中國“乳業三強”之一的光明乳業(600597.SH)實現了逆襲。

4月20日晚，光明乳業披露了2019年年度報告。當年，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)4.98億元，同比增長45.84%。而在2018年，其實現的凈利潤為3.42億元，同比下降44.87%。

光明乳業曾是中國乳業的“老大哥”，卻因種種因素落后了。不過，從2019年經營數據看，光明乳業大有“崛起再出發”之意。在對各項資產進行清理計提逾2億元減值的情況下，凈利潤依舊高速增長。

經營業績由降轉增的背后，是光明乳業完成了系列布局：牛奶棚與益民食品一廠迅速融合，收購江蘇輝山乳業、輝山牧業，完善奶源布局，酸奶冰淇淋、大白兔雪糕競相上市等。

光明乳業的鮮奶經營具有獨特競爭力，依舊保持著強勁增長勢頭。2019年，公司銷售鮮奶31.86萬噸，同比增長27%，是其增長最快的產品線。

二級市場上，光明乳業雖然表現并不出色，但勝在穩定。截至4月21日下午收盤，公司股價為12.24元/股，總市值149.88億元，為蒙牛乳業的14.10%，而去年6月，其市值僅為蒙牛乳業的十分之一。

營收凈利均由降轉增

多項數據大幅向好，2019年，光明乳業的財報數據舊貌換新顏。

年報顯示，2019年，光明乳業實現營業收入225.63億元，同比增長7.52%;凈利潤4.98億元，較上年的3.42億元增長1.56億元，增幅為45.84%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)4.65億元，較上年的3.29億元增長41.12%;加權平均凈資產收益率為9.03%，較上年的6.28%上升2.75個百分點。

2018年，光明乳業實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為209.86億元、3.42億元、3.29億元，相較上年全線下降，降幅分別為4.71%、44.87%、43.51%。

值得一提的是，2019年，光明乳業還對應收款項、固定資產、生物性資產等各項資產進行了清理，計提了約2.04億元減值準備，對當年凈利潤的影響金額為2.04億元。

與凈利潤相關的經營現金流，2019年公司的經營現金流為24.10億元，較上年的14.54億元增長近10億元，增幅為65.77%。2018年，公司經營現金流凈額較上年的16.42億元下降11.48%。

此外，光明乳業的財務狀況也有所改善。截至2019年底，公司資產負債率為57.95%，較上年底的62.17%下降4.22個百分點。公司長短期債務合計為29.43億元，較2018年底的47.11億元減少17.68億元。與債務減少相對應的是，2019年，公司財務費用為1.05億元，2018年為2.01億元，同比幾乎減少了一半。

A股市場中，多數乳制品企業每年投入的銷售費用不菲。以伊利股份、蒙牛乳業為例，2019年前三季度，伊利股份的銷售費用率為23.66% ，蒙牛乳業全年銷售費用率為27.25%。去年，光明乳業的銷售費用率為21.54%，低于兩大乳業巨頭，且較2018年的23.80%下降2.26個百分點。反觀伊利股份和蒙牛乳業，2019年光明乳業投入的銷售費用均較上年有所增長。

銷售費用減少營業收入反而有所增長，一定程度上說明，光明乳業的公司治理、產品體系日益完善與優化。

光明乳業總市值與伊利股份、蒙牛乳業的差距也有縮小跡象。去年6月初，光明乳業的總市值為118.78億元，僅為伊利股份、蒙牛乳業的6%、10%。今年4月21日，光明乳業的總市值接近150億元，約占伊利股份、蒙牛乳業的8.26%、14.10%。

鮮奶產銷量逐年增長

鮮奶，作為光明乳業的核心競爭力，既能持續為公司貢獻利潤，也擔當著業績壓艙石功能。

2019年，光明乳業的主營業務收入中，鮮奶貢獻不菲。當年，公司鮮奶的產銷量分別為31.93萬噸、31.86萬噸，同比增長29%、27%;同期，公司酸奶的產銷量分別為66.02萬噸、66.96萬噸，同比下降6%、3%;公司原奶產銷量分別為41.89萬噸、41.87萬噸，同比下降5%、5%;公司奶粉產銷量分別為18.82萬噸、17.76萬噸，同比增長18%、4%。鮮奶的產銷量同比增長接近三成，是產銷量增幅最大的產品。

數據顯示，2018年，公司的鮮奶產銷量分別為24.70萬噸、25.12萬噸，同比增長6%、6%。公司鮮奶產銷量連續兩年保持增長，且呈加速增長趨勢。光明乳業沒有披露鮮奶產品毛利率，但從其液態奶毛利率最高達到41.25%來看，鮮奶貢獻的利潤不少。

顯然，僅僅一款鮮奶產品支撐不了光明乳業的崛起。2018年，在其經營業績大幅下滑，董事長、總經理雙雙辭職的背景下，光明乳業進行了人事大調整，也進行了系列產業布局。

長江商報記者梳理發現，2018年9月、12月，光明乳業相繼收購了上海牛奶棚66.27%股權、益民一廠100%股權，合計耗資約1.7億元。去年，光明乳業出資7.5億元成功攬下江蘇輝山乳業及輝山牧業部分資產。公司還積極擁抱新零售，與阿里云計算有限公司正式達成戰略合作，共同推動光明乳業的數字化轉型。光明乳業專屬的送奶上門系統——“隨心訂”取得突破，打開全國布局序幕。

光明乳業在年報中稱，牛奶棚及益民食品一廠迅速融合，實現轉型升級。公司不僅實現了首家高端烘焙店——“悠焙”的開業，還相繼推出了莫斯利安冰淇淋、冰淇淋風味牛奶及酸奶、大白兔牛奶等新產品，其中部分產品現已成為網紅產品。

通過收購輝山乳業資產，公司獲取射陽的牧業資源和工廠資源，這有利于公司增加奶牛存欄數。另外，完善華東、華北地區奶源基地布局，有利于公司拓展江蘇、山東、安徽等市場。

此外，光明乳業的海外業務進入收獲期。2019年，新西蘭新萊特公司實現營業收入49.55億元，凈利潤2.97億元。新西蘭新萊特在保持較高嬰兒配方奶粉業務比重的同時，還增加了其他日用乳制品并進入本國商超渠道。