環保產業將進入新一輪向上周期 醫廢處置、垃圾分類領域有望加速成長

截至4月中旬，環保行業上市公司2019全年業績披露進入收官階段。2019年，在環保產業競爭日趨激烈、項目收益水平下降、行業估值大幅縮水的大背景下，多家上市公司把握市場需求，積極探索新模式，年度業績實現逆市增長。

多家公司業績逆市增長

近兩三年來，受國家去杠桿、資本新規和PPP政策收緊等因素影響，很多環保上市公司將商業模式向“輕資產”上轉變，并在2019年實現業績的逆市增長。

近日，龍馬環衛披露年報，公司2019年實現營業總收入42.3億元，同比增長22.8%;實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長14.4%。此外，首創股份發布的年報顯示，公司2019年實現營業收入149.07億元，同比增長19.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.58億元，同比增長33.22%。

在全球經濟發展不確定性風險進一步加劇、國內經濟下行壓力加大、地方財政支付能力變弱的大背景下，北控水務仍然保持了兩位數的業績增長速度。

中國光大國際公布的2019業績數據顯示，報告期內公司實現收益375.58億港元，同比增長38%;除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為港幣109.57億元，同比增長22%。

光大國際行政總裁王天義指出：“2019年，光大國際實現業務全方位增長，為下一輪闊步發展鋪就堅實基礎。集團環保事業已經形成了以垃圾發電為主體、以無廢城市建設為核心、新興業務爭相發展的良好局面，正在推動形成‘環境、資源、能源’三位一體發展的新格局。”

申銀萬國行業研究數據庫的數據顯示，2018年以來，國內上市公司環保板塊受到了市場的嚴峻挑戰。2019年環保板塊整體上依然延續2018年的頹勢，全年板塊跑輸上證綜指15.8%，行業漲幅位列倒數第四。

2019年，一方面，國家對環保的重視程度持續提升，支持行業發展的政策不斷出臺;另一方面，反映二級市場板塊景氣程度的整體環保價格指標卻屢創新低。在業內人士看來，新的時期，盡管從中央到地方有眾多環保利好性政策加持，但是環保企業的投資價值短期內并未得到市場認同。

把握市場需求探索新模式

在全球經濟發展不確定性風險進一步加劇、國內經濟下行壓力加大、地方財政支付能力變弱的大背景下，2019年，生態資源板塊上市公司積極探索新技術、新模式，拓展有關垃圾分類、環衛作業服務、無廢城市、再生資源綜合利用的業務機會。

3月23日，雅居樂集團發布2019年業績報告顯示，雅居樂環保集團業務增長強勁，2019年營業額及經營利潤分別為15.10億元及3.35億元，較上年增加146.1%及69.6%。

值得一提的是，2019年內，隨著各地政府針對垃圾分類相關引領政策的陸續出臺，危廢等細分領域率先受到政策紅利激發，市場需求迎來爆發。2019年4月，環境部“清廢行動2019”正式啟動，開展長江經濟帶11省(市)打擊固廢及危廢專項行動，要求2020年4月底前完成整改，倒逼固廢及危廢處置回歸專業渠道。

受危廢行業的政策驅動作用，2019年全年當中生活垃圾發電處于高速發展期。雅居樂環保集團、光大國際等公司表示，公司在2019年垃圾分類政策出臺前，已經前瞻性地進軍了生活垃圾發電領域，并且迅速開始實現產能轉化。

興業證券近日發布的研報指出，危廢項目普遍現金流好，盈利質量高。從東江環保、高能環境等上市公司來看，危廢板塊近3年毛利率均值約為36%，其中東江環保在危廢無害化板塊方面毛利率約為47%。

不僅是固廢領域，2019年內，生態環境部重點圍繞飲用水水源地環境保護、城市黑臭水體治理、長江保護修復、農業農村污染治理和渤海綜合治理等標志性重大戰役，全面推進“碧水保衛戰”。

在此基礎上，環保水務板塊處于激烈的行業整合期。業內分析指出，流域治理及工業廢水運營正處于起步階段，未來市場空間巨大，是值得爭取的新的機會點。

首創股份發布的年報數據顯示，公司2019年環保業務營業收入145.82億元，同比增長20.78%，占比達到97.82%，環保主業更加聚焦。其中，水務及生態環境治理業務收入同比增長19.91億元，同比上升23.29%，固廢業務收入同比增長5.18億元，同比上升14.69%，對公司業績增長形成良性支撐。

此外，我國城鎮化進程仍在持續，隨著北上廣深等一二線大中型城市可供開發地塊越來越少，國家、民眾對環境質量需求提升，需要流域治理或土地修復的地塊逐漸受到重視。在土壤修復領域，多家環保上市公司通過生態治理和修復提升“環境價值洼地”。

在垃圾焚燒領域，環保企業也趨之若鶩。根據安信證券的統計數據，2019年全國新增中標垃圾焚燒項目超125個，總投資超600億元。光大國際、康恒環境、綠色動力、粵豐環保、瀚藍環境、上海環境等公司新增產能靠前。大部分垃圾焚燒運營的毛利率大概在35%-60%之間。

“行業內主流上市公司在手垃圾焚燒項目處理規模均超已經運營項目處理規模，考慮到建設期一般為兩年左右，投產大年的帶動下，未來運營業務利潤增長有保障。”安信證券環保公用研究分析師邵琳琳認為。

行業看好新一輪向上周期

2020年是我國“十三五”規劃的收官之年，也是污染防治攻堅戰的決勝年。隨著國家城市化進程的不斷發展，生態環境領域多個子行業成為維護城市環境、踐行“無廢城市”、“智慧城市”的重要力量。

年初，突發的疫情影響到各個行業正常運營。國家衛健委等十部門發布《醫療機構廢棄物綜合治理工作方案》，要求到2020年底，全國每個地級市都要至少建一個規范的醫療廢物處置設施。在業內看來，政策利好，醫廢處置有望成為疫情后加速成長的領域之一。環保行業多個子板塊有望將疫情危機轉變成為行業升級發展的新機遇。

根據中金公司預計，在當前經濟承壓的背景下，逆周期政策有望進一步加碼，環保行業或將充分受益。同時，2019年以來，三峽、中交集團等國企加大環保行業投資，各省市成立相應的環保服務平臺，都將有利于環保行業快速發展。中金公司表示，看好環保產業進入新一輪向上周期。

據該機構統計，2020年初至今，地方政府環保專項債新發行規模已超過2019年全年新增規模。此外，環保專項債在新發行專項債中的比例達12%，較2018、2019年大幅提升。2020年1-2月，環保類專項債發行總額累計約1146億元。中金方面測算，在“逆周期”政策調節下，未來環保專項債用作環保重大項目資本金的話，有望帶動更大規模的環保行業投資。

不僅如此，由于疫情帶動環衛要求提升，且垃圾分類2020年迎來首個考核時點，環衛行業市場化訂單有望保持高速增長。并且隨著機械化、智能化設備的使用，行業經營效率有望進一步提升，龍頭企業市占率也將進一步提升。