近期震蕩的國(guó)際油價(jià)，給投資者上了刻骨銘心的一課。

除了因一夜暴“負(fù)”而引發(fā)爭(zhēng)議的中行原油寶，原油類QDII基金此前也是被抄底的熱門產(chǎn)品。現(xiàn)如今，當(dāng)初“抄底”的投資者戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾?

抄底原油被深套

QDII基金是國(guó)內(nèi)投資者參與原油投資的主要途徑之一。3月份國(guó)際油價(jià)暴跌以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者抄底熱情高漲，直接把所有場(chǎng)外原油類QDII基金買到暫停申購(gòu)。

基金一季報(bào)披露了抄底者的“瘋狂”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7只原油類QDII基金一季度份額合計(jì)增長(zhǎng)135.02億份。

從份額增長(zhǎng)數(shù)量來(lái)看，南方原油最為顯著，凈增長(zhǎng)39.36億份。華安標(biāo)普全球石油和嘉實(shí)原油緊隨其后，分別增長(zhǎng)24.13億份和21.58億份。

從份額增長(zhǎng)幅度來(lái)看，嘉實(shí)原油以接近33倍增速位居第一，該基金年初時(shí)份額僅6606萬(wàn)份，一季度末已達(dá)到22.24億份。此外，南方原油、諾安油氣能源、華安標(biāo)普全球石油的份額增長(zhǎng)均超過(guò)12倍。

讓投資者始料未及的是，抄底換來(lái)的是“跌跌不休”。自3月份以來(lái)，原油類QDII基金均回撤不小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月21日，這類產(chǎn)品平均跌幅達(dá)34%。其中，易方達(dá)原油、南方原油和嘉實(shí)原油領(lǐng)跌，回撤均超50%。如果把投資周期拉長(zhǎng)至年初，原油類QDII基金整體表現(xiàn)更為糟糕，平均跌幅高達(dá)50%。

警惕場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)

場(chǎng)外抄底受限之后，場(chǎng)內(nèi)成為另一大戰(zhàn)場(chǎng)。資金的涌入，使得場(chǎng)內(nèi)原油基金溢價(jià)居高不下。

4月23日，南方原油發(fā)布公告稱，近期二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較大，特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

公告強(qiáng)調(diào)，二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格除基金份額凈值變化的風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)受到市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素影響，可能使投資人面臨損失。

同日，嘉實(shí)原油、易方達(dá)原油和華寶標(biāo)普油氣也發(fā)布場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格波動(dòng)提示公告。

風(fēng)險(xiǎn)提示并非空穴來(lái)風(fēng)。以4月23日收盤價(jià)計(jì)算，7只場(chǎng)內(nèi)原油類QDII基金均呈現(xiàn)不同程度的溢價(jià)。其中，易方達(dá)原油和南方原油場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率均超過(guò)90%，嘉實(shí)原油的場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率也逼近70%。

史上首次出現(xiàn)的負(fù)油價(jià)，更是讓投資者直呼“活久見(jiàn)”!北京時(shí)間4月21日凌晨，WTI原油期貨5月合約價(jià)格急劇下挫，跌至-40美元/桶附近。次日，WTI原油期貨迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈，盤中漲幅一度達(dá)到40%，最終收漲19%。

大落后迎來(lái)大起，是否意味著抄底時(shí)機(jī)已至?

眾所周知，在沒(méi)有放開(kāi)場(chǎng)外申購(gòu)的情況下，投資者只能通過(guò)場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行參與，而目前場(chǎng)內(nèi)原油基金基本上都存在著明顯的溢價(jià)。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員程穎向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，一旦相關(guān)基金放開(kāi)場(chǎng)外申購(gòu)，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外存在的巨大價(jià)差必定會(huì)吸引資金套利。此前，易方達(dá)原油基金曾短暫放開(kāi)兩天申購(gòu)，即使每天每個(gè)賬戶限額500元，依然吸引了諸多套利資金參與，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)連續(xù)跌停。

因此，程穎不太建議參與場(chǎng)內(nèi)抄底原油基金。如果投資者一定要參與，由于油價(jià)不確定因素較多，即使目前油價(jià)因連續(xù)下跌已經(jīng)釋放了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也不適合一次性投入，應(yīng)選擇溢價(jià)率較低的基金，采取分批投入的方式，有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。

泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“對(duì)于溢價(jià)幅度較小的原油基金可以抄底長(zhǎng)期持有，是收益高風(fēng)險(xiǎn)低的投資好時(shí)機(jī)。”

那么，持有場(chǎng)外原油基金的投資者應(yīng)該如何操作?是繼續(xù)持有，還是轉(zhuǎn)成場(chǎng)內(nèi)份額套利賣出?

