什么是股權(quán)融資？

股權(quán)融資 是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進新的股東的融資方式，總股本同時增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。

公司融資分為股權(quán)融資，債權(quán)融資和其他融資，股權(quán)融資包括發(fā)行股票，配股，債轉(zhuǎn)股等，債權(quán)融資包括借款，發(fā)行公司債券等。

股權(quán)融資作為私募的一種，上市前融資為眾多企業(yè)上市的成功奠定了堅實基礎(chǔ)。廣義的上市前融資不僅包括首次公開上市之前的準(zhǔn)備工作，而且還特別強調(diào)對企業(yè)管理、生產(chǎn)、營銷、財務(wù)、技術(shù)等方面的輔導(dǎo)和改造。相比之下，狹義的上市前融資目的僅在于使企業(yè)能夠順利地融資成功。風(fēng)險資本市場的出現(xiàn)使得企業(yè)獲得外部權(quán)益資本的時間大大提前了，在企業(yè)生命周期的開始，如果有足夠的成長潛力就有可能獲得外部的權(quán)益性資本，這種附帶增值服務(wù)的融資伴隨企業(yè)經(jīng)歷初創(chuàng)期、擴張期，然后由投資銀行接手進入狹義的上市前融資，逐步穩(wěn)固地建立良好的運行機制，積累經(jīng)營業(yè)績，成為合格的公眾公司。這對提高上市公司整體質(zhì)量，降低公開市場的風(fēng)險乃至經(jīng)濟的增長都具有重要的意義。

股權(quán)融資的特點及優(yōu)缺點

股權(quán)融資的特點

1、股權(quán)是企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)，是企業(yè)承擔(dān)民事責(zé)任和自主經(jīng)營、自負盈虧的基礎(chǔ)，也是投資者對企業(yè)進行控制和取得利潤分配的基礎(chǔ)。

2、股權(quán)融資是決定一個企業(yè)向外舉債的基礎(chǔ)。

3、股權(quán)融資形成的所有權(quán)資金的分布特點，及股本額的大小和股東分散程度，決定一個企業(yè)控制權(quán)、監(jiān)督權(quán)和剩余價值索取權(quán)的分配結(jié)構(gòu)，反映的是一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

股權(quán)融資的優(yōu)點

1、股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成，相互之間形成多重風(fēng)險約束和權(quán)利制衡機制，降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

2、在金融交易中，人們更重視的是信息的公開性與可得性，證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場。

3、如果借貸者在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額，那么他運用企業(yè)借款從事高風(fēng)險投資和產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能性就將大為減小，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大，銀行債務(wù)拖欠和損失的可能性就越小。

股權(quán)融資的缺點

1、當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對外籌集資金時，企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進行各種非生產(chǎn)性的消費，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險行為，導(dǎo)致經(jīng)營者和股東的利益沖突。

2、代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時，就會產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險和逆向選擇。

3、當(dāng)企業(yè)利用負債融資時，如果企業(yè)經(jīng)營不善，經(jīng)營狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)進行破產(chǎn)清算，這時，企業(yè)經(jīng)營管理者將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而帶來的企業(yè)控制權(quán)的喪失。

股權(quán)融資的分析

股權(quán)融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進行股權(quán)融資的具體形式。所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業(yè)的融資方式。因為絕大多數(shù)股票市場對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求，例如我國對公司上市除了要求連續(xù)3年贏利之外，還要企業(yè)有5000萬的資產(chǎn)規(guī)模，因此對大多數(shù)中小企業(yè)來說，較難達到上市發(fā)行股票的門檻，私募成為民營中小企業(yè)進行股權(quán)融資的主要方式。

私募發(fā)售

私募發(fā)售在當(dāng)前的環(huán)境下，是所有融資方式中，民營企業(yè)比國有企業(yè)占優(yōu)勢的融資方式。產(chǎn)權(quán)關(guān)系簡單，無需進行國有資產(chǎn)評估，沒有國有資產(chǎn)管理部門和上級主管部門的監(jiān)管，大大降低了民營企業(yè)通過私募進行股權(quán)融資的交易成本和效率。私募成為近幾年來經(jīng)濟活動最活躍的領(lǐng)域。

對于企業(yè)，私募融資不僅僅意味著獲取資金，同時，新股東的進入也意味著新合作伙伴的進入。新股東能否成為一個理想的合作伙伴，對企業(yè)來說，無論是當(dāng)前還是未來，其影響都是積極而深遠的。在私募領(lǐng)域，不同類型的投資者對企業(yè)的影響是不同的，在我國有以下幾類的投資者：個人投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)和上市公司。

