10月9日晚，平安好醫(yī)生在港交所發(fā)布公告稱，已于當(dāng)日完成配售8000萬股新股份。根據(jù)公告，配售股份約占擴(kuò)大后已發(fā)行股本的7%，配售價(jià)為每股98.2至101.4港元，最多募資81.12億元。

作為近期繼9月京東健康上市后大健康行業(yè)又一大事件，業(yè)內(nèi)人不禁好奇，平安好醫(yī)生配股是否傳達(dá)了某種信號?

平安好醫(yī)生缺錢嗎?

配股指上市公司采取向原股東發(fā)行新股、擴(kuò)張股本的方式，來募集資金。

在廣大小股民心中，配股一直是一件很有爭議的事情。

假設(shè)配股前價(jià)格是p，配股比例為c，配股認(rèn)購價(jià)格為q。因?yàn)閝一定低于p，所以如果原股東不參與配股，那么等于每股虧損了(p-q)c/(1+c)。

意即，一旦發(fā)生配股，資金能力有限無法配股的小股民受傷害最大。

有人認(rèn)為，通常上市公司配股有兩個(gè)原因：一是，通過配股來收割小股民，也就是常說的割韭菜;二是，公司碰到極大困難，對資金的需求高且急，才不得不配股。

那么問題來了，平安好醫(yī)生到底缺不缺錢?

財(cái)報(bào)顯示，平安好醫(yī)生2017年、2018年、2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤均為負(fù)數(shù)，分別為-7.4億元、-9.24億元、-6.95億元。可見，平安好醫(yī)生的確是缺錢的。

再看平安好醫(yī)生近一個(gè)月股價(jià)走勢，也不太樂觀——一直在下降。

當(dāng)然，僅僅從配股的舉動(dòng)和財(cái)報(bào)虧損，就判斷平安好醫(yī)生遇到極大困難，并不嚴(yán)謹(jǐn)。

冷靜下來分析，平安好醫(yī)生的虧損是近年來的常態(tài)，并非近期才有的。配股也不一定就代表遇到了極大困難。

因此，平安好醫(yī)生雖然是真的缺錢，但未必是真的遇到極大困難。

配股籌錢為發(fā)展還是為應(yīng)對競爭？

配售完成前，平安好醫(yī)生曾發(fā)布公告稱，配售所得款項(xiàng)將用于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)部醫(yī)療團(tuán)隊(duì)、投資技術(shù)研發(fā)、會員產(chǎn)品類別多元化、拓寬銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)以及并購。

這一套說法，耐人尋味。言下之意，配股并非因?yàn)槿卞X，而是為了發(fā)展。

平安好醫(yī)生的發(fā)展意愿確實(shí)很明顯。

今年年中，平安好醫(yī)生啟動(dòng)戰(zhàn)略升級，聚焦渠道、服務(wù)、能力三大方向全面升級。

8月14日，平安好醫(yī)生上線“名醫(yī)工作室”，全國骨科關(guān)節(jié)鏡學(xué)組委員、同濟(jì)大學(xué)附屬第十人民醫(yī)院15位名醫(yī)與平安好醫(yī)生簽約，成為首批平安好醫(yī)生名醫(yī)合伙人。

9月23日，平安好醫(yī)生宣布推出子品牌"平安醫(yī)家"，構(gòu)建專業(yè)醫(yī)患溝通橋梁，將旗下私家醫(yī)生、醫(yī)生工作臺、醫(yī)生隊(duì)伍和保證保險(xiǎn)四大服務(wù)整體升級。

……

戰(zhàn)略的升級和業(yè)務(wù)的升級，傳達(dá)一種信號：行業(yè)環(huán)境快速變化，競爭加劇，企業(yè)急需通過戰(zhàn)略升級來獲取競爭優(yōu)勢。

在大健康行業(yè)，競爭越來越有激烈的態(tài)勢。尤其是今年年初疫情的爆發(fā)，讓很多相關(guān)企業(yè)獲得了快速發(fā)展，也因此吸引了更多資本的進(jìn)入。

行業(yè)近期最引人關(guān)注的變動(dòng)，要屬京東健康的上市。

京東的大健康業(yè)務(wù)，雖然最早可追溯到2011年7月京東和九州通合資成立“京東好藥師”，但在早期京東的健康業(yè)務(wù)大都局限于醫(yī)藥電商。直到之后陸續(xù)上線互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧醫(yī)療等業(yè)務(wù)，人們才恍然大悟，原來京東的野心在整個(gè)大健康行業(yè)。

顯然，2109年5月才獨(dú)立運(yùn)營的京東健康上市，讓2015年4月就上線的平安好醫(yī)生感受到了壓力——京東健康的估值超過300億美元，是平安好醫(yī)生的兩倍還多。

