雙主業(yè)協(xié)同漸入佳境

公司零售業(yè)務(wù)已形成“四城五店”的店面布局,百貨門(mén)店均位于城市的核心商圈,自有面積占比達(dá)70%,銷售額西安市場(chǎng)占有率為20%以上。公司醫(yī)療業(yè)依托高新醫(yī)院,主打神經(jīng)內(nèi)科、產(chǎn)科和普外等高盈利的科室,凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到50%以上。未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)重心將轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務(wù)上,籌建西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心和投資漢氏聯(lián)合進(jìn)入肝細(xì)胞領(lǐng)域?yàn)橥卣怪攸c(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)提高城市發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著西咸一體化步伐加快和關(guān)中經(jīng)濟(jì)區(qū)向東西南北擴(kuò)展,西安有望迎來(lái)跨越式發(fā)展。作為國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū),西安高新區(qū)將成為西安最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極,2020年面積擴(kuò)展至200平方公里,人口達(dá)到250萬(wàn)人,消費(fèi)潛力巨大。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素

1、鐘樓店逐漸體現(xiàn)重裝后的內(nèi)生增效,經(jīng)過(guò)1-2年的經(jīng)營(yíng),其盈利狀況可以達(dá)到前期高點(diǎn),然后再有2-3年的高速成長(zhǎng)期。2、高新醫(yī)院通過(guò)增加自主收費(fèi)比例、調(diào)整住院病源結(jié)構(gòu)、提高病床占用率和周轉(zhuǎn)率、拓展高毛利科室等手段使盈利保持20%以上增長(zhǎng)。3、經(jīng)過(guò)品牌調(diào)整后,隨著毛利率的提升,西旺店和寶雞店凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有望保持在40%和20%以上。

與大眾不同的看法

1、鐘樓店重裝后盈利水平兩年內(nèi)達(dá)到歷史高點(diǎn);2、高新醫(yī)院成熟后凈利率水平有望達(dá)到30%以上,未來(lái)盈利增長(zhǎng)仍然有一倍空間。

風(fēng)險(xiǎn)

門(mén)店人工費(fèi)和租賃費(fèi)上升等;高新醫(yī)院運(yùn)營(yíng)成本提高。

成長(zhǎng)性好,標(biāo)的稀缺,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I業(yè)收入為38.36億元、43.01億元和48.24億元,分別同比增長(zhǎng)7.57%、12.13%和12.17%。零售和醫(yī)療業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效率均有較大幅度的提高,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.32億元、3.87億元和3.71億元,分別同比增長(zhǎng)91.32%、66.42%和-4.19%(其中主業(yè)增速為39.03%、36.06%和21.90%)。暫不考慮增發(fā)攤薄,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.33元、0.54元和0.52元。總體來(lái)看,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性強(qiáng),擴(kuò)張潛力巨大以及三甲醫(yī)院的稀缺性,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。