個人投資者，雖然投資的金額不大，一般在幾萬元到幾十萬元之間，但在大多數(shù)民營企業(yè)的初創(chuàng)階段起了至關(guān)重要的資金支持作用，這類投資人很復(fù)雜，有的人直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，也有的人只是作為股東關(guān)注企業(yè)的重大經(jīng)營決策。這類投資者往往與企業(yè)的創(chuàng)始人有密切的私人關(guān)系，隨著企業(yè)的發(fā)展，在獲得相應(yīng)的回報后，一般會淡出對企業(yè)的影響。

風(fēng)險投資機構(gòu)，是90年代后期在我國發(fā)展最快的投資力量，其涉足的領(lǐng)域主要與高技術(shù)相關(guān)。在2000年互聯(lián)網(wǎng)狂潮中，幾乎每一家.COM公司都有風(fēng)險投資資金的參與。國外如IDG、Softbank、ING等，國內(nèi)如上海聯(lián)創(chuàng)、北京科投、廣州科投等都屬于典型的風(fēng)險投資機構(gòu)。他們能為企業(yè)提供幾百萬乃至上千萬的股權(quán)融資。風(fēng)險投資機構(gòu)追求資本增值的最大化，他們的最終目的是通過上市、轉(zhuǎn)讓或并購的方式，在資本市場退出，特別是通過企業(yè)上市退出是他們追求的最理想方式。上述特點決定了選擇風(fēng)險投資機構(gòu)對于民營企業(yè)的好處在于：(1)沒有控股要求;(2)有強大的資金支持;(3)不參與企業(yè)的日常管理; (4)能改善企業(yè)的股東背景，有利于企業(yè)進行二次融資;(5)可以幫助企業(yè)規(guī)劃未來的再融資及尋找上市渠道。但同時，風(fēng)險投資機構(gòu)也有其不利之處，他們主要追逐企業(yè)在短期的資本增值，容易與企業(yè)的長期發(fā)展形成沖突，另外，風(fēng)險投資機構(gòu)缺少提升企業(yè)能力的管理資源和業(yè)務(wù)資源。

產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)，又稱策略投資者，他們的投資目的是希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)的融合或互補，形成協(xié)同效應(yīng)。該類投資者對民營企業(yè)融資的有利之處非常明顯：(1)具備較強的資金實力和后續(xù)資金支持能力;(2)有品牌號召力;(3)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng);(4)在企業(yè)文化、管理理念上與被投企業(yè)比較接近，容易相處;(5)可以向被投企業(yè)輸入優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理理念。其不利之處在于：(1)可能會要求控股;(2)產(chǎn)業(yè)投資者若自身經(jīng)營出現(xiàn)問題，對被投企業(yè)會產(chǎn)生資者進入，影響企業(yè)的后續(xù)融資。負面影響;(3)可能會對被投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域進行限制;(4)可能會限制新投資者進入，影響企業(yè)的后續(xù)融資。

上市公司，作為私募融資的重要參與者，在我國有其特別的行為方式。特別是主營業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)問題的上市公司，由于上市時募集了大量資金，參與私募大多是是利用資金優(yōu)勢為企業(yè)注入新概念或購買利潤，伺機抬高股價，以達到維持上市資格或再次圈錢的目的。當(dāng)然，也不乏一些有長遠戰(zhàn)略眼光的上市企業(yè)，因為看到了被投資企業(yè)廣闊的市場前景和巨大發(fā)展空間，投資是為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。但不管是哪類上市企業(yè)，他們都會要求控股，以達到合并財務(wù)報表的需要。對這樣的投資者，民營企業(yè)必須十分謹(jǐn)慎，一旦出讓控股權(quán)，又無法與控股股東達成一致的觀念，企業(yè)的發(fā)展就會面臨巨大的危機。

以上各種投資者，民營企業(yè)可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點或經(jīng)營方向進行選擇。

公開市場發(fā)售

通過公開市場發(fā)售的方式來進行融資是大多數(shù)民營企業(yè)夢寐以求的融資方式，企業(yè)上市一方面會為企業(yè)募集到巨額的資金，另一方面，資本市場將給企業(yè)一個市場化的定價，使民營企業(yè)的價值為市場所認可，為民營企業(yè)的股東帶來巨額財富。與其他融資方式相比，企業(yè)通過上市來募集資金有突出的優(yōu)點，(1)募集資金的數(shù)量巨大;(2)原股東的股權(quán)和控制權(quán)稀釋得較少;(3)有利于提高企業(yè)的知名度;(4)有利于利用資本市場進行后續(xù)的融資。但由于公開市場發(fā)售要求的門檻較高，只有發(fā)展到一定階段，有了較大規(guī)模和較好贏利的民營企業(yè)才有可能考慮這種方式。

