科創(chuàng)板申報之前，天益醫(yī)療唯一的機構(gòu)股東“閃電”入股，而在報告期間，其研發(fā)投入未滿足基本要求，加上公司業(yè)務(wù)仍受“兩票制”影響，其科創(chuàng)板上市前景不確定性如何破解?

據(jù)上交所官網(wǎng)披露，3月26日，寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司(下稱“天益醫(yī)療”)的科創(chuàng)板上市申請被受理。在這之前，天益醫(yī)療曾于2017年4月啟動IPO，計劃到A股上市，結(jié)果未能成功。

上次闖關(guān)IPO時，天益醫(yī)療曾被問及營收和凈利增速不匹配、應(yīng)收賬款增幅較大、“兩票制”影響等問題。時隔兩年，再闖科創(chuàng)板，除了仍受“兩票制”影響，天益醫(yī)療還有機構(gòu)股東“閃電入股”、研發(fā)投入未滿足科創(chuàng)屬性常規(guī)項第1項等問題，這或?qū)⑹蛊渖鲜星熬安淮_定性大增。

機構(gòu)股東“閃電”入股

據(jù)天益醫(yī)療官網(wǎng)介紹，公司成立于1998年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)用耗材高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有：體外循環(huán)血液處理設(shè)備、喂食器械及導(dǎo)管、注射穿刺器械、物理治療及康復(fù)設(shè)備、醫(yī)用高分子材料及制品、醫(yī)用衛(wèi)生材料及敷料、病房護理設(shè)備及器具等。

據(jù)招股說明書披露，截至2019年12月31日(招股說明書簽署日)，天益醫(yī)療僅有吳志敏、吳斌、丁曉軍、張文宇4名自然人股東和金浦國調(diào)基金1名機構(gòu)股東。其中，吳志敏和吳斌為父子關(guān)系，二人合計持有天益醫(yī)療90.47%的股份，為天益醫(yī)療的實際控制人。

此外，丁曉軍、張文宇在天益醫(yī)療的持股比例分別為3.17%和1.36%，張文宇系吳志敏和吳斌父子的一致行動人。而作為天益醫(yī)療目前唯一的機構(gòu)股東，金浦國調(diào)基金于2019年12月11日以5000萬元的價格認購其新增股本221萬股，以獲得天益醫(yī)療5%的股權(quán)。

天益醫(yī)療表示，若能科創(chuàng)板上市，公司實際控制人的持股比例合計將降至67.86%，控制的股權(quán)比例降至68.88%，仍處于控制地位?！锻顿Y者網(wǎng)》就“上市后公司將采取哪些措施維護中小股東和投資者利益”等問題致函天益醫(yī)療，但一直未獲回復(fù)。

研發(fā)投入未符合常規(guī)指標(biāo)

3月20日，證監(jiān)會正式公布了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)體系，并下發(fā)了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》(下稱“《指引》”)，要求科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性判斷標(biāo)準(zhǔn)將采用“3項常規(guī)指標(biāo)+5項例外條款”結(jié)構(gòu)。其中，3項常規(guī)指標(biāo)的第1項即是“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上”。

招股說明書顯示，2017年至2019年，天益醫(yī)療累計投入的研發(fā)費用約為3419萬元，同期營業(yè)收入合計8.14億元，研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比約為4.2%。可以看到，這兩個數(shù)據(jù)皆與科創(chuàng)屬性常規(guī)指標(biāo)的第1項不符。

不過，證監(jiān)會也表示，“如不同時滿足3項常規(guī)指標(biāo)，但滿足5項例外條款的任意1項，也可認為具有科創(chuàng)屬性”。只是由于招股說明書的編制時間在《指引》發(fā)布之前，天益醫(yī)療并未提及是否滿足5項例外條款中的某1項。天益醫(yī)療僅表示，將選用科創(chuàng)板5套上市標(biāo)準(zhǔn)中的第1套來推進相關(guān)事項。

值得注意的是，天益醫(yī)療的研發(fā)費用明細中還出現(xiàn)了占比大幅變動的情形。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天益醫(yī)療職工薪酬在研發(fā)費用中的占比從2018年的81.59%降為2019年的51.66%，同期外協(xié)服務(wù)費的占比從2.10%增加到31.81%。

據(jù)悉，外協(xié)服務(wù)費是指在項目研究開發(fā)過程中由于研制單位自身的技術(shù)、工藝和設(shè)備等條件的限制，必須支付給項目以外單位的檢測、加工、設(shè)計、試驗費用。天益醫(yī)療表示，“2019年研發(fā)費用較2018年增加了709萬元，也主要是因為外協(xié)服務(wù)費增加所致”。至于外協(xié)服務(wù)費是否能夠提升其科研能力，天益醫(yī)療并未說明。

從數(shù)據(jù)上看，要么公司自身的科研人員數(shù)量明顯減少，要么其薪酬明顯減少，而外協(xié)人員數(shù)量或薪酬明顯增多，不知為何天益醫(yī)療要采取這種方式來應(yīng)對科研工作。

公司業(yè)務(wù)仍受“兩票制”影響

上次闖關(guān)IPO，天益醫(yī)療曾被發(fā)審委問及如何應(yīng)對“兩票制”影響。時隔兩年，隨著“兩票制”的逐步推進，產(chǎn)品銷售主要采取經(jīng)銷模式的天益醫(yī)療仍將受到相關(guān)政策的影響。

所謂“兩票制”，是指藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次票，以兩票替代之前的七票、八票，減少流通環(huán)節(jié)的層層盤剝，并且每個品種的一級經(jīng)銷商不得超過2個。

2018年3月，相關(guān)部門共同印發(fā)《關(guān)于鞏固破除以藥補醫(yī)成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，提出要持續(xù)深化藥品耗材領(lǐng)域改革，實行高值醫(yī)用耗材分類集中采購，逐步推行高值醫(yī)用耗材購銷“兩票制”。

2019年7月，相關(guān)部門又發(fā)布了《治理高值耗材改革方案的通知》，明確要求“兩票制”的啟動時間為2019年下半年。分析人士指出，“兩票制”減少了醫(yī)療產(chǎn)品從生產(chǎn)銷售至終端醫(yī)院的中間環(huán)節(jié)，有利于中標(biāo)企業(yè)增加醫(yī)院覆蓋數(shù)量，提升銷量，但會對未中標(biāo)企業(yè)的收入和利潤造成不利影響。

招股說明書顯示，天益醫(yī)療目前仍采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，2017年至2019年，公司營業(yè)收入為2.40億元、2.58億元和3.16億元，同期經(jīng)銷模式的收入為2.31億元、2.45億元和2.57億元，經(jīng)銷模式收入在營業(yè)收入中的占比約為97.35%、97.89%和82.25%。

天益醫(yī)療坦誠，“‘兩票制’將影響公司現(xiàn)有的銷售模式，公司需要適時調(diào)整業(yè)務(wù)模式及與經(jīng)銷商的合作方式，若不能根據(jù)‘兩票制’的政策變化適時調(diào)整業(yè)務(wù)模式及與經(jīng)銷商的合作方式，公司生產(chǎn)經(jīng)營將可能受到不利影響。”