被看作是”新冠疫苗第一股“的康希諾(688185.SH)，登陸科創板次日(8月14日)即高開低走，報收于349.60元/股，跌幅高達11.07%，市值865.08億元。

這只科創板歷史上第二發行價的股票，上市首日同樣是高開低走，開盤上漲124.12%，報470元/股，在最高達到127.46%的漲幅后開始回落，收盤價為393.11元/股，漲幅僅為87.45%。

對應的是，8月初至8月12日收盤，科創板新股平均首日漲幅高達190%。

要知道，康希諾登陸科創板前一度被看作是“中一簽賺30萬元”的大肉簽。那么，遭遇市場冷遇的康希諾值得長期持有嗎?

值得注意的是，成立于2009年的康希諾依然是未盈利的研發期生物醫藥公司，沒有任何產品獲批上市，未實現商業化銷售，成立至今一直處于虧損狀態，2017年度至2019年度，康希諾分別實現營收18.72萬元、281.19萬元、228.34萬元。公司表示，由于尚未實現產品商業化銷售，營業收入具有偶發性。近三年其分別虧損6444.91萬元、1.38億元和1.57億元。

這與康希諾重金研發有關。2017年-2019年，康希諾的研發投入分別高達8941萬元、1.24億元、1.56億元。隨著現有研發項目陸續進入臨床試驗階段，公司預計2020年-2022年要投入9億-12億元研發費用。

登陸科創板前，康希諾已于2019年3月在香港聯交所主板H股上市，被稱為“港股疫苗第一股”，至今已募集資金11.22億元。登陸港股以來，康希諾(06185.HK)累計漲幅最大超過10倍，是香港上市制度改革以來知名度極高的“十倍股”公司。

不過近期港股市場的康希諾生物-B持續走低，13日盤中一度跳水跌9.67%后回穩，收報198.8港元，港股市值492億港元。AH股溢價率1.2。該股月內累計去跌27%。

在科創板招股書中，康希諾表示，綜合機構研報觀點和公司研發投入進度，預計隨著未來在研品種的陸續上市，公司有望2020年內擺脫虧損，預計2020-2021年分別實現營收2.81億元和7.93億元，歸母凈利潤分別為0.32億元和3.04億元。

康希諾未來靠什么贏利呢?

昨天(8月16日)的一則報道稱，由軍科院軍事醫學研究院陳薇院士團隊及康希諾生物聯合申報的新冠疫苗(Ad5-nCoV疫苗)專利申請已被授予專利權，這是我國首個新冠疫苗專利。該專利于今年3月18日申請，8月11日授權。

這個消息對提振康希諾股價或有作用。但是，康希諾的新冠疫苗研發進度雖然在世界范圍內靠前，但比中國生物、科興生物等研發的新冠疫苗相比，速度上并沒有優勢，尤其是產能尚未落地。

值得注意的是，新冠疫苗從短期來看或許能為公司帶來收益，但基本沒有持續性。

除了新冠疫苗之外，康希諾的在研疫苗還包括腦膜炎球菌結合疫苗MCV2和MCV4;嬰幼兒用DTcP、CTcP加強疫苗、PBPV、PCV13i和結核病加強疫苗。其中腦膜炎球菌結合疫苗MCV2和MCV4已經提交了新藥上市申請，是康希諾有望最先上市的疫苗。

據國元證券的醫藥分析師，康希諾的4價流腦結合疫苗MCV4將是中國首個4價流腦結合疫苗，短期內公司的產品缺乏競品。相較于目前的4價多糖疫苗，康希諾的4價結合疫苗能夠將適用人群擴大至3月齡兒童，具有較大的競爭優勢。

而康希諾的另一個新品疫苗，2價流腦結合疫苗在市面上已有競品，目前博雅生物(300294.SZ)的子公司羅益生物在2價流腦結合疫苗市場的市占率為76.7%。

2019年，全國2價流腦結合疫苗合計簽發量為791萬支，貨值約為9億元。康希諾的兩個新品疫苗將互為競品爭奪流腦結合疫苗的市場，本身市場空間僅為9億元，且已經有地位較為穩固的龍頭企業存在，康希諾的流腦結合疫苗市場空間十分有限。

對于康希諾來說，面臨的最大問題是如何將成果商業化的問題。科研是需要大投入的，但研發失敗對于企業來說也很正常，更大的問題是，研發生產的速度慢于其它公司，缺乏競爭優勢的產品依然無法給公司帶來預期的收益。

這或許是頭頂“疫苗第一股”光環的康希諾沒有得到更多投資者長期持有的關鍵吧。