與銀行貸款類似，民營企業(yè)上市在國內(nèi)的資本市場上也面臨不公正的對待，雖然在相關(guān)的法律和法規(guī)中找不到限制民營企業(yè)上市的規(guī)定，但在實際審批中，上市的機會絕大多數(shù)都給了國有企業(yè)，很多民營企業(yè)只能通過借殼上市或買殼上市的方式的辦法繞過直接上市的限制進入資本市場，期待通過未來的配股或增發(fā)來融資。

股權(quán)融資在企業(yè)投資與經(jīng)營方面的優(yōu)勢

股權(quán)融資在企業(yè)投資與經(jīng)營方面具有以下優(yōu)勢：

(1)股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成，相互之間形成多重風(fēng)險約束和權(quán)利制衡機制。降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

(2)在現(xiàn)代金融理論中，證券市場又稱公開市場，它指的是在比較廣泛的制度化的交易場所，對標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品進行買賣活動，是在一定的市場準(zhǔn)入、信息披露、公平競價交易、市場監(jiān)督制度下規(guī)范進行的。與之相對應(yīng)的貸款市場，又稱協(xié)議市場，亦即在這個市場上，貸款者與借入者的融資活動通過直接協(xié)議。在金融交易中，人們更重視的是信息的公開性與可得性。所以證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場。

(3)如果借貸者在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額，那么他運用企業(yè)借款從事高風(fēng)險投資和產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做，借款者自己也會蒙受巨大損失，所以借款者的資產(chǎn)凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大，銀行債務(wù)拖欠和損失的可能性就越小。

股權(quán)融資風(fēng)險控制的缺陷

當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對外籌集資金時，企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進行各種非生產(chǎn)性的消費，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險行為，導(dǎo)致經(jīng)營者和股東的利益沖突。Jensen & Mecking(1976)認為當(dāng)融資活動被視為契約安排時，對于股權(quán)契約，由于存在委托(股東)——代理(經(jīng)理人)關(guān)系，代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是和委托人相一致，而產(chǎn)生代理成本。代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時，就會產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險和逆向選擇。對于解決經(jīng)營者的這種道德風(fēng)險，轉(zhuǎn)換融資方式，企業(yè)投資所需的部分資金通過負債的方式來籌集被認為是比較有效的方法。經(jīng)營管理者的道德風(fēng)險主要源于管理者持股比例過低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德風(fēng)險。因此，在管理者的持股比率不變的情況下，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，增加負債的利用額，使管理者的持股比率相對上升，就能有效地防止經(jīng)營者的道德風(fēng)險，緩解經(jīng)營者與股東之間的利益沖突;另一方面，由于負債的利息采用固定支付的方式，負債的利用有利于削減企業(yè)的閑余現(xiàn)金收益流量。在Jensen & Mecking的分析框架中，債務(wù)是通過提高經(jīng)理的股權(quán)比例來降低股權(quán)的代理成本的。因此，對管理者幾乎或根本不擁有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司解釋力不足。Grossman & Hart(1982)彌補了這個缺陷，在他們的研究中假定經(jīng)營層在企業(yè)中持股比例為零或接近于零，這時債務(wù)可視為一種擔(dān)保機制，從而降低代理成本。當(dāng)企業(yè)利用負債融資時，如果企業(yè)經(jīng)營不善，經(jīng)營狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)進行破產(chǎn)清算，這時，企業(yè)經(jīng)營管理者將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而帶來的企業(yè)控制權(quán)的喪失。因此債務(wù)融資可以被當(dāng)作一種緩和股東和經(jīng)理沖突的激勵機制。

股權(quán)融資和非法集資的區(qū)別

非法集資的概念與表現(xiàn)形式:

依據(jù)國務(wù)院發(fā)布的247號令，可以給非法集資做出這樣的定義：單位和個人未按照法定的程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物及其他利益等方式向出資人還本付息給予回報的行為。特點有：

(1)未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)，包括沒有批準(zhǔn)權(quán)限的部門批準(zhǔn)的集資以及有審批權(quán)限的部門超越權(quán)限批準(zhǔn)的集資;

(2)承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨幣形式為主外，還包括以實物形式或其他形式;

(3)向社會不特定對象即社會公眾籌集資金;

(4)以合法形式掩蓋其非法集資的性質(zhì)。

主要表現(xiàn)形式有：一些單位和個人，以貌似合法的形式假冒金融機構(gòu)，以高于同期銀行利率若干倍的高息為誘餌，吸收公眾存款，用于投資或非法放貸。他們常常利用互聯(lián)網(wǎng)搞網(wǎng)上購物、網(wǎng)上求職培訓(xùn)等方法，或借助傳銷手段進行非法集資活動。另外，大多以配送產(chǎn)品為幌子，誘使客戶存款。