公募投資范圍擴(kuò)容在即。近日，記者從多家公募基金公司處獲悉，公司正在籌備新三板基金產(chǎn)品，并與監(jiān)管層進(jìn)行了溝通。

據(jù)了解，新三板市場自去年10月啟動(dòng)深化改革，引起市場廣泛關(guān)注。今年1月，證監(jiān)會(huì)允許公募基金投資新三板精選層掛牌股票，相關(guān)基金產(chǎn)品現(xiàn)階段已步入審核程序。3月6日，據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)文件，符合條件的新三板企業(yè)可以轉(zhuǎn)板登陸A股。

公募相關(guān)人士認(rèn)為，目前新三板市場存在諸多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，投資吸引力不亞于A股、港股市場的個(gè)股。

三層分立新三板

去年12月，新三板市場改革迎來階段性進(jìn)展，全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)立精選層，明確精選層入層條件。同時(shí)規(guī)定，符合要求的精選層掛牌公司可直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。新三板市場就此形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”三層次市場結(jié)構(gòu)。

今年3月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》并向社會(huì)公開征求意見，精選層掛牌滿一年，且符合上市條件的新三板企業(yè)，將可直接申請(qǐng)赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

中國新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京金長川資本董事長劉平安在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，新三板市場今年的預(yù)期主要是推精選層，總體而言，這可能是市場最大的看點(diǎn)之一。深化改革后，掛牌、交易、融資等方面相比前兩年活躍度有了很明顯的回升。

資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲向《國際金融報(bào)》記者表示，根據(jù)轉(zhuǎn)板“指導(dǎo)意見”的規(guī)定，精選層掛牌滿一年的股票可以直接轉(zhuǎn)板登陸A股。換個(gè)角度講，A股市場又多了一個(gè)板，更多在精選層掛牌的優(yōu)質(zhì)公司可能會(huì)轉(zhuǎn)到A股上市，投資者將從中獲得可觀收益。

公募看上新三板

盡管新三板精選層還未正式開設(shè)，但已有部分公募基金公司積極參與，欲搶先占據(jù)市場份額。富國基金和南方基金明確向《國際金融報(bào)》記者表示，公司已經(jīng)開始籌備新三板基金產(chǎn)品。

富國基金認(rèn)為，新三板市場中，諸多板塊中存在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其投資吸引力不亞于A股、港股市場的個(gè)股。此前，不少新三板掛牌公司轉(zhuǎn)至科創(chuàng)板或被其他上市公司收購，足以說明新三板的“魅力”。

對(duì)于新三板的部分企業(yè)，尤其是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，富國基金表示，已經(jīng)有長時(shí)間的跟蹤。新三板精選層開板后，公司研究團(tuán)隊(duì)將按照行業(yè)分工對(duì)新三板精選層股票持續(xù)深入研究。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，富國基金表示，產(chǎn)品形式上考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，同時(shí)，為進(jìn)一步防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司還將配備充足的投研人員、完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提前做好制度、技術(shù)等相關(guān)準(zhǔn)備。

南方基金相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前公司傾向于優(yōu)先發(fā)行跨市場基金投資新三板市場，并控制基金規(guī)模在10億元左右，以保證公募產(chǎn)品的流動(dòng)性，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。此前，南方基金已通過子公司發(fā)行過多只新三板專戶產(chǎn)品。

同時(shí)，富國基金建議，新三板精選層股票IPO和定向增發(fā)政策或可適當(dāng)向公募基金傾斜，如優(yōu)先配售、增加公募定價(jià)權(quán)等，充分發(fā)揮公募基金的專業(yè)投資管理能力。

南方基金建議，應(yīng)提高公募基金在戰(zhàn)略配售過程中的優(yōu)先級(jí)，提高公募基金股份獲配規(guī)模，以適應(yīng)公募基金的投資規(guī)模。同時(shí)，增強(qiáng)二級(jí)市場價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，例如調(diào)整發(fā)行前股東限售要求，對(duì)于入股價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的股東進(jìn)行一定期限的限售，避免公開發(fā)行后出現(xiàn)集中拋售。