韓瑋認(rèn)為，因場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)溢價(jià)，持有場(chǎng)外原油基金可先轉(zhuǎn)換成場(chǎng)內(nèi)份額，保持主動(dòng)低位。鑒于場(chǎng)外暫不能申購(gòu)，則不必急于套利，靜待開(kāi)放申購(gòu)或油價(jià)回歸再溢價(jià)賣出。

“目前原油QDII基金場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)需要T+2工作日，在此期間，若是基金凈值跌幅擴(kuò)大，還會(huì)帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)往下，場(chǎng)內(nèi)抄底資金的進(jìn)出也會(huì)影響溢價(jià)率。”程穎建議，如果目前持有的場(chǎng)外基金場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率較高，轉(zhuǎn)為場(chǎng)內(nèi)套利賣出有可能在短時(shí)間內(nèi)獲利較多;如果持有的場(chǎng)外基金場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率較低，想要賣出的直接贖回即可。

后市看法分化

對(duì)于原油后市，業(yè)內(nèi)人士看法不一。

在南方原油基金經(jīng)理黃亮看來(lái)，油價(jià)的持續(xù)下跌已經(jīng)一定程度上釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)油價(jià)短期將呈現(xiàn)高波動(dòng)特征，建議關(guān)注供應(yīng)端利好的釋放、各國(guó)疫情進(jìn)展及下一步的財(cái)政刺激政策等。一旦投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心恢復(fù)或減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，油價(jià)有可能將出現(xiàn)修復(fù)和反彈。

韓瑋也持樂(lè)觀態(tài)度：“原油期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值導(dǎo)致極度恐慌，不但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，而且原油價(jià)格已經(jīng)低于全球采油成本的中位數(shù)，顯然石油如此低價(jià)不可持續(xù)，中長(zhǎng)期油價(jià)必將回升到合理水平。”

“判斷風(fēng)險(xiǎn)是否完全暴露還為時(shí)尚早。”某商業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師卜振興向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，原油市場(chǎng)的價(jià)格主要是由供給與需求決定，當(dāng)前受疫情影響，全球主要國(guó)家的生產(chǎn)生活都陷入停滯狀態(tài)，原油需求大幅減少。從供給端來(lái)看，中東和俄羅斯3月份大量增產(chǎn)，導(dǎo)致原油供給大幅增加，后期的供給情況要看主要產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)協(xié)議是否能夠達(dá)成。“考慮到當(dāng)前疫情和原油供給的不確定性，后市原油價(jià)格仍然會(huì)保持比較劇烈的波動(dòng)”。

卜振興認(rèn)為，基本面并不支持原油價(jià)格的強(qiáng)烈反彈，主要還是技術(shù)上的反彈表現(xiàn)。“目前最大的分歧就在于基本面上看空，而技術(shù)面上已經(jīng)處于底部。經(jīng)過(guò)前期的劇烈調(diào)整，應(yīng)該說(shuō)消化了部分風(fēng)險(xiǎn)，但是不是底部還需觀察疫情動(dòng)態(tài)和原油供給，目前談抄底還是言之過(guò)早”。

程穎表示，近期由于需求預(yù)期不確定與庫(kù)存嚴(yán)重積累，閑置倉(cāng)儲(chǔ)空間的緊張正在逐步倒逼上游生產(chǎn)商削減原油產(chǎn)量，油市短期壓力依然較大，有可能持續(xù)處于磨底階段，需要繼續(xù)關(guān)注歐美復(fù)工節(jié)奏、產(chǎn)油國(guó)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的力度和美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的減產(chǎn)計(jì)劃。