雖然貨幣基金7日年化收益率大面積跌破2%，但在貨幣寬松和股市大幅波動環境中，市場的流動性管理需求猛增，資金凈申購場內貨基的熱情不減。

數據顯示，場內貨基最新管理規模逼近2000億元關口，年內增幅超過50%，規模創近10個月新高。場內貨基龍頭——華寶添益近期有望沖擊1000億元大關，重返千億級體量場內基金的寶座。

流動性管理需求激增

受新冠肺炎疫情和全球股市大幅震蕩影響，避險資金助力場內貨基規模創階段性新高。

數據顯示，截至4月14日，27只場內貨幣ETF總規模為1963.24億元，比去年末凈增659.32億元，增幅高達50.56%。其中，場內貨基龍頭——華寶添益規模為983.95億元，逼近千億關口，年內規模凈增342.56億元，增幅為53.41%;緊隨其后的銀華日利規模站上700億元，規模增幅達64.48%;建信添益規模為163.21億元，增幅也超過50%。

銀華日利基金經理王樹麗透露，目前場內貨基投資者依然以權益投資者為主，意在避險及管理流動性。部分固收類的投資者也有所參與，主要是為了流動性管理。

王樹麗分析，今年場內貨基規模猛增，一方面是因為在新冠疫情影響下，市場波動較大，避險情緒升溫，部分資金撤出股市，流動性管理需求增加;另一方面，疫情導致經濟承壓，貨幣政策加大逆周期調節力度，市場流動性充裕也使得投資者的流動性管理需求增加。

“銀華日利的規模、投資者結構和收益表現相對均衡，年內規模增幅也較大。但是，與8萬億左右的場外貨幣市場基金體量相比，場內貨幣屬于一個相對小而美的市場，在申贖、買賣效率方面較普通場外貨基更高，體現在規模變化上漲幅就比較可觀。”她說。

華寶添益基金經理高文慶也表示，權益市場波動加劇，市場避險情緒濃重，對貨幣基金在內的短久期、低風險的產品投資需求陡增;央行在節后大量投放貨幣，同時跟隨海外同步降準降息，市場整體流動性極度充裕，對流動性管理產品的需求也隨之增加。

具體到華寶添益基金規模猛增，高文慶表示，由于受資金追捧，華寶添益在二級市場時常處于溢價狀態，這也吸引了部分資金進場進行申購，并在溢價時擇機賣出實現套利交易。

在高文慶看來，漲勢迅猛的場內貨基未來規模會否繼續水漲船高，取決于市場風險偏好的變化。目前，流動性仍處于極度寬松的狀態，國內疫情雖然得到有效控制，但海外疫情仍面臨較大的不確定性。所以，市場風險偏好沒有持續快速提升時，對流動性資產的配置需求依然存在。

王樹麗也認為，場內貨基規模主要與股市行情呈反向關系，資金面松緊也起到一定作用。由于當前權益市場投資者分歧加大，資金面仍將維持較長時間的寬松，但受制于短端資產收益水平，貨幣基金收益維持低位，一定程度上對投資者的吸引力下降。因此，未來場內貨基規模大概率還會擴張，但增速或有所下降。

從華寶添益規模變化與滬指走勢看，兩者呈現明顯的負相關關系：股市漲幅較大時，華寶添益規模明顯萎縮;股市快速下跌時，該基金規模急速上行。2015年7、8月間，股市快速下跌，華寶添益規模也歷史性突破2000億元;在今年1月滬指突破3100點時，該基金規模一度跌破600億元的低點。

收益率走低流動性管理優勢凸顯

從收益率看，27只場內貨幣ETF平均7日年化收益率為1.68%，也處于歷史較低位置。盡管貨幣基金收益率持續走低，但資金仍不斷涌入。多位行業人士認為，場內投資人買入場內貨基，除了投資收益率外，更加看重產品的流動性和持有的體驗。

王樹麗坦言，目前市場上可做流動性管理的品種收益均同步下行，約一半普通場外貨基7日年化收益率降至2%以下，1年期存單收益在1.6%左右，場內隔夜回購在1.5%~1.6%，而銀行間隔夜質押式回購加權利率已經降至1%以下。

她說，場內貨基在提供與上述品種類似甚至更高收益的情況下，還保持了更高的流動性和操作便利性，例如，買入T+0起息，可實現與股票投資的無縫對接，一次申購或買入可持續獲得收益，無需每日操作，存在套利機制增強收益，等等。作為流動性管理工具，場內貨基具有比較優勢，吸引了大量的投資者。

高文慶也說，貨幣基金主要投資1年期內的短期國債、金融債、高等級信用債、存款、存單和質押式逆回購等資產，其收益率與央行貨幣政策、銀行間資金面等因素高度相關。貨幣基金收益的下行，是目前市場資金中樞和短端資產收益率的一個反映。

她認為，場內的投資者除了會關注貨幣基金的收益，也會關注場內貨幣基金的流動性和持有體驗。另外，這類基金也是投資者進出權益市場的流動性管理工具：在風險資產下跌時，可以申購場內貨幣基金;在權益市場上漲時，可以隨時交易場內貨幣基金獲得流動性入場。

她介紹，華寶添益因為能支持T+0無限次回轉交易，且支持多種套利策略，而且日均交易額約100億，能滿足各類型投資者需求。

北京一位固收基金經理也表示，購買場內貨基的投資人不少是風險偏好較高的股票投資者，他們在空倉或低倉位時會以場內貨基形式進行保證金理財，當市場機遇出現時會很快投入股市，因此，對產品收益率變動并不敏感，更重要的是考慮產品的投資安全和流動性。

王樹麗也稱，“場內投資者分為很多類型，對收益率的敏感程度各異，權益類客戶相對更看重場內貨基的流動性。”