8月17日，保險板塊再度強(qiáng)勢領(lǐng)漲，中國人壽繼上周五(8月14日)漲停之后再度大漲超6%，銀行、券商板塊紛紛跟漲，板塊漲幅均超3%，帶動滬指重返3400點。

上周五收獲一個漲停板之后，中國人壽市值突破萬億，成為第二家市值過萬億的保險集團(tuán)。與之前風(fēng)險偏好更高的券商股上漲風(fēng)格不同，近期行情是以銀行、保險帶動的金融股上漲，有市場人士據(jù)此解讀為市場的風(fēng)向在發(fā)生改變。

基金經(jīng)理指出，從流動性的角度看，A股正處于結(jié)構(gòu)牛，券商作為牛市中不會缺席的品種，未來上漲動力更多將來自α屬性，頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng);保險公司拐點還未到，但估值已處于合理甚至偏低位置;而銀行有望在牛市后期迎來戴維斯雙擊。普通投資者也可借道基金布局。

保險股業(yè)績復(fù)蘇估值回升 中國人壽市值突破萬億

疫情對保險行業(yè)的影響正慢慢消退。三季度的第一個月，上市保險公司業(yè)績同比增長6.58%。中國人壽、新華保險業(yè)績增速居前，上周資本市場也對上市保險公司股價進(jìn)行了投票。

上周五收獲一個漲停板之后，中國人壽市值突破萬億，成為第二家市值過萬億的保險集團(tuán)。

歷史上，保險股漲停的現(xiàn)象并不多見，但是今年中國人壽的漲停已經(jīng)出現(xiàn)了兩次，上一次是在今年7月份，以國壽為代表的金融股爆發(fā)，似乎宣告了牛市的到來。年初至今，中國人壽已經(jīng)累計上漲逾25%。

中國人壽、新華保險大漲的背后，是上市保險公司近期披露的保費在進(jìn)一步復(fù)蘇。

前7月，A股5家上市保險公司保費收入1.67萬億，同比去年增長6.58%。其中，新華保險、中國人壽、人保財險、太保財險、平安產(chǎn)險都較去年同期呈現(xiàn)正增長，新華保險更以30%的增速排名第一，創(chuàng)下16個月新高;8月14日沖擊漲停的中國人壽，保費同比增速為12.34%。

港股上市公司中國太平旗下的太平人壽、太平財險及太平養(yǎng)老前7個月累計原保險保費收入1174.7億元人民幣，也實現(xiàn)了同比2.13%的正增長。

從7月單月來看，大多數(shù)保險公司相比去年同期出現(xiàn)正增長。5家公司7月份合計保費收入1708.99億元，同比增長18.44%。太保壽險7月單月同比增長137%，排名第一;人保健康、平安健康的增速都在40%以上，新華保險則以22.59%的增速排名第四。

不過，7月單月上市保險公司雖然同比去年出現(xiàn)增長，但是環(huán)比今年6月，保費的下滑卻比較明顯。這意味著，在疫情被控制后，5、6月份各家公司開足馬力簽回了在疫情期間受到影響的保單，但這種超速增長的持續(xù)性是有限的，7月份開始回歸常態(tài)。保險公司是否已經(jīng)擺脫了疫情的影響，還有待觀察。

分業(yè)務(wù)看，壽險7月保費同比增長2.9%，較6月4.6%的增幅有所下滑，保費增速仍有一定壓力。平安7月個人業(yè)務(wù)新單同比下降12.7%，較6月的降幅收窄。

產(chǎn)險方面，7月上市公司保費同比增長11.3%，這已是連續(xù)5個月兩位數(shù)正增長，車險、非車險回暖趨勢有望延續(xù)。

與之前風(fēng)險偏好更高的券商股上漲風(fēng)格不同，8月14日以及今日的行情是以銀行、保險帶動的金融股上漲，有市場人士據(jù)此解讀為市場的風(fēng)向在發(fā)生改變。

有保險機(jī)構(gòu)投資人士表示，今年以來，權(quán)益市場不斷分化，高波動的成長股大幅上漲，低波動股票漲幅較低，包括保險機(jī)構(gòu)在內(nèi)的手握大藍(lán)籌和金融股的大型機(jī)構(gòu)投資者，在今年的市場上并沒有太多獲利。隨著金融股帶動指數(shù)上漲，今年股市賺錢效應(yīng)將會擴(kuò)散。