北京和深圳多家大型公募相關(guān)人士表示，目前也在籌備該類產(chǎn)品，等相關(guān)指引正式公布，便開展發(fā)行。

劉平安認(rèn)為，今年公募獲準(zhǔn)參與新三板精選層股票投資只是制度安排中的一項(xiàng)，保險(xiǎn)等長期資金也將獲準(zhǔn)。新三板連續(xù)競價(jià)交易系統(tǒng)離不開公募在內(nèi)的大量長期資金入場，目前新三板投資者門檻降低(精選層100萬元、創(chuàng)新層150萬元，基礎(chǔ)層200萬元)，也是為了吸引更多投資者入場。

“公募基金更多是針對(duì)大眾散戶投資人，這些投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。而新三板企業(yè)重要的特點(diǎn)是處于發(fā)展階段，規(guī)模偏小，相對(duì)A股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要高出很多，如果讓散戶承擔(dān)這種高風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場可能會(huì)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”劉平安表示。

皮海洲認(rèn)為，能夠參與新三板精選層股票投資，對(duì)于公募基金而言，將會(huì)是拓寬投資領(lǐng)域的一個(gè)機(jī)會(huì)。公募在產(chǎn)品發(fā)行上可以考慮指數(shù)基金等多種類型，其實(shí)更重要的是能夠參與新三板市場交易，支撐市場的流動(dòng)性。

新三板如何投

外界對(duì)承上啟下的精選層仍然飽含擔(dān)憂，這個(gè)層次的股票投資策略和風(fēng)險(xiǎn)把控與A股市場有何不同?

皮海洲表示，由于目前新三板市場發(fā)展不成熟，有些精選層股票轉(zhuǎn)板可能出現(xiàn)失敗，所以這對(duì)公募等機(jī)構(gòu)做好公司基本面等調(diào)研有一定挑戰(zhàn)性。公募應(yīng)優(yōu)先考慮發(fā)行新基金，原本存續(xù)的基金更改合同程序較為繁瑣。

具體到產(chǎn)品運(yùn)作，劉平安建議，公募應(yīng)發(fā)行封閉式基金，而不是開放式基金。開放式基金的投資策略適用于A股，但不一定適用于高風(fēng)險(xiǎn)的新三板市場，如果將基金設(shè)置3-5年的封閉期，這樣風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)小。

“精選層股票的投資策略可能與A股市場不同，從過去幾年新三板市場交易情況來看，投資者以機(jī)構(gòu)為主，不管是從掛牌、融資還是股票交易量來看，10%的機(jī)構(gòu)開戶數(shù)完成了70%左右的市場融資和交易。”劉平安表示。

劉平安認(rèn)為，由于是以機(jī)構(gòu)為主，即使新三板精選層正式開設(shè)，那么市場流動(dòng)性也無法與A股相提并論，換手率不會(huì)達(dá)到A股那么高。在此背景下，與買賣差價(jià)賺錢的A股投資邏輯有著本質(zhì)性區(qū)別。新三板市場投資邏輯應(yīng)該以價(jià)值投資為主，伴隨所投企業(yè)的長期成長而獲取價(jià)值回報(bào)。

新三板市場未來投資范圍是否會(huì)拓寬?

皮海洲認(rèn)為，公募投資范圍可嘗試擴(kuò)張到創(chuàng)新層，本身精選層的股票也是由創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的晉升，從創(chuàng)新層上升至精選層，對(duì)新三板公司而言，股價(jià)存在一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，但創(chuàng)新層風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)精選層更大，關(guān)鍵在于做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

在劉平安看來，精選層的制度安排要拓寬到創(chuàng)新層可能性比較小，因?yàn)閺哪壳靶氯甯鱾€(gè)層級(jí)來看，融資和交易等層面已經(jīng)進(jìn)行了差異化的制度安排。基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層這三個(gè)層級(jí)運(yùn)作情況是截然不同的，且必須要有一定的制度安排的區(qū)別。從目前制度安排來看，精選層其實(shí)是相當(dāng)于場內(nèi)市場，雖然名義上不這么表述，但從目前的公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)交易、轉(zhuǎn)板上市等制度安排來看，基本上與場內(nèi)市場沒有本質(zhì)性區(qū)別。