停牌截止12月18日，復(fù)牌后的上海萊士已連續(xù)8個(gè)板跌停，創(chuàng)下上市以來的最長(zhǎng)跌停紀(jì)錄，市值蒸發(fā)逾500億元。此前，我們?cè)趶?fù)牌時(shí)提示了上海萊士的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)(《國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥并購事件!上海萊士停牌超9個(gè)月后今復(fù)牌，復(fù)牌后何去何從?》)，暴跌之后，公司的基本面是不是有了新的變化?投資者又該如何看待公司未來的走勢(shì)?

資管計(jì)劃平倉減持風(fēng)險(xiǎn)

12月12日，上海萊士發(fā)布公告：鵬華資產(chǎn)的三個(gè)資管計(jì)劃的財(cái)產(chǎn)凈值已觸及平倉線，存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。

2015-2016年，上海萊士的兩大控股股東科瑞天誠(chéng)(持股32.07%)和萊士中國(guó)(持股30.34%)分別參與了鵬華資產(chǎn)的資管計(jì)劃：科瑞天誠(chéng)參與的科瑞萊士資管計(jì)劃總規(guī)模15億元，占公司總股本的1.31%;萊士中國(guó)參與的凱吉萊士資管計(jì)劃1期和凱吉萊士資管計(jì)劃2期合計(jì)規(guī)模18億元，占公司總股本的1.64%。根據(jù)鵬華資產(chǎn)的合同約定，由于上海萊士股價(jià)跌幅較大，三個(gè)資管的凈值已觸及平倉線，擬對(duì)標(biāo)的證券進(jìn)行平倉操作，減持通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式進(jìn)行，在6個(gè)月內(nèi)清倉所持全部股票。

消息一出，對(duì)于連續(xù)跌停的上海萊士來說更是雪上加霜，接近總股本3%的減持并不是個(gè)小數(shù)目，此后的幾個(gè)交易日也未能止住跌勢(shì)，截止18日收盤，仍有200余萬手封死跌停。

股票質(zhì)押被動(dòng)減持風(fēng)險(xiǎn)

同樣是12月12日，上海萊士發(fā)布公告，科瑞天誠(chéng)、科瑞金鼎的股票質(zhì)押式回購交易因部分金額逾期構(gòu)成違約，可能導(dǎo)致被動(dòng)減持。

根據(jù)公告，上海萊士的控股股東科瑞天誠(chéng)及其一致行動(dòng)人科瑞金鼎共質(zhì)押8575.1萬股(占總股本1.72%)給國(guó)泰君安證券，因?yàn)椴糠纸痤~逾期造成違約，國(guó)泰君安有權(quán)對(duì)質(zhì)押的標(biāo)的證券進(jìn)行違約處置，范圍就是這1.72%的股票。雖然公告也提到，科瑞天誠(chéng)和科瑞金鼎正在積極與國(guó)泰君安溝通，希望采取籌措資金、追加保證金或抵押物等相關(guān)措施防范平倉風(fēng)險(xiǎn)，但能否成功存在很大的不確定性。

疊加上述的2.95%的資管計(jì)劃減持，累計(jì)4.67%的減持足以引發(fā)市場(chǎng)恐慌，在各種不確定性因素的影響下，前景不容樂觀。

巨額收購能否落地風(fēng)險(xiǎn)

12月6日，上海萊士披露了最新的重組預(yù)案，擬只通過發(fā)行股份的方式，作價(jià)約5.89億歐元(折合47億元)和50億美元(折合344億元)分別并購天誠(chéng)德國(guó)100%股權(quán)和西班牙基立福下屬全資子公司GDS的全部或部分股權(quán)。

根據(jù)上海萊士三季報(bào)，公司2017年度經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額僅為144.55億元，與收購的作價(jià)391億元有著不小的差距，因此也被外界稱為“蛇吞象”。另外，天誠(chéng)德國(guó)和GDS公司的資產(chǎn)均在海外，存在諸多審批方面的困難，基立福通過上海萊士進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其意圖可能也沒有想象中的簡(jiǎn)單。

投資者應(yīng)如何看待上海萊士?

主營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。在中國(guó)，由于血漿站設(shè)立條件非常嚴(yán)格，且整體漿站分布不均衡，需求缺口較大，在此背景下，上海萊士本占據(jù)了不小優(yōu)勢(shì)，但是公司的營(yíng)業(yè)收入?yún)s出現(xiàn)了下滑，2015-2018年(2018年為三季報(bào))的營(yíng)收分別20.13、23.26、19.28、14.09億元，同比增長(zhǎng)52.55%、15.54%、-17.13%、-3.99%。對(duì)比最近崛起同樣是做血制品的華蘭生物(四年同比18.36%、31.45%、22.41%、31.59%)，可以說是遜色不少。

炒股拖累業(yè)績(jī)。此前公司被爆出“炒股”事件，由于證券投資虧損，公司業(yè)績(jī)亦被拖累，在今年的三季報(bào)中，上海萊士全年虧損12.95億元。公司表示，之前是因?yàn)楝F(xiàn)金流充裕，拿出一部分做證券投資，今年以來也一直慢慢地在退出，后續(xù)公司會(huì)以主業(yè)為主。上海萊士的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流情況受到市場(chǎng)質(zhì)疑和關(guān)注。

并購有待市場(chǎng)驗(yàn)證。上海萊士表示，此次并購，控股股東地位并不發(fā)生變化，雙方主要在于整合資源，利用雙方優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)，做大血液制品產(chǎn)業(yè)。也有分析認(rèn)為，海外并購存在諸多審批及經(jīng)營(yíng)困難，即便重組最終成功，能否完全化解上海萊士的困局，目前仍是一個(gè)問號(hào)。

綜合來看，上海萊士連續(xù)跌停造成的壓力，尚未完全釋放，投資者仍需警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。