在近期的一次保險機(jī)構(gòu)投資者交流中，參與人士認(rèn)為，當(dāng)前股票、商品具有較好機(jī)會，下半年在資產(chǎn)選擇上，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股這類核心資產(chǎn)仍是關(guān)注對象。權(quán)益投資方面，機(jī)構(gòu)普遍堅持長期投資、價值投資的理念，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，會堅定“A股在全球資產(chǎn)類別中具有較強(qiáng)的吸引力”這一判斷，注重加強(qiáng)對低估值、高分紅、高成長標(biāo)的的篩選和投資，挖掘、儲備優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，提前布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)品種。

海通證券分析師孫婷、李芳洲表示，在資產(chǎn)端，隨著長端利率大幅上行，十年期國債收益率較4月初2.48%的低點已上行48bps至8月12日的2.96%，保險公司投資端壓力緩解，估值空間打開。在負(fù)債端，預(yù)計人力的恢復(fù)、重疾險“炒停”及保障型先前累積的需求逐步釋放，均有望使得負(fù)債端的改善趨勢延續(xù)。(證券時報)

大金融集體爆發(fā)

灃京資本基金經(jīng)理吳悅風(fēng)認(rèn)為，從流動性的角度看，A股正處于結(jié)構(gòu)牛，券商作為牛市中不會缺席的品種，未來上漲動力更多將來自α屬性，頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng)。作為保險系資管背景，他認(rèn)為保險公司拐點還未到，但估值已處于合理甚至偏低位置，而作為一名老銀行研究員，他表示，銀行有望在牛市后期迎來戴維斯雙擊。

保險估值存在修復(fù)空間

吳悅風(fēng)指出，保險跟醫(yī)藥有類似的長期邏輯，就是中長期受益于人口老齡化。而且隨著人均收入的增加，人們對保險、醫(yī)療的需求會持續(xù)提升。近期保險公司之所以表現(xiàn)清淡，很大的原因在于，保險本身是杠桿性品種，這個杠桿性來自兩方面。

目前，保險公司可能面臨一些問題，保險板塊壓力也很大，但人們對保險公司的長期需求、人均收入逐步提升的趨勢是不會改變的。

從估值來看，當(dāng)前保險公司2020年P(guān)EV(股價/EV)估值處于較低水平，同時機(jī)構(gòu)持倉也處于近三年以來的低位，未來保險板塊估值修復(fù)空間有多大?

吳悅風(fēng)指出，長期看，保險估值修復(fù)空間很大。不過，當(dāng)前的市場情況跟以前有點不同的地方在于，過去幾輪牛市都會伴隨個人開戶數(shù)的大幅上升，而今年更多人通過買基金產(chǎn)品的方式間接進(jìn)入市場。這就使得，實質(zhì)上，市場參與者機(jī)構(gòu)化的趨勢越來越明顯，對個股和市場的定價都更加機(jī)構(gòu)化。而機(jī)構(gòu)的特點在于逐年考核，而且講究資金利用效率。可以看到，今年板塊細(xì)分機(jī)會特別明顯，比如疫苗、軍工、豬周期、光伏、新能源、半導(dǎo)體、游戲等板塊都有非常多的細(xì)分性機(jī)會。當(dāng)市場存在這么多結(jié)構(gòu)性機(jī)會時，機(jī)構(gòu)沒必要把大部分資金轉(zhuǎn)移到短期還有利空影響的保險、銀行等板塊。但長期看，它們肯定會被修復(fù)。

券商上漲動力來自α屬性

吳悅風(fēng)指出目前看，流動性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是結(jié)構(gòu)性的，而當(dāng)前的市場也還是偏向于結(jié)構(gòu)性的牛市。如果未來A股不從結(jié)構(gòu)性牛市演變?yōu)槿嫘耘Ｊ械脑挘痰侥壳拔恢茫呀?jīng)處于相對合理的位置。現(xiàn)在券商的β屬性已經(jīng)發(fā)揮得比較充分，券商后面持續(xù)上漲的動力，還是要看α屬性。這主要來自券商自身杠桿率的提升以及一些新業(yè)務(wù)的落地。

如果未來資本市場改革加速，今年三季度左右，券商可能會迎來一輪α行情。但這需要看政策什么時候出來，如果政策不及預(yù)期，券商還是高β品種，目前估值對市場的反映是比較充分的。

銀行在牛市后期有望迎戴維斯雙擊

怎么看當(dāng)前全市場最低估值的銀行板塊呢?