面對這么強(qiáng)勁的競爭對手，缺錢是一定的——京東健康獨(dú)立運(yùn)營以后，兩輪融資加上上市募資總額達(dá)30億美元。

巨頭、后起之秀皆入局，平安好醫(yī)生缺乏核心優(yōu)勢

事實(shí)上，讓平安好醫(yī)生感受到壓力的不止京東一家。

大健康行業(yè)的蛋糕非常誘人。前國家衛(wèi)生計(jì)生委副主任金小桃曾指出，我國大健康產(chǎn)業(yè)在2035年左右產(chǎn)值將會達(dá)到17萬億美元(約合百萬億人民幣)。

平安好醫(yī)生和阿里健康是港股市場的兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療標(biāo)的。然而，當(dāng)前對大健康“虎視眈眈”的企業(yè)越來越多，市場賽道競爭愈發(fā)激烈。

京東、百度、騰訊等巨頭都成為了參賽者，春雨醫(yī)生、好大夫、企鵝杏仁、聯(lián)影醫(yī)療、暖哇科技、圓心惠保科技、英仕服務(wù)、妙健康、BOE移動(dòng)健康、因數(shù)健康、浪潮健康、大數(shù)醫(yī)達(dá)、曠視科技、東軟集團(tuán)、望海康信等等一票企業(yè)，也在對大健康這塊17萬億美元的大蛋糕摩拳擦掌，蠶食平安好醫(yī)生的市場空間。

平安好醫(yī)生背靠中國平安，在資金實(shí)力上不弱于競爭對手，但令人擔(dān)憂的是流量。強(qiáng)大的流量對迅速滲透市場、培育忠誠客戶都非常有利，阿里巴巴、京東、百度、騰訊都是以流量構(gòu)建護(hù)城河的企業(yè)，平安好醫(yī)生在這方面則很難與他們相比。

一些后起之秀取得的成績，也開始讓人難以忽視。比如被傳即將上市的水滴公司，估值40-60億美元，今年8月剛剛?cè)谫Y超2億美元——數(shù)額雖然不多，但是其搭建起來的“大病眾籌+網(wǎng)絡(luò)互助+保險(xiǎn)服務(wù)+藥+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”的大健康生態(tài)，在行業(yè)中已非常領(lǐng)先，能穩(wěn)定帶來快速增長的場景流量。

水滴公司稱未來會做中國版的“聯(lián)合健康”。“聯(lián)合健康”是美國一家多元化健康和福利公司，也是國內(nèi)很多大健康行業(yè)公司的學(xué)習(xí)對象，它的突出優(yōu)勢就是，構(gòu)建大健康業(yè)務(wù)生態(tài)、覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，讓各個(gè)業(yè)務(wù)之間互為流量。

在愈發(fā)劇烈的競爭中，平安好醫(yī)生顯然缺乏核心優(yōu)勢。

盈利遙遙無期，積極燒錢搶流量

除了外界的競爭壓力，自身的不斷虧損，也給平安好醫(yī)生帶來壓力。

自 2015年以來，平安好醫(yī)生已累計(jì)虧損約 40億元，至今仍無扭虧為盈的跡象。平安好醫(yī)生什么時(shí)候能停止虧損，成為市場一直以來的最大疑問——雖然 2020年上半年，平安好醫(yī)生的虧損同比收窄了兩成，但這主要是因?yàn)?2015-2017年虧損迅速擴(kuò)大，相比之下有所收窄，并非真的在好轉(zhuǎn)。

盈利遙遙無期，成為平安好醫(yī)生發(fā)展的巨大阻力。今年7月份以來，平安好醫(yī)生的股價(jià)從135港元跌到10月9日的98港元。

相比之下，阿里健康雖然也是至今虧損，但從 2017財(cái)年(截至每年 3月31日)起，其虧損幅度已經(jīng)收窄得越來越明顯，盈利指日可待。

對外競爭缺乏核心優(yōu)勢，對內(nèi)不斷虧損、難以盈利，是困住平安好醫(yī)生發(fā)展的兩大桎梏。

既然流量是自己的命門，而燒錢是獲取流量最快的方式，平安好醫(yī)生開始積極燒錢去搶流量。2020年上半年，平安好醫(yī)生的銷售及營銷費(fèi)用達(dá) 6.8億元，同比增長 80.3%，遠(yuǎn)超總營收增長。

此次通過配股獲得資金，應(yīng)該也是為了給燒錢搶流量補(bǔ)充彈藥。

然而，令人擔(dān)心的是，營銷費(fèi)用大漲會限制盈利空間，令扭虧為盈的時(shí)間更遙不可及。要流量還是要盈利，會成為平安好醫(yī)生頭疼的大難題。