受近期國際原油價格暴跌影響，原油主題基金凈值驟降，截至目前，最高跌幅已超過68%。在此背景下，4月23日，多只主題基金紛紛發布交易價格波動風險、場內溢價風險提示公告等。不過，在凈值持續走低的背景下，原油主題基金規模卻逆勢上揚，多數產品一季度份額增長超10億份，經計算，在一季度涌入原油主題基金的投資份額達到了146.11億份，不少投資客顯然卡在了行情跌勢的“半山腰”。在業內人士看來，原油價格進入歷史相對底部區域或致投資者涌入“抄底”，但當前全球疫情不確定性仍存，在供需關系難現變化之時，油價走勢或長期低迷，投資者還是應謹慎入場，并密切關注隱含的投資風險。

01

供需失衡油價暴跌

主題基金風險提示忙

4月23日，華寶標普石油天然氣上游股票指數基金(以下簡稱“華寶油氣”)發布公告表示，近期基金凈值以及二級市場價格大幅波動，并持續出現場內溢價。特此提示投資者關注二級市場價格波動風險及溢價風險。若投資者以高溢價買入華寶油氣，將承擔額外的溢價成本以及未來溢價波動帶來的價格風險，可能造成重大損失。同日，南方原油、易方達原油、嘉實原油等也發布了相關風險提示公告。

在原油主題基金公開提示投資風險的背后，是近期不斷走低的國際原油價格。Wind數據顯示，截至4月22日收盤，NYMEX原油價格報收14.23美元/桶，較年初的61.6美元/桶，下滑76.9%。同期，ICE布油也由年初的66.41美元/桶，降至24.22美元/桶，降幅達到63.53%。而回顧此前情況，4月21日，NYMEX原油和ICE布油更是一度跌至6.5美元/桶和19.99美元/桶。雖然4月23日兩大原油價格有所回升，但截至當日18時，年內降幅仍分別超過70%和60%。

諾安基金國際業務部總監宋青表示，新冠疫情發生后，全球各國居民、企業活動都明顯受限，全球原油需求量明顯下滑，而原油產量未能及時調整，致使全球原油庫存快速積壓。雖然4月OPEC+減產協議達成，但力度遠不能對沖原油需求的下滑幅度。所以短期原油現貨市場仍處于庫存累積過程，而在不斷接近原油庫容量極限的情況下，油價難免呈現出現貨市場基本面崩塌情形的大幅下跌。

而受國際原油價格劇烈波動影響，國內原油主題QDII基金的凈值也出現暴跌。Wind顯示，截至4月21日，在QDII基金凈值跌幅排行榜的前20只基金(份額分開計算)中，原油相關主題基金占到了18只，最高的國泰大宗商品年內跌幅已達到68.46%，易方達原油、南方原油和嘉實原油的凈值跌幅同樣超過60%。

02

規模陡增

投資客“抄底”遭遇行情暴跌“半山腰”

事實上，在全球經濟不確定性和疫情影響之下，一季度原油主題基金就已出現暴跌之勢。從一季度的凈值變化來看，國泰大宗商品的凈值增長率已接近-60%，達到-59.88%，易方達原油C美元現匯和華寶標普油氣A美元的凈值增長率也約為-58.08%和-57.89%。另外，一季度南方原油A/C、嘉實原油的凈值跌幅同樣超過50%，諾安油氣能源和廣發道瓊斯美國石油的跌幅則達到44%以上。

而從相關產品的份額規模來看，就在凈值跌到“半山腰”之時，投資者已入場“抄底”。據近期披露的基金一季報顯示，截至一季度末，8只原油主題基金(份額合并計算)中，7只出現了不同幅度的規模增長。

其中，嘉實原油單季度規模提升14.9倍，由2019年末的0.81億元，增至一季度末的12.88億元。另外，華安標普全球石油、諾安油氣能源的規模漲幅也達到5倍以上。規模最大的華寶油氣雖然出現下降，但從季報數據不難看出，多是由基金凈值下降所致，基金總份額反而增長了18.75億份。

眾所周知，基金規模增長可能是受到兩種情況影響，一種是基金凈值提升，在總份額不變的情況下，規模提升。另一種則是申購份額增長，在凈值不變的情況下，規模提升。而一季度凈值暴跌的原油主題基金規模仍舊上漲顯然是受第二種情況影響。Wind數據顯示，包括上述提及的華寶油氣在內，一季度份額增長超10億份的原油主題基金多達7只，而廣發道瓊斯美國石油也獲得了4.8億份的凈申購。經計算，在一季度涌入原油主題基金的投資份額達到了146.11億份。

北京一位市場分析人士認為，這一現象或是投資者希望在原油價格較低時進行“抄底”的直接反映。長量基金資深研究員王驊也認為，一季度多數原油基金規模提升或主要受投資者“抄底”影響。他表示，彼時原油的價格已經低于例如美國頁巖油、俄羅斯等地的產油成本，長期來看低價并不能持續，因此有投資者入場“抄底”。

而在投資者的大舉申購之下，多只原油主題基金相繼額度“告急”，并暫停申購和定投業務。今年3月，嘉實原油、南方原油、諾安油氣能源等多只基金發布公告表示，受外匯額度限制，為保證基金的平穩運作，保護基金份額持有人的利益，暫停申購和定期定額投資業務。

03

油價走勢或長期低迷

投資仍需謹慎

就今年二季度以來的國際原油價格走勢而言，NYMEX原油和ICE布油價格分別創下歷史新低和近18年新低，未來是否會再度出現較大波動，此時“抄底”原油主題基金風險幾何，也成為市場關注的重點。

華安基金指數與量化投資部倪斌認為，供需兩方面因素對油價有中長期影響。以中國、印度為代表的新興市場的增量以及經濟的發展，對原油的需求明顯提升，也會對油價產生推動作用。但與此同時，疫情對全球經濟基本面的沖擊，使得油價需求面出現了重大轉變，也間接帶動了供給面的變化。整體來看，目前供需兩端仍然低迷，原油價格仍處于相對底部區域，且持續時間或較長。

從投資角度來看，王驊坦言，原油基金跟蹤的原油價格是個多重屬性的復雜金融產品，近期大跌包含了因疫情影響的需求回落以及近期的金融恐慌，短期在疫情結束需求復蘇前，原油供需壓力還是很大，但是長期來看，低油價也等于是降成本，疫情消退需求復蘇后，油價可能進入趨勢回升。近期來看，市場波動風險巨大，國內投資者應理性參與交易。

宋青也建議，投資者應根據實際情況選擇合適自己的投資工具，原油期貨需要注意杠桿率的使用和風險控制;原油ETF則需注意期貨升貼水的換倉成本和流動性;與油價相關性高的能源股票是比較傳統的投資品種，彈性較大。普通投資者可以關注油氣能源主題的公募基金，投資門檻相對較低，但也需要關注其投資風險。

不過，就“抄底”原油市場，南方某基金從業人士直言，投資者需謹慎對待。“當前全球疫情仍存較多不確定性，換句話說，抄到的不一定就是底，也可能在半山腰上。雖然原油主題公募基金主要集中在現貨交易，不會受此前原油期貨‘負價格’的影響，但仍有較大的投資風險存在，切忌賺認知范圍之外的錢。”該從業人士如是說。