吳悅風(fēng)指出，最近銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，銀行的凈息差為200個BP，而之所以能做到百分之十幾的ROE，就是靠杠桿。銀行是一個實際上真實業(yè)務(wù)有10倍到20倍杠桿的行業(yè)。全球絕大部分銀行，都在一倍PB以下，所以不能把銀行低PB當(dāng)成銀行低估值的理由，低PB反映的是銀行本身高杠桿經(jīng)營的內(nèi)生特性。

銀行作為跟經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)的杠桿經(jīng)營性行業(yè)，往往在牛市后期迎來上漲。這并不是因為其他行業(yè)都上漲了，銀行因為估值低而補(bǔ)漲，而在于，牛市往往會伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行資產(chǎn)質(zhì)量會大幅度修復(fù)。銀行的息差擴(kuò)大，會迎來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和收入利潤空間的壯大，而且息差擴(kuò)大的放大效應(yīng)會非常大。因此，牛市后期，銀行因其的資產(chǎn)質(zhì)量和利潤有望迎來戴維斯雙擊的上漲機(jī)會。

這一輪銀行的大邏輯，比如平安銀行、杭州銀行、寧波銀行、招商銀行等，大邏輯都是它們的零售業(yè)務(wù)占比高，零售業(yè)務(wù)的利率水平或者市場調(diào)節(jié)度相對于對公業(yè)務(wù)更靈活一些，所以它們抵御未來零利率環(huán)境的能力更強(qiáng)。(證券市場紅周刊)

還能借“基”上車嗎？

對普通投資者來說，投資大金融塊最方便的方式之一就是直接在二級市場上去買相關(guān)的ETF及聯(lián)接基金。

目前主要的券商指數(shù)有中證全指證券指數(shù)、證券龍頭指數(shù)和香港證券指數(shù)。大部分指數(shù)基金跟蹤的都是中證全指證券指數(shù)。目前，證券公司指數(shù)處于高估狀態(tài)，投資需謹(jǐn)慎。

和保險相關(guān)的指數(shù)有保險主題、中證保險、中證800證保、中證800保險指數(shù)、中證全指保險、中證證券保險指數(shù)等。除了800保險和保險指數(shù)相對比較純正外，其他都是證券和保險業(yè)混合型。

國內(nèi)的主要銀行指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)為中證銀行指數(shù)。目前指數(shù)處于低估狀態(tài)。

主要的指數(shù)基金如下，從收益來看，跟蹤券商指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，年內(nèi)最高漲幅近30%。

分析人士指出，對于券商，從短期看當(dāng)前市場已進(jìn)入本輪牛市3浪上漲階段，成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看，金改將改變?nèi)虡I(yè)態(tài)，最終將提高券商ROE。

經(jīng)過近期調(diào)整與橫盤后市場的主線正在悄然發(fā)生變化，作為危機(jī)牛行情主力推手的醫(yī)療器械、半導(dǎo)體等板塊積累下大量獲利籌碼，估值水平嚴(yán)重脫離基本面，引發(fā)產(chǎn)業(yè)資本競相減持，已失去過多動能，本輪調(diào)整的核心也是主力資金從該板塊脫身調(diào)倉的結(jié)果。

而銀行、保險、券商、房地產(chǎn)則相對更具價格彈性，也符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的基本面紅利行情的大方向。鑒于目前銀行、保險指數(shù)均處歷史低位，普通投資者可以選擇借道相關(guān)基金布局，對于“牛市風(fēng)向標(biāo)”券商板塊，雖然估值處于高估狀態(tài)，但是長期來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、業(yè)績大幅增長等多重利好仍有望助推板塊走高，投資者可以選擇規(guī)模較大的基金低位布局，長期定投。