現趨勢性下修盈利的事件，比如國內外疫情二次爆發、大國間超預期沖突等。二是，流動性趨勢性收緊，最早觀察時間點預計在4季度。

與此同時，經過1年多的結構性上漲，市場估值分化加大，交易結構較為擁擠。3季度市場會對這一極度差異化的相對估值進行一次修復。但3季報前市場的投資主線依然是業績超預期。當前市場對業績超預期個股的反饋依然正面，并不存在風格偏見，當高景氣資產下跌后，其吸引力將會上升。

我們將維持高景氣資產的主要配置結構不變，階段性增持具有業績方向的券商資產，尤其是具有alpha屬性的券商。對醫藥、消費、科技中部分高估資產做一定優化，繼續持有該類資產中有中期市值空間的個股。

報告期內基金的業績表現

截至本報告期末華泰柏瑞景氣回報A基金份額凈值為1.2566元，本報告期基金份額凈值增長率為27.33%;截至本報告期末華泰柏瑞景氣回報C基金份額凈值為1.2550元，本報告期基金份額凈值增長率為27.26%;同期業績比較基準收益率為11.01%。